有人说百胜中国的增速很低了，跟现在的市盈率不匹配，也就是说peg太大，鉴于百胜中国已经活了30年了，而且也没衰败的迹象，姑且假设能在中国再活30年吧，也就是到2046年。那么，可以计算这30年内百胜中国的现金流折现。分两种，一种是按照净利润折现，一种是按照自由现金流折现，前者更保守一些。取折现率5%，这也是保守值，毕竟人家百胜是国内餐饮连锁第一名，本可以用更低的折现率计算的。根据前三季度的业绩，保守毛估估2017年净利润为6亿美金，同比增加25%，自由现金流9.25亿美金，同比增长17%。在这里，本来DCF是一种理论上的模型，不过咱们可以设置一些较为确定性的前提条件，使估值结果更符合现实。据百胜中国CEO说过，20年内要把店开到3万家，这个数字是根据美国的情况以及中国人口基数估算出来的，2017年百胜中国有7700家门店，净利润是6亿美金，20年后，也就是2036年左右，店铺翻到3万家，增长4倍，那么净利润也线性增长4倍好了，达到24亿美金。则我们可以设置2036年的净利润为24亿美金，做为一个增长的目的地，下面开始咱们的估值之旅：
一、净利润折现：
在此，假设2018年增长15%，2019-2025年，每年增长10%，2026-2036年，每年增长5%，刚好2036年净利润为24亿美金（黄色一行），2037一直到2046年为止，每年0增长，2046年企业清盘，则净利润折现值合计为242亿美金，如果百胜能永续经营，但后面都是0增长，则净利润折现值为352亿美金。结论：按照5%折现率，净利润30年折现值242亿美金，永续经营折现值353亿美金。有人会问，为什么是前面几年增长15%，中间10%，后面5%，ok，咱们可以换几种算法，经过测算，如果涨幅集中在最后1年，前面都是0增长，则30年折现值为160亿，永续折现值271亿，如果净利润涨幅在2018年就实现了翻4倍，后面是0增长，则30年折现值为353亿，永续折现值为463亿，但这两种情况都是极端值，一般来说会在中间涨涨跌跌，缓慢前进，如果中间有涨也有跌，基本上30年折现值也得有230多亿美金，永续折现值也要340多亿美金。所以图中的算法比较符合现实。
二、自由现金流折现：
除了2017年自由现金流初始值为9.3亿美金以外，其余参数皆同净利润折现一样，可以算出：按照5%折现率，自由现金流30年折现值353亿美金，永续经营折现值518亿美金。
以上计算，是基于5%折现率的假设，如果折现率更保守一点取8%的话，则净利润30年折现值为163亿，永续折现值为193亿，而自由现金流30年折现值为236亿，永续折现值为280亿。当然，这里面还有一个bug，那就是当前店铺7700家，都占据了较好的城市和地段，后面新增的2.3万家很难比前面的城市和地段更好，因此静态来看，3万家的时候单店销售额不可能和7700家的时候一样多。所以，可以做一个更保守的假设：到2036年，刚好开满3万家店铺，净利润只比原先翻一倍，那么我们来看一下当下百胜的净利润和自由现金流折现各有多少。经过计算，5%的折现率下，如果20年后净利翻一倍，按照每年增长3%左右的速度，则净利润30年折现值约为140亿，永续折现值约为190亿美金，自由现金流30年折现值为204亿，永续折现值为286亿美金。不过，要达到3万家的时间可是20年啊，20年时间，净利润增长4倍，还是有希望的！这里面不光有店铺增加的因素，还有通胀的因素，还有原有店铺销售额因为消费力提升和外卖流量而不断增加的因素。有了市值，很容易就估算出股价多少，但实际股本有多少在几个软件上看到的不大一样，估计跟增发给机构的股份有关，有谁知道具体总股本多少麻烦告知一下，谢谢。有一点是肯定的，当前百胜中国大概率是低估的：按净利润30年折现来看，估值区间在140亿-240亿之间，按净利润永续经营折现来看，估值区间在190亿-350亿之间，如果按照自由现金流折现看，估值就更高了，在200亿-500亿一带区间。而目前公司估值176亿，保守来看，只要公司未来20年净利能翻倍以上（比如20年翻2.5倍），或者净利提前翻倍（4年以内），或者虽然20年内净利翻倍但存活超过30年，这个估值就是合理的。当然，这种算法是较为理想化的，欢迎大家拍砖指正。@巴黎的價值投資 @中国银行澳门 $百胜中国(YUMC)$
