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德隆是我很佩服的一位专家，他最近在回答一个股票问题的时候总结了一下投资理念，尽管这篇文章的口味可能不适合这里的大多数人，但是我还是希望以此文章作为另外一种投资的思想，甚至可以说，是唯一正确的，能在险恶的证券投资市场中长期生存下来的思想。
投资人：今天我想把股票割肉了，有没有人来鼓励我呀？现在大约有20%仓位的股票600030中信证券，股价21元，净资产15元。现在市盈率很低。不堪忍受天天跌的痛苦了，感觉证券公司在熊市中将来业绩还会大幅下降，等跌破净资产时候或许还可以少量买入。准备腾出资金空仓，或者从事低风险投资。大家意见如何？
德隆：本人文笔不行，只能用大俗话表达，老兄将就看。
如果老兄企图分析后市的涨跌来决定是否割肉，估计你会异常痛苦的。更加倒霉的是很可能你不斩仓它就一直跌，终于忍不住割了，正好就是最低价。
痛苦的根源何在呢？那是因为你把投资最根本的东西搞错了。投资获利的第一要素是：防止自己情绪失控，等待对手情绪失控。
情绪为什么会失控呢？因为你“不知道”：不知道后面会涨多少，不知道后面会跌多少，不知道这笔投资什么时候才能结束？
大部分人亏钱，都是不知道为何亏钱的。事后总结主要原因往往就是控制不住自己的情绪，但是实际上由于投资思想的关系，控制不住情绪是必然的——因为本身就是在蒙，三个没有一个知道的。
情绪怎么才能不失控呢？最好是“三知道”：知道能涨多少，知道会跌多少，知道投资的期限有多长。但实际上不用也不可能做到“三知道”，知道一个或两个就完全可以了。
现在回到你的中信，看看你知道几个、不知道几个？
1.涨多少？行业龙头，以后要推期指，融资融券，市盈率低。恩，这是有利因素，但是不是一定就得涨呢？好像也不是必须的吧，不涨群众也不能拿它如何。如果真的涨了，涨多少啊，1块，3块还是30块？你知道嘛，反正我不知道。
2.跌多少？净资产？净资产不是15元吧，除过权的。再说谁规定不能跌破了，你自己也心虚吧。还有啊，公司的业绩是不是真实的啊，以后会不会亏损啊，ST啊，或者重大违规行为啊。以后还有一大堆券商要上，如果定价很低的话，会不会把它拉下去啊。不是我吓唬人，股票越跌，这方面的东西你恐怕想得越多。
3。投资期限有多长？你是否设定了一个期限？比如我就拿半年，到时候就卖掉，盈亏不管。恐怕你也没有吧。
好家伙！投资三因素你一个都不知道。投资的损失暂且不论，内心的痛苦是谁也抗不住的。不但跌难受，涨也难受。最后一定是情绪失控，买在高点或割在低点。因为在大的转折前后，往往是最痛苦的时候。
对于中信怎么处理，方法其实很多啊。你对照上面三条就可以了，比如可以采用如下方法：
1.涨到40就卖，不到就不卖。你要确保跌到10块8块的时候你情绪不会失控。
2。半年后卖，不管多少钱。
3。现在就卖，就当买个教训。你要确保涨到50块100块的时候情绪不会失控。
以后再做投资的时候，对照“三个知道”原则，我觉得挺好使的。
先看债券：
1.投资期限：知道。只要你的资金使用期限与之差不多就可以了，如果是短期资金投资长期债券恐怕就要情绪失控了。
2.涨多少：知道。只要够你的希望收益率就行。
3。跌多少：不知道。受基准利率影响，但只会浮亏，此外得公司不破产。
再看转债：
1.时间：知道。不一定是到期，和条款设计有关，不详细说了。
2。跌多少：知道。纯债券，但只是浮亏，而且是最坏结果。
3。涨多少：知道。最少也是连本带息，而且是最少涨幅。
分离债正股
1.时间：知道。权证到期，一翻俩瞪眼。
2.跌多少：不知道。
3。涨多少：不好说。不能保证一定上行权价。
这就是为什么大家会觉得分离债正股比一般股票要好，其实不是真的好，而是你知道了“一个半”，情绪上比较稳定。
我们以前搞过的正股+沽权
1.时间：知道，权证到期。
2。跌多少:知道，溢价幅度。
3。涨多少：不知道，蒙着多少算多少。
买正股赌的就是股票在最后行权时超过“行权价”，一旦权证到期，无论盈亏都要平仓，投资过程结束了。
看看指数基金
1.时间：知道大概，反正有牛有熊，熬三五年一般能出头。
2.涨多少：知道大概，XXX市盈率就高估了，大盘的市盈率相对稳定一些。
3。跌多少：知道大概，XXX市盈率就低估了，而且也不会退市什么的。
投指数基金比股票情绪要好控制得多，最后说股票，你会发现它属于“三不知”品种，纯粹就靠蒙.
