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主营业务：单一化或多元化的选择 经营业务单一化好还是多元化好，管理界一直没有一个绝对的说法，单一化 发展能更专业更极致，多元化发展更能抵抗经营风险。格力电器的核心产品一直 是三大白电中的空调，其营业收入占整个收入的 78%以上。相比格力电器专注空 调领域发展，美的集团与青岛海尔现已实现多元化发展的良好态势。美的集团在 2017 年并购德国库卡涉入机器人领域后，其收入组成为消费电器（含洗衣机、冰箱等白电，油烟机、燃气灶、热水器等厨电，吸尘器、电饭煲等小家电）占比 41%，暖通空调占比 40%，机器人及自动化系统占比 10%；青岛海尔通过集团母公 司增资、外延式并购等行为，从空调、冰箱延伸至洗衣机、厨电、各类小家电，其收入组成为冰箱占比 29%，空调占比 21%，洗衣机占比 17%，厨电占比 16%， 各 大类家电发展较为均衡。格力电器在单一领域的极致化发展铸成了领先技术+品牌与口碑并行的护 城河。家用电器作为消费品，客户体验至关重要，产品质量、服务态度决定客户 对企业的忠诚度，格力一直在用产品来回馈客户的厚爱。 当然，公司也在尝试多 元化发展，格力推出手机、关注新能源汽车，只是表现平平。美的与海尔的多元 化业务并非“泛而不精”，这两家公司在原有业务稳定发展的同时不断挖掘新的 业务，品牌力+技术同样是其护城河，此外高层管理者的战略发展眼光更是让公 司的未来有无限可能。美的，借助机器人产业开启自己的第二赛道；海尔，自主 品牌出口之路会越战越勇。没有一个行业能永远保持高速发展，当行业趋于成熟 甚至衰退的时候，用敏锐的眼光寻找下一个增长点，是企业长盛不衰的法宝。 财务数据：格力内生增长， 美的外延增长美的  专业化经营发展的格力电器毛利率和净利率始终最高。打出“好 空调，格力造”口号的格力电器，在空调领域一直保有良好口碑，作为行业龙头 处于强势地位，在面对原材料上涨等不利因素时通过提高产品均价保持毛利率的 上升更容易被下端消费者接受。 此外，费用控制良好也是格力转移成本的手段之 一。美的集团的毛利率和净利率低于格力电器，可能与其多元化业务发展、外延式并购增长有关。美的集团在一系列国内外并购事件后毛利率与净利率仍能保持 增长，背后的管理团队功不可没。公司在重视研发的同时也一直在努力改善经营，未来除了高端产品占比提高拉升毛利率与净利率，流程的不断优化带来产品成本 的降低也能带来同样结果。青岛海尔的净利率在三者中排最末，并且近几年低于行业平均水平，与其公 司期间费用较高有关（主要原因是其高端品牌建设及海外市场布局带来的高费用 支出），销售费用、管理费用、财务费用三费之和占总收入之比逐年升高。美的 集团三费占总收入之比一直维持在 15%~16%，格力的三费占总收入之比虽然在 2012-2015 年极速攀升后在 2016 年又降至 15%左右，海尔的三费占总收入之比从 2007 年的 16%逐年升高至今的 24%。 对于股东来说，ROE 的重要性不言而喻。美的与格力的摊薄 ROE 始终保持在 20%以上，海尔也在 15%以上，均大于行业平均值，三家公司盈利能力的持续性 都很强。家电作为制造业，现金流、存货周转率、应收账款周转率是我们需要关注的 重要部分。从应收账款周转率来看，格力高达 28.53，是美的和海尔的两倍不止，格力对销售渠道的强话语权使得其现金流非常充裕。 截止 2017 第三季度，格力 持有货币资金 933.79 亿元，远远超过美的的 416.57 亿元和海尔的 321.61 亿元，这部分资金占营业总收入之比分别为格力 83.85%、海尔 22.19%、海尔 26.98%。从存货周转率来看，2015 年开始美的同时领先于格力和海尔，公司管理者在内 部实施的“T+3”等运营优化措施行之有效，变现能力上升。 从以上财务指标来看，格力电器表现最为亮眼，而美的和海尔在不断对外扩 张、发展多样化产品的同时也能提高自身盈利能力，始终保持在行业前列。有一 个年份值得注意，即前一年房地产景气度下行延后影响+去库存+经济环境疲软的 2015 年，在家电扶持政策透支之后，冰箱洗衣机持续下滑，空调甚至出现月度 最大跌幅超过40%的情况，整个家电行业呈现衰退状况。这一年格力受创最严重，营收从上一年的 1400 亿元跌落到 1005 亿元，同比下降 29.04%，净利润同比下 降 11.46%；青岛海尔营收同比下降 7.41%，净利润同比下降 19.42%；相比之下，美的集团表现出极大的抗风险能力，营收 1393 亿元，同比微跌 2.28%，净利润 同比增长 21%。在逆境之下，美的表现优于格力与海尔，主要原因是美的集团早 已建立起良好的职业经理人管理机制和企业文化 作者：白发林奇 |
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