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推荐 | 供应链金融ABS案例分析

2018-01-11  jianxiaoy...

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20171018日,“国信证券-逸锟保理供应链金融资产支持专项计划”交易所审批通过,储架额度20亿元,计划分三期发行。第一期已于1129日成功发行,规模6.37亿元。本文对该项目做简单分析,以希望对关注供应链金融ABS的朋友有所帮助。



一、证券要素

 

1 国信逸锟保理1号ABS项目基本要素

 

二、原始权益人

 

上海逸锟商业保理有限公司(简称“逸锟保理”)成立于2016519日,初始注册资本5000万元,经增资后,截至20179月末,其注册资本增至20000万元,由江苏新城实业出资设立,持股比例100%

 

逸锟保理母公司新城实业成立于200912月末,实际控制人王振华,主营业务是房地产开发、销售、物业出租等,主要业务集中在上海、江苏等长三角经济比较发达地区的大中型城市。

 

逸锟保理成立时间较短,现处于运营初期,其业务模式是围绕关联公司-新城控股的地产业务,拓展业务上下游企业来开展公开型保理,目前阶段主要是对新城控股的供应商提供保理融资。此类供应商客户多与新城控股合作多年,逸锟保理可以通过内部渠道了解到客户的完备信息、核实业务真实性及控制欺诈风险,业务风险较小。

 

三、共同债务人

 

新城控股集团有限公司(简称“新城控股”,)成立于19966月,公司注册资本11亿元。新城控股A股于2015124日上市交易,简称和代码是:新城控股(601155.SH,大股东为富域发展集团有限公司持股62.06%,实际控制人王振华。


 

王振华19623月,新城控股创办人,先后获全国“五一”劳动奖章、全国劳动模范、江苏省优秀民营企业家等荣誉称号,社会职务有全国工商联执委、上海市政协委员、江苏省人大大表等。

 


公司主营业务为房地产开发与销售。公司产品包括住宅和综合体商业项目,项目储备以长三角的主要城市为主,目前已进入常州、上海、南京、无锡、杭州、镇江、南通、台州等多个经济城市。截至20179月,公司资产总额1488亿元,所有者权益171亿元,资产负债率88.48%20171-9月份营业收入168亿元,营业利润42.9亿元,净利润20.5亿元。

新城控股主体评级AAA(中诚信),20171-11月份销售额达到1052.5亿元,排名全国第13位。

 

四、基础资产

 

专项计划基础资产为应收账款债权。具体是指基础资产清单所列的由原始权益人于专项计划设立日转让给管理人的应收账款债权及其附属担保权益,即融资人因申请保理服务而转让予原始权益人并同意原始权益人出售予专项计划的应收账款债权及其附属担保权益。

 

1、基础资产合格标准

 

1)融资人与债务人之间的交易背景真实;原始权益人为融资人提供的保理服务真实、合法、有效;

2)项目公司、共同债务人已签署付款确认书;原始权益人已将融资人应收账款转让事宜书面通知项目公司,并取得回执;

3)基础资产全部来源于保理业务,不存在再保理情形,同一保理合同项下尚未清偿的应收账款全部入池;

4)基础资产未设任何抵质押担保权利;融资人、债务人不涉及地方政府或地方政府融资平台;

5)基础资产对应的任一笔应收账款债权的到期日均不晚于专项计划设立日期满18个月

 

2、总体特征

 

本专项计划资产池应收账款余额为6.97亿元,包括230笔合同,涉及143个融资人和53个债务人,新城控股作为其共同债务人,应收账款剩余期限均为547天。债务人分布于浙江、江苏、安徽等13个省份。资产池涉及工程、采购两类应收账款,工程类204笔,规模占比92.61%;采购类26笔,规模占比7.39%

 

五、交易结构

 

1、项目的发起及成立阶段

 

1)融资人与债务人签订基础合同,取得应收账款债权;债权人与逸锟保理签订保理业务合同,转让应收账款债权;

2)逸锟保理将应收账款债权转让给由国信证券设立的国信证券-逸锟保理供应链金融1号资产支持专项计划

3)计划管理人根据底层基础资产现金流情况,将该产品设计成具有优先劣后的资产支持证券;

4)主承销商销售ABS产品给投资者,投资者认购证券,打款给主承销商指定银行账户;

5)主承销商将募集到的资金作为资产对价,转付给原始权益人逸锟保理。

 

2、本息兑付阶段

 

1)管理人委托逸锟保理作为资产服务机构,在专项计划存续期间提供基础资产管理服务;

2)债务人偿还应收账款给托管人,托管人对专项计划资金进行保管;

3)管理人向托管人发出分配指令,托管人根据指令将相应资金划拨至中证登深圳分公司指定账户;

4)在本息兑付日,中证登深圳分公司负责将本息划付给投资者。

 


1 国信证券-逸锟保理供应链金融1号资产支持专项计划交易结构

 

六、增信措施

 

专项计划采用优先级/次级分层增信措施,次级档占比5.02%,由原始权益人全部认购并持有到期,因此优先级获得来自次级档5.02%的信用支持。


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