考拉大叔: 基于现金流贴现（DCF）模型的估值速算表——以贵州茅台为例 一、估值速算表 先上图，表中...

一、估值速算表

        先上图，表中数据是使用DCF模型的两阶段法计算的估值倍数，因为是速算所以姑且拿净利润当做自由现金流，因此这个倍数就相当于PE，图中纵轴表示第一阶段（5年）的增长率，横轴表示第二阶段的永续增长率。

        其中，折现率使用的是10%，表示投资者预期的长期投资收益率为10%，相对于4%左右的无风险收益率（国债）相对合理。

二、使用说明（以贵州茅台为例）

        以贵州茅台为例，说明下使用方式，按照大家的一致预期，假设未来5年茅台提价2次，分别为20%，即5年后茅台出厂价大概在1200元。5年之后茅台的供应量增长40%，再假设这些酒都能卖出去，得到第一阶段5年的年化增长率为15%；考虑茅台的提价效应，即使未来供应量不再增加，茅台也能维持5%的增长率。由此根据纵坐标的15%和横坐标的5%，在速算表中找到贵州茅台的合理PE为29.6倍。即使茅台今年4季度没有增长，今年每股收益也能到20元，对应合理股价600元。

        如果未来茅台提价和放量超预期，例如未来5年年化增长率达到25%，则PE估值可以进一步提升值35倍，对应合理股价700元；如果今年业绩业绩超预期，如每股收益25元，估值还是30倍PE，合理股价就会在750元。反之，则合理股价会低于600元，不再详细列出。

        当然，本速算表适合商业模式简单，净利润几乎和自由现金流接近的公司，或者如果你能计算出公司当前的自由现金流，也可以直接自由现金流乘上这个估值倍数来计算合理市值。

三、计算过程

DCF经典公式如下：

其中，FCF(t)是第t年的自由现金流；WACC是加权平均资本收益率，这里就是折现率，即10%。

第n年的自由现金流为：

其中g1为年化增长率。

两阶段法的计算公式：

代入FCF(t)之后，估值最终公式：

其中，g1是第一阶段（5年）的年化增长率，g2是第二阶段即第6年之后的永续增长率。

而估值=初值FCF(0)乘以PE倍数，最终得到PE公式：

$贵州茅台(SH600519)$ @今日话题  $考拉大叔实盘(ZH215137)$ @考拉大叔