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我用到的两种估值方法 第一种是三年投资收益翻倍法：“如果三年后能以15到25倍市盈率卖出，且能赚100%，就可以买入”，这个方法是唐朝提出的，我认为有比较强的操作性，适合给大市值白马股估值。 另外，我补充一点，如果对三年总收益有不同的期望，可对后面的目标值做一个调整。 举个例子，假设某企业现在的市值为1500亿，归母净利润为100亿，则PE为15倍。如果经过研究分析，预估三年后它的归母净利润能达到200亿，那三年后如果市场给15倍PE，市值可以达到3000亿，刚好收益翻倍，说明目前这个价可以买。 另一种情况，虽然预估三年后它的归母净利润只有150亿，但目前由于市场的错杀，它当前的估值降到只有1100亿市值了，那么三年后以15倍PE算的话，市值就是2250亿，那2250亿相对于1100亿来说也是翻倍，这种情况也能买入，而且这种情况买入后的胜算更高，但出现这种情况的买点的概率也更小。 这个估值方法的创造性在于，它把估值的波动和业绩的增长糅合在一个体系里了，就是说，买入一家公司的理由即可以是未来业绩增长能达到自己的预期目标，也可以是虽然业绩增长达不到自己的预期目标，但低估值可以弥补业绩增长不足的缺失。简单地说，要么买估值合理且业绩增长不错的企业，要么买虽然增长不高但估值很便宜的企业。 上面这种方法只适合市值比较大的白马股，对于白马股的估值，其实比较简单。但有些行业和公司，特别是成长性非常确定、成长速度也非常高的公司，并不适合用这种方法估值，因为它们可能永远不会出现15~25倍PE。 高成长股的估值主要取决于两个因素：未来三年业绩增速、业绩增长的确定性。因此，我引入第二种方法：改进的PEG方法。 一般的PEG方法是认为等于1即可以买入，但根据我的经验和统计，大多数公司在PEG等于1时买入，安全边际都不够，所以要根据业绩增速和确定性来调整这个值。 因此，我主要是做两点改进： 1、加入一个因子，一般的行业和公司，在PEG为0.7到0.8之间买入，非常确定性的行业和公司，可以在大于1的时候买入。影响因素有：业绩的确定性、盈利质量、有息负债率等，盈利质量越高，因子值越大，有息负债率越低，因子值越大。 另外，增速越高，因子越小，比如，增速为50%以上，可以设定PEG买入值为0.6，增速在50%以下，PEG买入值为0.7，PEG买入值与增速正相关。 2、加入估值历史百分位作为辅助参考，如果在近5年估值百分位50%以下更好。 这里举2个例子。 1、一季度非常火爆的科技股，到底该如何估值、如何选择买点呢？ 我们结合业绩和确定性来给估值。 第一家公司，视源股份，19年三季报归母归母净利润增速有66%，按照上面的计算方法，买入PEG为0.6，那么买入的PE应该为39.6，目前实际PE为33，但我却不会买,为什么？ 这就涉及另一个因素：确定性，因为未来三年很难继续保持66%的增速（这个要通过分析业务去得出结论）。 第二家公司，爱尔眼科，年化业绩增速35%左右，按照前面的方法，可买PEG为0.7，对应PE为0.7*35 = 24.5%，但爱尔几乎从来没有出现过这个估值，为啥？因为它的业绩确定性太高了，只要公司不断地开设新医院，营收就有增长的保证，且公司通过资本运作的方式，对于业绩优异的医院，增资控股并表，充分保证利润增速能跟得上营收的增速，这个运作模式给业绩的增长提供了可靠的保证。 总之，估值是一门艺术，没有一个放之四海皆准的估值体系，千万不要认死理，要根据不同的公司类型，不同的行业和生意模式做适当的微调。 作者：佰港城西瓜 |
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