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摘要：哪21个行业受集中度提高而利润率大幅上升；券商，短期看业绩，长期看空间；全球PCB产能东移，A股谁来接盘320亿美金的“花绣球”；保利地产大卖3000亿，还有超1700万平米圈地面积支撑业绩上行；同时进攻硅钢、汽车和家电，多点布局的宝钢股份是否分身乏术；抱着“雷布斯”的大腿，开润股份明明可以靠“爹”吃饭，却偏偏靠实力取胜！ 往期推荐回顾：葛洲坝（600068）发布业绩预增公告，2017全年归母净利润41.95-45.85亿元，显示出过去一年公司强劲的盈利能力。公司目前在手大额订单充足，还联手绿园科技，看准环保的机会，致力于打造国内固废处置龙头。多重利好下，公司今日上涨5.18%，呈现极大的发展潜力。 1>中信建投宏观黄文涛：行业集中度提高，利润率真的上升吗？ 一般来说，集中度高的行业，由于存在规模经济、进入壁垒或大企业占据更高效率和更低成本优势，利润率会相对较高，被称为“集中度—利润率”假说。也就是说，高集中度行业或集中度提升的行业中企业效益会比低集中度行业或集中度没有提升的行业更好。 行业集中度提高真的会带来利润率上升吗？这还当真值得一探究竟。 2005年以来，我国31个工业行业集中度呈现分化趋势，其中11个行业集中度提高、8个行业集中度先降后升、9个行业集中度下降、3个行业集中度较为稳定。集中度变动之中，21个行业利润率呈现上升趋势，10个行业与“集中度—利润率”走势不一致。 7个上游行业——有色金属采选、有色金属冶炼、煤炭开采、黑色金属冶炼、燃料加工、化纤、非金属矿。这7个行业主要是受供给侧改革影响，去产能一方面淘汰了效率低下公司，提高了行业效能，一方面减少了行业供给，间接促进了原材料上涨。 7个中游行业——化学原料、通用设备、专用设备、计算机电子设备、运输设备、金属制品、汽车。行业CR4、行业利润同比增速与上市公司平均ROE均值分别为6.49%、16.61%与4.98%，蕴藏结构性机会。 7个下游行业——造纸、皮革制品、印刷复制、文教工美、农副食品、医药、木材加工。行业CR4、行业利润同比增速与上市公司平均ROE均值分别为1.93%、14.36%与7.54%，暗藏机会。 10个不一致行业——黑色金属采选、食品、废资利用、茶酒饮料、纺织、电气机械、仪器仪表、纺织服装、家具、橡胶塑料。这主要是因为行业利润的影响因素众多。 关于“集中度—利润率”视角下的行业配置策略： 一是适时布局上游煤炭、钢铁、有色、石化等的龙头企业与兼并重组概念，利用低吸高抛策略，分享政策红利与可能出现的“煤飞色舞”行情； 二是瞄准时机以价值投资的心态配置智能制造装备、工业互联网、环保设备、新能源汽车、半导体、芯片、5G、机器人等代表制造强国、质量强国方向的先进制造业，尤其是行业中掌握核心技术、具备独特竞争力的优势企业； 三是聚焦医疗保健、体育健身、教育传媒、文化娱乐、白酒饮料、智能家居等旨在满足人民美好生活的消费品行业，特别是相关行业的龙头企业相对更具投资价值。 2>天风证券陆韵婷：短期看券商，业绩催化剂已到；长期看券商，空间拐点显现 2017年下半年以来，券商呈现走好之势，近期股价表现也是让人分外眼红。陆韵婷以长远的眼光看券商，认为其长期业务空间已经打开。 一有多层次资本市场的表态支持。多层次资本市场将极大的增加市场的参与主体，从而产生对于对冲等业务的需求，也会容纳更多的投资标的，从而创造衍生品对冲的工具，衍生品和基础资产的联动效应将会因此放大。 二有产品的做市和创设业务大部分起始于OTC市场。纵观国际经验，美国的做市和创设业务的兴起过程是：80年代侧重杠杆交易和高息债券，90年代侧重衍生交易，而这一切发展的起点来自于70年代以纳斯达克为首的OTC市场的建立。 受益于2017年1季度和1月份业绩的低基数，及2018年以来市场的活跃表现，陆韵婷提出券商短期业绩有望显著改善。 经纪业务：2017年1月是全年市场交易量的最低点，仅占全年交易量的5.94%。