 书接上文 篱笆要一个一个桩打下去才能起到稳定的作用，好汉也要有几个帮手才能成大事，老巴的现金流也是一家公司一家公司的积累下来的，其实这和罗伯特·清崎的思路是一样的，可谓英雄所见略同。 1967年，巴菲特支付了860万美元买下国民保险公司，购买价格相对市盈率5.4倍。除了160万美元的净利润外，公司还拥有价值超过2470万美元的债权投资组合，以及价值720万美元的股权投资组合——因此，巴菲特实际以860万的价格搞到了一个超过3000万美元的投资组合。 1970年，巴菲特控股蓝带印花公司。公司的印花是预先付款的，而在积累足够的印花之后才可兑换奖品，这期间（有时长达几年，因为很多顾客都忘记了兑换）蓝带印花公司可以免费使用这笔钱。最终巴菲特利用蓝带印花的钱收购了韦斯科金融和喜诗。 1972年，巴菲特花了2500万美元买下整个喜诗糖果公司。基于公司此前的盈利数据，购买价格对应的市盈率为11.9倍，与美运的投资一样这是一笔并不便宜的投资。但公司从1972年的210万美元净利润增长到2010年的8200万美元，重点是公司只再投入了3200万美元资金。简单计算一下取中间值1705万（（3200 210）/2）乘以38年得到6.74亿。这些钱去哪了？ 1976年，巴菲特再次购入其曾经盈利后卖出的政府雇员保险公司（GEICO），持股130万股；此后巴菲特连续数次买入使其在1980年持股720万股，1990年持股公司的48%，直到1995年完全控股。而在1975年公司亏损1.9亿美元，在极有可能破产的情况下巴菲特投资了近400万美元，其实这笔钱用喜诗两年的利润就可以覆盖了，而1980年公司净利润已经达到6000万美元。最重要的是从1980年到1995年的这段期间，GEICO保险资金的年平均投资报酬率高达22.8%，同期标准普尔500指数只有15.7%。在1980的巴菲特的年报中曾提到“如你所见到的，我们的持股成本约4,700万美元，分别是在1976年与1980年分两次投入，依实际配息情况，我们每年约从GEIGO 认列300万元的利益，但实际上每年可分得的盈余却高达2,000万元，换言之，我们光是在该公司未分配的盈余就达伯克希尔帐面盈余的四成左右。”看到现金流了吗？ 1983年，巴菲特以6000万美元买入“B夫人”的内布拉斯加家具城，大概9倍市盈率。在此后的十年里，内布拉斯加为巴菲特贡献了大概8000万的现金。2012年5月巴菲特收购了美国MediaGeneral旗下的63份地方报纸也不过用了1.4亿美元。 八十年代后期，巴菲特的投资规模逐渐加大，其此前收购的众多公司所贡献的资金起到了重要作用。 1987年，所罗门可转换优先股投资7亿美元，1988至1989年可口可乐投资近10亿美元，1998年通用再保险220亿（此后巴菲特在接受采访时提到该公司贡献的浮存金超过200亿），1999年中美能源投资12亿美元（正是这家公司在2008年用2.3亿美元入股比亚迪），2007年伯灵顿北方47亿美元投资，2009年伯灵顿北方圣达菲265亿现金加股票（2014年伯灵顿北方圣达菲已经是公司最大的单一利润来源，在当年第三季度中的税前净利是16.5亿美元。包括四组独立业务的伯克希尔哈撒韦保险集团同期的净利是19.2亿美元。） 可以看出巴菲特的投资帝国在迅速壮大，可以收购的公司范围也随着其资金的成长而变多，更重要的是以前没钱只能一个人抗根鱼竿在家门口钓点小鱼小虾，现在则可以指挥船队去远洋捕鲸了。 更大规模的公司除了可以容纳巴菲特愈加膨胀的资金，同时也会为其带来更大的话语权与影响力。从这方面看，大规模也是一个有追求男人的目标吧。  没有只想指挥一个班的将军，但自身实力则一定是一步步的积累下来的。 老巴不过是早早的想明白了资金来源的秘密。2012年的时候，伯克希尔旗下众多公司大概一个月就可贡献10亿美元的现金流，这又是哪家私募可以做到的？ 所以与其将巴菲特和林奇、施洛斯等人摆在一起，倒不如将伯克希尔和黑石、KKR等放在一起更合理些，只不过前者是买入赚现金流后者则是买入卖出赚差价。 自然，作为散户，尤其是散户中的贫困户们（以后可以简称为“贫散”）还真不能将老巴作为学习对象，揣着大几万的资金就敢夸口说自己是明天的巴菲特，其实根本没明白人家是靠什么发家的。 PS：许多人都说蓝带和通用再保是巴菲特失败的案例，这要看从什么角度去看了。如果只从股票市值或公司盈利看确实是失败的，但他们没有意识到成功与失败的界定是什么，或者说他们并没有从全局去观察。蓝带虽然自身业务消亡了但其孵化出了著名的喜诗，而喜诗所带来的现金流必定也会在其他地方开花结果。通用再保虽然问题不断，但在1999年巴菲特给股东的信中就有以下描述：“回顾1998年，我们每股的投资金额增加了9,604美元，约25.2%，不过每股营业盈余却减少33.9%，主要的原因缘自于通用再保这家公司拥有相当大的投资部位，这使得我们每股的投资金额大幅增加。” 看到了吗？还是简单的母鸡理论：不管母鸡好不好，能下蛋的就是宝。 重要的是你要能尽早辨别这是只健康的鸡还是病鸡，是病鸡就别在它身上浪费资源。还有，万一你一看城里人鸡蛋吃腻了改流行吃鸵鸟蛋了，那你就卖些鸡蛋去买个鸵鸟回来嘛，随“鸡”应变才是硬道理。 贫散们，你以为巴菲特只有浮存金这一秘密武器吗？那你们就错了，其实老巴的成功还有另外一件秘密武器，可料敌于先机、可杀人于无形。  |
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