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下跌了，嗨起来 1. 这张图是上证指数，这几天下跌的速度极快，现在已经到了2017年6月的水平，几天时间，半年多的涨幅就跌没了。沪深300指数回到了去年9月的位置，一周时间4个月的涨幅没有了。很多人在后台问我这样一个问题：“难道不应该止盈吗？这样赚一点又跌回去，看起来没有尽头啊。” 2. 这要从两种收益谈起。你可以获得的收益就两种：一种是资产收益，你可以通过资产本身的盈利获利；另一种是市场收益，你可以通过低买高卖的行为获利。大家都知道后一种，很少有人知道前一种，这有什么区别呢？你花了100万买了一只能下金蛋的鹅，这只鹅每年会下一次金蛋，你可以把金蛋拿去卖掉，这个钱就是资产收益，是通过鹅（资产）所下的蛋（资产本身的盈利）来获利；你也可以把这只鹅以200万的价格卖给别人，这是通过低买高卖来进行获利。 然后在一周前，还有很多人向你询价，你家的鹅200万愿意不愿意卖，你的答复是“不愿意”；到了一周后的今天，他们的报价不仅没有上升，反而下降到了150万。你的感觉是，50万没了。其实这50万本就不是你赚到的，但确实大家产生了损失厌恶，认为自己本有机会以更高的价格卖出获利。 这就像是最近所发生的事，不少人投资基金这几个月盈利不错，然后一周就回到解放前，让大家觉得非常懊悔，早应该卖出啊！但我们事前永远不知道“早应该”是什么时候。就像前几天那篇文章《美股暴跌的九种原因》中我说过的那种情况：下跌之前没人讲，没人预测出来，反而都是上涨的理由；跌之后突然能出现十几种下跌的原因。 我的建议是，不要关注市场收益，你要期待获得资产收益。也就是养鹅获利，而不是依赖卖鹅获利。除非有个大傻子愿意花1000万买走你的鹅。 3. 通过估值对指数基金进行投资可以衡量资产收益和市场收益。在指数估值基金投资中，可以粗略的将PE（市盈率）变动所带来的收益看做是市场收益，在之前讲估值投资系列文章的时候解释过PE估值就是市场对一种资产盈利能力的定价，或者说大家面对一种盈利能力所愿意支付的代价。 PE不变，也就是说这种定价并不发生改变。再举个例子，你刚毕业去一家公司实习，公司针对你那时候所能作出的贡献，给你3000元/月的工资；3年后，你早已转正，可以独立完成很多工作，公司针对你这时候所能作出的贡献，给你12000元/月的工资。这家公司对你的定价机制是同样的，贡献越多，给你工资越多，从3000涨到12000元了，这种价格的上涨，并非是公司吃亏，也不是因为你赚到了，而是你的价值在提升。 如果你就值3000元的时候，公司给你10000元，那是高估你了，那个PE虚高了。而这种工资上涨是不稳定的，容易下滑，发现你难当大任的时候，就会下调工资了。 4. 粗略的可以这么认为：PE不变而获得的收益，是资产带来的收益。这样讲算不上精确，但如果把投资周期拉长，这种说法就问题不大了。 2011年8月29日，上证红利指数PE9.09，当天红利ETF基金收盘价格是2.049元，如果你在当天买入10000份红利ETF，本金就是20490元，经过很多年之后，在今天上证红利指数PE9.13，红利ETF收盘价是2.978元；别忘了，红利ETF每年会有分红，在2011年8月29日到今天的这么多年时间里，10000份红利ETF可以获得的现金分红一共是4650元，所以最终的市值是： 4650+10000x2.978=34430元 期初是20490元的本金，期末是34430元，经历了不到7年时间，年复利收益率大约8%。而前后两个时间点的PE数值几乎没有区别。 5. 这周的巨幅下跌，让很多指数重新回到了较低估值的状态，比如上证红利指数9.13倍，中证红利指数的9.86倍，他们都低于10倍，可以定投了。 那这就意味着永远持有指数基金不卖出吗？也不是，当估值过高的时候，当然会考虑卖出了。就像你花100万买了下金蛋的鹅，如果有个人马上愿意花1000万买走，你是可以考虑的。 接受估值思路的人欢迎股市下跌。当以越低的估值买入，未来所获得的资产收益会更高，并且还会有获得市场收益的可能性。通过指数基金投资获得市场收益的难度很大，它建立在你对大众口味预测的频繁、多次、反复准确上；而获得资产收益的难度较低，它仅仅依赖于时间。 |
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