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前几日聊天，有朋友问我打算什么时候卖出手里的股票，我不假思索地就说出了教科书式的答案：一是，企业基本面变差；二是估值过高或有更好的投资标的。这种答案，初听起来似乎很有道理，但实际执行起来，才会发现无从下手，基本面是短暂变差还是趋势性走坏？什么样的估值算高，对应什么价格？ 就像大道理很容易被人讲得头头是道，但不真正做一遍，永远都不会知道书本与现实的距离究竟有多远。股市里有句话，叫作会买的是徒弟，会卖的是师傅，因为卖出的一刻，所有的收益才会真正兑现，一刻没落袋为安，你看到的收益不过是纸面富贵。但话说回来，即使卖出赚钱了，只要还呆在股市，成败依然未可知，最难得是驶得万年船，所以保守、复利才如此被投资者推崇。 扯得远了点，最近经过一段时间调整，银行股重拾走势，刚好今年有计划在招行高估的时候切换到兴业，所以就拿招行聊聊自己的看法，进而量化自己的卖出计划，以便更好指导将来的操作。 银行股，个人最看重的指标始终是ROE，ROE直接反应公司的质地，除此之外，买入时主要看PB，因为净资产可以提供安全垫，有这个保底，即使买入马上被套也不会慌张；卖出时更看重PE，市场火爆时，通常银行的盈利能力也会处于中短期的高点，如果这时的估值还明显高于合理的盈利能力，就应该考虑卖出。 预计2017年招行的每股净利润大概2.75-2.8元，乐观点，按2.8元算，以2018.1.17的收盘价31.69计算，市盈率约11.3倍。 招行上市以来，PE的高点出现在2007年，接近47倍的市盈率，当时市场一片人声鼎沸，仍有不少声音认为“估值合理，有长期投资价值”......后来股价飞流直下，这十年来，银行股几乎在不断杀估值，一直杀到2014年底，这几年，银行股的估值才逐渐修复，在我看来，2015年至今不过是一波波澜壮阔估值修复行情的序幕，好戏才刚开始，高潮还在后面（跳跳大神，请自行忽略）。 因为一直杀估值，2010年以来，招行的市盈率就没上过20倍，目前的11.3倍，放在这张图里，已经不算低了。因为熊得久了，不少投资人认为银行股的合理PE应该在15倍，这也是全世界主流银行股的估值水平。考虑到中国经济的高成长性、中国银行业经营的垄断性和保守型，我认为可以给国内优秀银行20倍的市盈率，如果超过25倍，长期投资者就该考虑等等再买了。 相比2016年，招行2017年每股收益增幅约12%，考虑到招行2017计提的拨备比较充分，隐藏了部分利润，未来的2-3年，随着不良双降和极有可能的加息，不防大胆乐观一点，以15%的复合增长率估算2018，2019，2020的每股净资产： 2018：每股收益3.2元，*15PE= 48，*20PE = 64，*25PE = 80 2019：每股收益3.7元，*15PE= 55.5，*20PE = 74，*25PE = 92.5 2020：每股收益4.3元，*15PE= 64.5，*20PE = 86，*25PE = 107.5 以目前招行不到32的收盘价看，距离2020年64.5元的合理估价仍有100%左右的上涨空间，持有是没什么问题的，至于要不要换成估值低得多的兴业，就见仁见智了，考虑到目前我个人招行仓位不到兴业的一半，更重要的是招行估值并不高，所以这部分招行我会继续持有。如果一直达不到15PE估值怎么办？那就慢慢等，分红继续买入。 如果2018年内，招行的估价到达64元附近，我会积极寻找估值相对更低的个股搬过去，比如兴业，搬砖不是为了增加收益，而是降低风险；如果疯长到80，无论有没有找到更低估的品种，直接卖出。 以上为个人操作计划，仅为个人投资记录 |
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