进入2018年以来，市场日均交易金额达到5185亿元，增幅为38.1%； 投行业务：受制于2017年1季度债券发行者尚未适应快速上升的利率从而导致大量债券融资取消，中信、国君、招商和广发1季度债券发行规模分别只占全年的17.28%、17.24%、9.76%和 11.19%。2018年以来降幅已经由去年的-34%收窄至-15%； 信用业务：截止1月24日，行业两融余额为1.08万亿，较去年1月上升2133亿元。中信、华泰、国君、招商和广发的两融余额一年以来分别上升124亿元、75亿元、101亿元、73 亿元和47亿元，占期初余额的比例分别达到了23.5%、14.59%、20.99%、15.37%和9.12%。  当前中信、国君、海通、广发、华泰、招商对应2018年的市净率分别为1.8、1.53、1.44、1.79、1.81和1.77，分别低于历史40%-50%、20%-30%、70%-80%、50%-60%、20%-30%和60%-70%的估值。并且2012-2013年券商创新政策预期时期，大型券商PB在1.8-2.0范围，券商ROE不足5%。当下大型券商ROE已达7%以上，处于历史估值分位水平，因此陆韵婷继续看好其股价表现。 中信证券（600030）各条线较为均衡，其两融、股票质押、IPO 规模、再融资规模、投资收益和资管主动管理规模均位列行业第一，是全面的王者。 3>广发电子许兴军：全球PCB产能转移，A股公司能打好这手牌吗？ 全球PCB产能不断东移，以中美为例，2016年全年，美国PCB产值为27.52亿美元，中国为271.23亿美元，而到2021年，两者的差距将更大，中国PCB产值届时或为320.42亿美元，而美国几乎没有增长。 同时，上游原材料涨价，带动了本土优势PCB公司的资产证券化浪潮。如图所示，2017年全年看，剔除新股因素，上游材料及CCL上市公司股价整体下跌，只有生益科技（600183）受益5G议题及涨价逆势上涨62%；下游PCB板块整体则呈现上涨态势，其中东山精密（002384）、景旺电子（603228）分别上涨45%、63%，领跑PCB板块。而2017年全年来看，海外PCB全产业链均有不错涨幅。PCB大涨的原因，不仅是上游原材料涨价，更是涨价背后的成长新动能。 成长新动能包括苹果、汽车电子、5G三个方面。 苹果公司作为全球消费电子引领者，每一次的技术革新，都给产业链带来深远的影响。一方面是苹果自身巨大的订单需求；另一方面是苹果对全球厂商的创新引领效应，从3D Touch、指纹识别到OLED全面屏、无线充电，苹果创新不断，聚焦到PCB，任意层互联HDI和FPC的爆发都是苹果创新由点到面辐射快速渗透的典范。 汽车电子化浪潮孕育PCB 新蓝海。一是，电动化异军突起，显著提升PCB用量，驱动汽车板高速成长；二是，智能化加速渗透，量价齐升催生PCB新兴需求；三是，轻量化带动车用FPC应用加速，FPC可显著减轻重量。 全球高频共振，5G商用大提速。一是，5G时代对手机等移动电子设备的天线提出了更高的要求；二是，5G 时代，通讯基站同步更新升级。 估值方面，全球产能东移大背景下，受益于苹果新动能、汽车电子化浪潮新蓝海以及5G高频高速新方向，匹配过去两年积极的资本开支扩产进度，本土主流PCB公司未来两年有望维持较高增速，足以支撑当前18年20倍左右的PE。 4>海通地产涂力磊：保利地产3000亿年销售额，大幅超预期！ 保利地产（600048）近日公告12月经营简报和17年业绩快报。数据显示，公司12月单月销售金额约349.54亿元，销售面积250.52万平方米；全年销售破3000亿元，同比增幅47%，销售面积2242.37万平方米，同比增长40.27%。 公司17年量价齐升，受结转毛利率提高和投资收益提高双重影响，归母净利润约156.8亿元，同比增长26.27%；对应每股基本收益约为1.32元，同比增长20%。 回顾2017年，公司土地储备同比明显增加，总计获得178宗地块，占地面积1789万平方米，同比增长115%。