过程与系统——周期的真实奥义

没有一个地方像华尔街一样，历史能够这么放肆、这么经常或这么一致地重复发生。你研读当代景气和恐慌的纪录时，最让你震惊的一件事，就是不论今天的股票投机，还是股票投机客，和过去的差别居然这么少。这种游戏没有改变，人性也一样没有改变。

 

——杰西·利维摩尔

 

很多投资者会在这黑色星期一演变为黑色一星期的过程中，想起周金涛这个名字。周期天王周金涛一别已是经年，留下了《涛动周期论》以及即将于2018年出版的《涛动周期录》。文字不是全部，文字只是最好的记录，重要的是，透过文字，完成众人之心的相互碰撞。

 

投资，本身即是基于心灵的交易。我们可以说，在过去的五个交易日，是买五与卖五的交易，我们也可以说，在过去的五个交易日，是各种或亢奋、或惊慌、或绝望的情绪在交易。

 

真正优秀的策略分析师，往往将自己视作不可知论者，不是Ta真的一无所知，而是Ta愿意将自己置于无知的境地，如此获得一点点的视野优势。

 

投资者最大的敌人，是自己，而非交易对手。这个敌人极为强壮，包括自欺、骄慢、贪恋、盲目、紧张、怯懦、易于愤怒，等等。也即是说，最大的风险其实源自投资者自己的内心。

 

相较于面对市场而言，真正重要的是，投资需要大量的时间面对自己的内心。因为，人们的判断仍是基于事实和数据这两个基本维度，然而，他们参与的这场游戏，却是在情绪的第三维和梦想的第四维上展开的。

 

投资，什么最难，一是认识自己，二是知行合一。

 

若是无法了悟这一点，那么至少有三句话，我们需要纳入自己的策略体系，第一句话是永远不要与趋势为敌；第二句话是永远不要接下落的刀；第三句话是闪电打下来赶紧离场。

 

周金涛在他生命的最后阶段认识到，周期终将幻灭，但是，在此之前，我们仍将经历一次康波。虽然轮回才是永恒，然而，周期的奥义往往在于对于过程的把握，因为若是真的了悟，走向彼岸的每一步都是彼岸本身。

 

也因此，周期研究的核心除了对于拐点的把握之外，更是对于过程的描述，若是没有对于过程的珍视，那么对于周期的一知半解只能永世沉沦。

 

基于这个理解，我们试图在黑色一星期之后，对于A股未来的走势格局进行如下推演，以供反驳：

 

1、权重股、上证50、白马股继续寻底，而且，在恐惧的氛围裹挟之下走过头。

 

2、核心资产 价值投资的交易逻辑，或者说以价值投资为主题的投资逻辑，被摧毁，且无法在一个月内，一个季度内，甚至一年内，形成新的市场共识，或者说形成新的一股力量。

 

3、由于核心资产 价值投资的交易逻辑碎裂，中证100、中证500或者说创50、创蓝筹的逻辑同样无法形成市场共识，当一种投资风格被抛弃之后，它就是被抛弃了。也因此，在中证或者中小创之中形成扩散性的结构性分化，并不成立。

 

4、经过2015年A股股灾之后的漫长调整，中小板指、创业板指已经企稳，并且随时启动较为剧烈的反弹，在指数级别料有 20%- 30%的升幅，而在个股的层次，我们或将看到一批个股的升幅超过 50%。同时，由于人类在贪婪的方向上同样容易走过头，也因此，我们无法精准预测这一轮中小创反弹的浪头之最终的高点在哪儿。

 

5、供给侧改革，本质上是宏观结构的变革，在完成减法的同时，成长是不二之选，这是一个The bigger picture，更大的大局。也因此，如果说2017是个低PE、低PB和ROE年，那么2018或将是个PEG年，风物长宜放眼量。

 

6、基于宏观结构变革的逻辑，我们推测，政策层面将会出现利益科技以及创新的变化，深交所发布《发展战略规划纲要（2018-2020年）》（未来3年将大力推进创业板改革，针对创新创业型高新技术企业的盈利和股权特定，推动完善IPO发行上市条件，扩大创业板包容性）只是政策变化层面的一个开始。

 

若是这个推测验证，那么中小创将在政策面、基本面和技术面形成共振，从而放下所谓核心资产，拥抱新兴资产，放下所谓头部资产，拥抱未来资产，将会成为新的市场共识。 

 

我们从来没有单向度地只是将周期当做宏观经济来研究，事实上，宏观经济维度仅仅是周期的一个面向而已。周期穿越外在世界、内心世界和金融世界。在周期的大系统内，几个宏观指标的微小变化根本不值一提。周期研究的境界是以对系统的理解来推断细节的变化，过程与系统才是周期的奥义。

 

而当我们可以作出对于过程的推演，那么相较于预测之应对策略也就不再成为问题，因为，经过过程演绎的系统本身具有了容错的能力。