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最了解一家公司的人是谁？一定是大股东等管理层。如果管理层有利可图，那么绝大多数时候他们就会选择去做，股票期权激励和限制性股票激励正是一次非常不错的机会。 对于制定激励计划的管理层而言，因为这关系到自身切实的利益（往往还不小），如果达不到业绩的解锁要求，就无法以优惠价拿到股票。所以，他们都会制定一个基于公司发展状况而言非常靠谱的解锁条件。 这个解锁条件往往是最低条件，毕竟大家都是希望拿到优惠股票的，万一完不成是要被回购注销的。未来解锁业绩增速就相当于最了解公司的人给了一份相对最准确的业绩增速预期，特别适合中长线投资者，特别适合成长股投资！ 对我们投资者最重要的一点：就是行权条件设定。按成长股要求，未来三年复合增速要高于30%，所以第三年净利润增长率至少要高于119%。遇到高增长激励要求的股票，应该纳入长期观察目标，市场可能随时给予低估介入机会。 在巨潮资讯网上，通过关键字搜索“激励计划（草案）摘要”可以找到相关个股，巨潮可以全部搜索，提示非法字符也没关系，可能会少了个别案例。然后在方案中搜索“增长率”或“净利润”，如图1与如图2。 图1 图2 1、第一步初选原则：要求未来3年复合增速不能低于30%，也就是第三年增速不能低于119%。如果达不到那么这份股权激励就放弃，数量不求多，但求低估值高成长，以高要求标准选择。一年选到3-5份低估值高成长的股权激励方案，那么通过成长接力赛足以取得高回报了。 2、注意所说的净利润都是指扣非后的净利润为基数，除非特地指明不是扣非的或者是具体值，如果这个基数搞错啦，你很有可能要吃大亏，算出来净利润可能远远大于公司所要求的。根据三年解锁净利润要求，算出未来复合增长率：用第三年解锁净利润除以第一年净利润再开两次方根，计算出2年复合增长率。 3、根据第一年解锁净利润，计算出PE。 4、运用彼得林奇的PEG公式，如果严重小于1，那可能有很大赚头，彼得林奇认为PEG值小于0.5，具有非常高的投资价值。不过由于A 股普通较高估值，PEG小于1时就具备很高的投资价值了，不必要求小于0.5。 5、行业：行业选择非常重要，最好是高景气、高成长的行业，容易享受到高估值。 根据以上条件，我们选出2016年发布的所有3年复合增速超过30%的个股，计算PEG时用的是2年复合增速。如图3所示：以发布公告时间计算起，2016年符合条件的有28只，而PEG低于1的，则只有10只。而发布过股权激励的公司接近200只，可见高增长并不多见。 图3 根据图3，可以发现超额完成股权激励业绩承诺，特别是超出好几倍的个股则有非常好的表现，如当时的阳谷华泰、卫星石化。但是如果业绩开始变差时，股价一样会跌回去，比如当时高增长、PEG小于1，但是高估值PE的天翔环境。 由于天翔环境当时季报是高速增长的，根据当时的业绩推导出完成业绩承诺问题不大，因此发布方案后，未来业绩确定性增加，2016年10月10号公布时，股价快速拉升18%。不过后来业绩下滑，2017年实际业绩预计会严重低于业绩承诺，股价一样跌了回去。 而新城控股则是低估值（PE低于12）、高增长的典型代表，PEG远低于0.5，2016年实际完成业绩超出股权激励20%，由于超额完成业绩，自然市场会认为明年还会继续超额完成业绩承诺，强者恒强，自然股价表现的最好。 而要业绩承诺超预期，基本都是要行业出现拐点，如2016年房价忽然暴涨，对应着新城控股，化工产品价格暴涨对应着卫星石化、阳谷华泰。无线模块布局不断超预期，模块单价不断提高的信维通信。 而其他业绩承诺完成不了的，基本表现都比较平庸，只有个别波段性机会。并非所有的股权激励都会成功，但是在纷纷扰扰真假难辨的市场信息中，股权激励是分辨和把握公司发展预期的一个相当高效的方法。 挑选高增长（复合增速高）、低估值（PE低，最好是低于40倍）、PEG低于1 的个股，要想超预期完成业绩承诺还需寻找拐点的，特别是行业拐点的，比如产品涨价、政策大力支持的行业、极具想象空间的。 即便未来高增长稍许下滑，但是由于低估值，安全垫依旧会较高。比如福星股份，2016年虽少许下滑啦，不过股价也没跌，而中南文化与蓝色光标由于估值较高，业绩稍下滑就大幅杀跌。所以，请一定要学好这个技能，结合2017年个股发布的股权激励方案，实战应用于2018年的选股。 |
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