公司权益建面29%分布在珠三角，其次是长三角18%；一线城市权益建面占比约为6%，二线城市占比约52%，三线城市占比42%。 保利集团已由全民所有制企业变更为国有独资公司，有利于保利地产继续加大改革力度，迎来新一轮成长提速。公司还推出项目跟投方案，利用现代化企业管理制度充分调动发展积极性，保障企业中长期成长。 公司收购保利香港，控股50%股权，解决了同业竞争问题。整合保利置业后，保利将实现对深圳、苏州、济南、云南、广西、 贵州、黑龙江等地区的覆盖，进一步实现全国化布局。此次收购标志着公司正式成为了集团唯一房地产整合平台，成长空间扩大。 公司销售和拿地均高于行业平均的增速，涂力磊预计18-19年结转业绩增速保持较高水平，并上调公司18年每股收益为1.72元，维持买入评级。 5>广发钢铁李莎：“一体两翼”战略能否助力钢企巨头一飞冲天？ 宝钢股份（600019）是全球最具竞争力和投资价值的钢铁企业。目前，公司拥有4大生产基地，粗钢产能5094万吨；2017年上半年钢铁和非钢业务营收占比分别为55.97%、44.03%，钢铁业务毛利占比达81.56%。
钢铁业务分为三部分，电工钢方面，产能和产量均居全球首位，取向硅钢主流牌号全覆盖，B27R080等高端取向硅钢全球首发，取向硅钢电磁性能全球领先水平；拥有全国唯一硅钢工程技术中心，12个企业级硅钢联合实验室全国领先。汽车板方面，1200万吨汽车板产能和1100万吨产量排名全球第三，国内第一，拥有全国唯一汽车用钢国家重点实验室，8 家企业级联合实验室国内领先，后来居上实现超赶。家电板方面，公司家电用钢产能规模800万吨，2014年宝钢股份家电板销售市占率为26%，领先首钢股份（000959）和马钢股份（600808）。 在公司的发展规划中，“一体两翼”发展战略将重点推进。这“两翼”是智慧制造和欧冶云商。智慧制造方面，装备、工厂、互联“三智一体”，打造示范性城市钢厂；欧冶云商方面，开放股权引入优质资源，宝钢股份和宝钢国际合计持股比例稀释至36.72%，2013~2016年欧冶云商电商业务量和销售收入年复合增速分别高达441%和334%。
宝武合并，将发挥协同作用，2017年宝武协同效益预计将超10亿元，湛江基地全面盈利，降本增效提升盈利能力，股权激励助公司长期稳定发展。预计2017-2019年EPS为0.83元、0.99元、1.02元，2017-2019年PE为10.64X、8.92X 和8.66X，给予“买入”评级。 6>招商纺织孙妤：这家公司抱得大腿够粗，不光拼“爹”也拼实力！ 当今时代，个人打拼早不流行了，除了《旅行青蛙》里面的小青蛙，都是比谁抱得大腿粗，硬气！开润股份（300577）成功抱住雷布斯的大腿，进入小米俱乐部，被誉为“隐藏的小米生态第一股”。今日，开润股份发布业绩预告，2017年公司实现归母净利润1.2-1.4亿元，同比增长42.85%-66.66%。猜猜小米给公司贡献了多少业绩。
作为小米生态链中最大消费品公司，有望受益于小米生活品类SKU数量扩充以及线下小米之家门店数量翻倍式增长的红利，现有润米以“90分”品牌定位成人出行，90分箱包将在材料及科技感功能性方面进行升级迭代以提升市占率水平，鞋服品类通过成立生态链公司提升专业度并以众筹方式进行销售规避存货风险。目前，“90分”自有品牌的品类从箱包扩充到智能跑鞋、皮肤衣、防盗刷钱包等智能化、功能性产品。除此之外，2018年硕米以“稚行”重新定位婴童出行。 B2B代工业务稳定发展，名创优品、网易严选、京东等新客户订单释放，其中，已开拓网易严选及名创优品箱包订单预计2018年落地；同时，积极开拓淘宝心选、企鹅智选、海澜优选等其他主打品质生活的零售渠道。 最后，公司股权结构集中，股权激励及员工持股计划顺利实施，理顺利益机制。 维持2017-2019年EPS分别为1.09、1.68和2.54元的预测。目前公司总市值77亿，2018年PE38X，虽然短期估值略高，但公司的实力明显高于同行竞争对手。
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