狮峰紫玉: 10年首次双下滑，双汇发展的传奇还会继续吗，原因是什么？ 最近，双汇发展公布年报：全年实...

最近，双汇发展公布年报：全年实现营业总收入504.48亿元，同比下降2.65%；实现归属于母公司股东的净利润43.19亿元，同比下降1.95%。

这是双汇发展十多年来，营业收入和净利润首度双双下滑。

解读:

三率角度:长期净利率和毛利率下降，改善微弱，这真是盈利能力在削弱的关键。2015年销售净利率是9.83,2016年是8.80,2017年是8.94；毛利率也是如此：分别为20.77,18.11和18.91.营业额巨大，净利率、毛利率的缩水会明显的反应在净利润上。

再看主营业务增长率：再次负增长，净利润增长率首次出现负增长。

综合三率来看，其实出现了三率齐降的情形，要引起高度警惕。

笔者在去年曾经提醒过，小心双汇发展出现康师傅控股的情形：消费升级大冲击！

何以见得？来看收入利润构成：

双汇发展的利润45.94%来自高温制品，毛利率高达30.99%；这一数据16年是：47.26%，31.58%，高温肉制品2016年销售额140.44亿，成本96.09亿，2017年分别是：141.42亿，97.59亿，就是说17年成本增加1.5亿元，销售额仅仅增加一亿元。而且高温制品的几个指标几乎同时下滑，这是历史性的。

披露信息显示，2014-2016年，双汇发展传统业务—高温肉制品业务的收入连续三年下降，累计降幅为11%。

什么是高温制品？高温肉制品：高温高压加工的肉制品，在恒定压力下，加热杀菌温度在115℃——120℃加工而成的肉类制品，如铁听罐头、铝箔软包装肉制品、耐高温收缩薄膜（PVDC）包装灌制的火腿肠等。

这是风行了几十年的产品，而且越是贫困欠发达，销量越大，笔者知道一个河南贫困县，年销售最高达6000万，大部分几乎全都是高温制品。这与方便面类似。

那么，康师傅控股发生的事情，会在双汇发展上再现吗？我认为通过以上的分析，正在发生。

看K线：双汇发展已经横盘7年。

世界趋势：

目前我国肉制品消费结构中仍以中高温肉制品为主,低温肉制品消费仅占三成,而日本市场家庭消费的三大类低温肉制品(培根、火腿、香肠)占比高达90%。低温肉制品符合健康消费的趋势,在消费升级的大趋势下,随着冷链市场快速发展促进低温肉制品渠道的延伸与下沉,低温肉制品将逐步取代高温肉制品成为主流。

切换已经开始，双汇发展有自己的巨大优势，例如收购美国同行，加大低温占比的努力也在进行，但是如此高的高温制品利润比例的继续萎缩，也许是十年来的开始，双汇发展可能要迎来低迷期，完成历史性切换，而且时间不会短。

股东变化：

新加坡政府投资公司(GIC Private Limited)已经大比例减持双汇发展，作为最聪明的世界级政府基金，它觉察到了什么？！

结论：三率判定，三率齐降，背后的逻辑与事实：高温制品会持续下降，双汇发展的业绩下滑可能是刚开始。是暂时离开观望的情形。