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我曾经用了10年的时间去发掘大牛股，屡败屡战，但是依然无法改变我的命运。 两年前，我顿悟，我其实是一个普通人，具有普通人的心智，普通人的执行能力，我无法靠模仿巴菲特那样的天才去实现财富自由。 我不得不承认，这世界上有一些稀少的天才，但是更多的是像我这样的蠢材。而且虚荣心使我很久不愿承认自己的愚蠢。 这两年来，我重新开始了训练和学习，从最简单的日常练习开始，从坚持做最简单的事开始，直面我的笨拙和懦弱。 于是一切迎刃而解。 打破虚空，可以见神。 这两年来，我独立发掘的大牛股，比过去10年都要多。英伟达、ipgp、石药集团、耐世特、IGG、北新建材、海康威视、大族激光、隆基股份、先导智能、金禾实业。。。。。。 用普通人能够做到的方法，仅仅两年的时间，到2017年底，我终于改变了自己的命运，实现了财富自由。 但我依然对那些重仓买入大牛股，赚到超额收益的牛人充满敬畏之心。 相比较而言，我在资本市场依旧是一个新兵，所以我希望通过像“百日为新”这样的项目，去学习一些我感兴趣的上市公司。 今天我们研究美的集团。 我已经研究过格力电器，那篇文章我有三个发现： 1、格力电器收入和业绩最近三年有一定的周期性。 2、格力电器的业务往往受到往年房地产销售面积的影响。（最近地产股受到年末披露的高景气销售数据影响大涨，格力也大涨，这是我理解的逻辑） 3、格力电器的动态市盈率五年来都在10倍市盈率左右。 美的集团2017年前三季的净利润是150亿，和格力电器的155亿差不多，目前市值是美的集团3600亿，格力电器2700亿，两者差距33%。 市值的差距原因，我想应该源于两个原因：1、美的是“集团”，有更丰富的产品线。2、美的集团的2017Q3经营现金流是200亿，而格力电器相比较只有57亿。 下面具体就2017年半年报，做一个比较。 1、收入，美的1244亿，比格力多80%。其中空调500亿，同比增长41%（格力空调546亿，同比增长30%），美的用比格力低9%的毛利率，更快的成长性，开始和格力在空调领域并驾齐驱。（三年前，2014年，美的集团空调销售727亿，格力空调销售1187亿，那时候二者差距还比较大） 值得注意的是，通过美的和格力的比较，竟然意外的发现了格力电器半年报收入中还有99亿的其他业务收入（具体是什么，格力不说）。所以格力电器的空调收入并不像我以前想象的那么多。 财务分析并不是照相，“咔嚓”一下，纤毫毕现，财务分析更像是雕塑，通过不断的修正和重塑，来最终达到一个接近现实而高于现实的作品，从这个角度来说，投资是艺术这句话也不错。 美的集团在一体两翼的总体战略下，以空调为核心，以冰箱 洗衣机为侧翼，以厨电和小家电为边际，不断扩张。 2014年，美的集团的空调收入VS冰洗 消费电器收入是7：5，经过两年半的增长之后，消费电器：空调收入=1：1，也就是说，美的空调的增长率比格力空调快，美的消费电器的增长率，比自己空调的增长率还要快。（这里面有2016年，美的33亿元收购东芝白电的并购效果，东芝白电2017上半年收入75亿，相比较集团原业务收入并不大，美的集团原业务营业 收入1000亿，同比增加 34%，归属于上市公司股东的净利润同比增加 21%。 ） 国外销售554亿，同比增长77%，2016年美的还收购了库卡机器人业务，所以这个海外业务的同比增长，主要是和合并范围扩大有关，其中东芝75亿，库卡135亿，本身的增长应该不大。 从本文，我们看到4个500亿。格力电器空调收入546亿，美的空调500亿，美的其他电器500亿，出口554亿。 公司收入中还有136亿的自动化系统机器人收入。 2、杜邦分析（2017半年报加权数据，来源东方财富网）： 美的集团净资产收益率16.4%=利润率9.2%✖️周转率62%✖️杠杆308%。 格力电器净资产收益率16.1%=利润率13.6%✖️周转率36%✖️杠杆380%。 这样反映了几个问题，美的用更高的周转率更低的利润率，实现了更强的进攻性，这也和美的在小家电领域的竞争激烈有关（参照我以前的“漂亮50”的帖子）。 而美的集团如果在小家电领域实现规模效益，一家独大之后，利润率的提升还是可以更加期待的。 但是并不代表格力电器的净利润率就会止步，其实从2012年以来，格力电器和美的集团的净利润率每年都在稳定增长，还没有看到尽头。 美的集团的超级经营现金流入，是靠更高的周转率来实现的，而格力电器是靠更多的杠杆来实现的。（详情见下文） 3、亮点： 2017 年上半年，美的全网线上零售超过 200 亿元，同比增长 80%。 美的集团的品种多样，未来更容易在物联网形成平台效应。 美的集团应收账款 票据300亿，以2倍多的收入，实现了相同的应收账款，周转率比格力好很多。经营性应付，美的是680亿，而格力是480亿，应收相等，而应付差距200亿，这也是美的比格力电器现金流好很多的原因。但是因为收入规模是2倍，其实美的对上下游的赊账期更短，显示了卓越的管理能力和付款快速的吸引力。 格力电器账上1000亿货币资金不理财（还有200亿的短期负债），而美的集团是有500多亿理财的，不知道格力是为什么保留那么多货币资金不理财？从利润表也可以看出，美的集团的现金类综合收益，要超过格力电器很多。 4、缺点： 收购形成的284亿的商誉，库卡收购的市盈率很高，而东芝基本不盈利，这两个海外收入的资产整合效果，还需要观察。 好在2018年马上就要到了，财务对比的数据会更加有可读性。 小知识，美的收购东芝之后，引进了吸尘器技术，希望把它2021年做到100亿。 综合可见，我认为美的电器的市盈率比格力电器高，还是有一定道理的。
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