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企业一个完整的循环过程为：初创期——成长期——成熟期——衰退期 市场上存在着各种各样的的投资方法，价值股投资和成长股投资是最值得让人学习的两种投资方法。 价值股投资讲究的是立足现有企业，从企业所有者的角度出发研究企业当前内在价值的低估程度和未来可能的投资回报； 成长股投资，则更多的是立足企业未来可能的巨大成长空间，而进行的一种类似风险投资的活动。 成长股投资的本质在于价值。如果没有价值，无论是价值股，还是成长股，都只是博弈，长久看不能赚钱。 01.成长股高回报奥秘 “哪怕不是全部年份，在好的年份，它们保留一部分利润，并将其重新投入业务。这样就创造出一种有利于可靠的工业投资的复利运营模式，经年累月，这笔可靠的工业财富的真实价值就会以复利增长，更不必说股东们还得到源源不断的股息”。巴菲特在2020年的股东信如是说道。 成长股高回报奥秘在于留存资本推动的复利增长。众所周知，公司盈利的增长会推动市值的增长，成长股通过不断增长的盈利，持续推动股价的增长。 这里的增长主要是要指内部的增长，靠留存收益推动的盈利增长，才是带给投资者回报最多的最佳投资标的。而不是靠杠杆、并购等方式的增长，这些虽然总营收业绩能增长，但权益极有可能被摊薄，平均到每股盈利没能怎么增长。 投资成长股通过“戴维斯双击”实现远远高于市场平均收益率的超额收益。在市场情绪悲观导致的市盈率和价格较低时，买入具有较高成长性的公司，随着公司业绩的快速增长，同时伴随市场人气的恢复，市场的乐观给予了公司的预期大幅提高，估值大幅提升，从而享受公司业绩增长加上市场估值提升的双向超额收益。 02.费雪成长股的选股方法 菲利普·费雪是开创成长股价值投资策略之父。其最著名的著作《怎样选择成长股》提出成长股选股15个选股条件： 1.这家公司的产品或服务有没有充分的市场潜力，至少几年内营业额能否大幅成长？ 2.公司管理层是不是决心继续开发新的产品或工艺成为公司新的增长点，以进一步提高总体销售水平？ 3.和这家公司的规模相比，其研发工作有多大成果？ 4.这家公司有没有高人一筹的销售团队？ 5.这家公司的利润率高不高？ 6.这家公司做了哪些维持或改善公司利润率的举措？ 7.这家公司的劳资和人事关系是不是很好？ 8.这家公司的高级主管关系很好吗？ 9.公司管理层是否有足够的领导才能和深度？ 10.这家公司的成本分析和会计记录做得如何？ 11.这家公司是不是在大多数领域都有自己的独到之处？ 12.这家公司有没有短期或长期的盈余展望？ 13.在可以预见的未来，这家公司是否会大量增发股票？ 14.公司管理层是不是只向投资人报喜不报忧？ 15.这家公司管理阶层的诚信正直态度是否毋庸置疑？ 03.A股发现超级成长股的方法 发现超级成长股的方法的确很难，但是也不是没有可能，只能从过去的超级成长股上找一些共性的特征。 从行业景气度和成长空间的角度衡量，在高景气度行业里选择成长空间巨大的个股进行投资； 从企业的角度，重点挖掘那些在企业早期阶段就表现出先发优势或在细分领域有某些核心竞争优势的企业，这些企业上市后随着融资渠道的打通和募集项目的投产，早期的产业布局潜力会逐步释放，竞争优势会进一步加强，企业也会走向加速成长期。 这些大的方向也可以通过年报能量化的特征指标来加以辅助判断：
04.成长股估值方法 有一个主流的方法即PEG估值法。 简单来说PEG就是用市盈率除以净利润增速得出的数值，是用于评价一个公司盈利能力和投资者付出买入成本性价比关系的指标，是用于衡量成长股的估值与成长性是否合理匹配的重要指标。 成长股中，不同的公司，不同的阶段，市盈率也会有很大不同。 A公司市盈率20倍，业绩复合增速15%； B公司市盈率30倍，业绩复合增速35%； C公司市盈率50倍，业绩复合增速50%； 在此假设之下，3个公司你会选择哪一个呢？我的选择是B，原因是一方面B的PEG低于1，另一方面市盈率估值也不是特别高。 A公司估值较低，低市盈率具有一定风险防范作用，但同时公司成长发展对比其他公司也相对较慢，潜在就是可能获得收益的潜力也会有所减弱。 C公司的净利润增长最快，但是市盈率也最高，业绩增长越快说明一个公司发展速度越快，市盈率越高说明投资者买入这家公司股权付出的估值成本也越高。同时，50%增长较高，长期复合保持的难度较大，一旦增速不如预期，那么高估值首先就会杀估值，在增速下降的时候公司的市盈率估值也就会被动下降，这就是戴维斯双杀。 因此综合来看B更合算。 05.运用PEG时需要注意事项 1.多考虑业绩复合增长的持续性。 成长股之所以要比很多大型低估值公司享受的市盈率更高，主要在于市场预期公司未来的快速发展和业绩增长。所以我们在运用PEG指标找性价比较高的潜力股时，要注意多从公司各方面基本面、行业的整体情况，系统性的分析判断公司业绩增速是否具有较大概率的确定性。 2.注意由于基数较低而形成PEG低于1的假象。 ①去年净利润基数低造成的假象。 某公司18年净利润100万，19年1000万，净利润增速1000%，公司市值50亿，对应19年市盈率为500，这时按照市盈率除以业绩增速，得出PEG=500/1000=0.5,这时是不是公司严重低估值得买入呢？不是！因为1000%的增速主要是由于上一年过于太低的基数而形成的，我们这时要重点考虑这种增速可持续吗，未来两年还能保持这么快的增长吗？显然是不可能的，世界上没有公司可以保持连续几年每年业绩增长10倍。所以我们要注意识别这种假象。 ②非经常性收益造成的假象。 有些公司由于非经常性收益造成PEG低于1的假象，比如，某公司2018年净利润1亿，2019年公司经营净利润1.2亿，通过变卖资产等形成0.8亿利润，归属公司当年总利润2亿，公司总市值60亿，这时公司业绩增速就是100%，对应市盈率30倍，如果我们初步一看，公司PEG只有0.33，显示出明显低估，但是这实际是错误的，通过变卖资产的收益突然增加净利润速度是不可持续的。 06.成长股投资方式与策略 成长股的业绩会持续增长。合理价格买进，长期拿着，就把钱赚了。 为了提高成长股的投资成功概率和回报率，可以考虑采取以下方式与策略： 1.对于确定性高，未来必然如此的“100%确定性”的成长性标的，可以直接合理价格买进长期持有，分享企业的成长。 2.对于把握性不大，但又特别看好行业的整体发展空间的，可以采取“买入一揽子股票”，或者行业指数基金、板块指数基金等方式进行投资。 07.翻倍成长股股票池 根据以上的分析，笔者初步筛选了A股62只成长股组成股票池作为观察，主要指标为近5年连续净利润增速>20%，并结合行业公司情况初步筛选出来供读者参考，其中很多也是近年来很热门的成长股，要注意此名单不作为投资建议，只做观察。从笔者筛选的62个名单中，医药生物占比24.1%，通信电子计算机占比20.9%。 |
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