股票
1.时间：不知道。
2.涨多少：不知道。技术分析？基本分析？是人们企图安慰自己发明的东西吧
3。跌多少：不知道。而且相当恐怖，弄不好来个预亏，St，退市什么的，估计把你搞疯了为止。
搞股票就一定不知道嘛，倒也不是。我见过一些投资人，它们采用的是“强制自己知道”，而且它们有三个特点：一是全部是长期投资，二是都是业余投资人，三是抗风险能力极强。
我说两个典型代表，我是学不来的。
一个是小伙子，白领，十万积蓄全买了一只股票。
1。涨多少：他说不到十倍就不卖。
2。跌多少：他说大不了到零蛋，我有工作，有收入，不怕。
3。时间：他说等多久都行。
05年入市的，买的有色，真的变成100万了，辞职当职业股民了，采用以上方法又买了另一只股票，最多到300万，现在150万。运气啊，还是运气。
另外一个是退休的局长，资金分成30份，买便宜的ST，5块以下的那种。
1.时间：他说大概一两年，要么重组成功，要么就退市了。
2。跌多少：他说大不了退市，不要了。
3。涨多少：他说最少五倍，一个顶四个，而且不会有那么多退市的。
赚了不少钱啊，疯子，我学不来，心脏受不了。
封闭型基金类似指数基金，在时间方面你资金的使用时限要和它的到期期限差不多，收益比指数基金高，否则你恐怕要忍受折价扩大的煎熬。
买有价证券有两大要素三个方面：时间和空间。
就时间而言，9月份可卖给大股东，最多拿8个月。
所谓空间可分为向上空间和向下空间，也就是我们常说的收益和风险。
看风险，最大不过1％；收益则不定。
三个方面两个绝对有利，一个不确定，这已经是很好的投资品种了。当然，我还得多说两句。
1.期望收益率别太高了。
2.别把所有的钱都买一个品种。
3.市场有时候会傻得出人意料（也许是我傻，呵呵），做好补仓的准备。
后两条为投资通用原则。
一般投资人最大的毛病是只看（或只想）向上的空间，不管时间和向下的空间。
大家别走技术分析这条路，死胡同，技术分析在逻辑上是有问题的。
逆势交易肯定是死路一条，顺势交易好点，但长期看也无法战胜指数。
基本分析在原理上是对的，但所需要的假设条件很多，成本也很高，所以自身并不能保证足够的成功率。
而且我认为股票走势并不完全取决于基本面，这里不详细谈了。
而且还要判断牛市啊，熊市啊什么的，说实在的，要是能知道是牛还是熊，随便谁来操作都行吧！
我认为在整个的投资过程中，情绪控制是最重要的，大约要占到90％，资金管理占9％，大家都认为最重要的分析，我觉得充其量占1％。
对我来讲，绝大部分时间都是在等待和调整自己的情绪。
我不信技术分析，但不反对或排斥其他人使用，“分歧“才是市场得以存在的基础。
当然，我不认为自己的“三个知道”方法比技术或基本分析更高明，只是认为它能更好得控制情绪，有利于投资人在市场中长久生存。
我不信技术分析，有理论上的基础，也有统计数据上的支持。关于是否存在规律的问题，其实主流经济学已经有了结论，那就是“弱效率市场”。
90％的时间是没有规律的，10％的时间有规律，而且我的认识是：那10％的时间正是由于投资者的情绪失控造成的。
心理分析主要分析投资人在各种情况下是如何思考的，情绪失控是他们和我们在极端情况下的表现。100挂零的转债基本上应该分批开始买了，条款要看仔细一点。转债的信用问题其实并不大，公司可以通过修正转股价而逃避债务，总不会宁可破产也不修正吧。
怎么样定义群体性情绪失控呢？说白了就是集体抽风呗！情绪本来就有很大的传染性，尤其是在目前，经济各个领域联系得越来越紧密。人本来就是群居性的动物，所以这并不奇怪。
一些投资大师把自己的工作地点放在远离华尔街的地方，并不仅仅是为了享受生活吧。目前指数是否见底？我个人的结论是“不知道”，而且现在和将来也不可能有人知道。如果有人说对了，我的观点是“他瞎蒙的”。
巴菲特的成功有很多值得我们学习的地方，比如他渊博的知识，顽强的毅力等等。但很大程度上也得益于美国的政治与经济制度，而且他的成功本身是一个小概率事件。企图模仿他而成功，这条路应该是走不通的。
本人大错误目前为止倒是没犯过，代价是错过了很多机会。小错误犯得不少，主要是分析的时候忽略了人的情绪问题。到真刀真枪操作的时候，发现心理有失控的苗头，于是立刻停止操作了。学术分析不但在感觉上不合理，而且不被大家接受，也不符合人的心理。但正因为学术分析是一种最痛苦的投资过程，所以收益反而是最大的，这个有统计数据支持。当然了，投资不光是要收益，心理上也得高兴才好。挣钱不就是找乐嘛，要是整天都那么难受，赚钱又图什么呢？干脆还是分批买入，分批卖出吧，心理舒服点。
其实我的心态最差了，赔点钱就跟要命似的，所以才搞债券和衍生产品，这个和我的性格最相符了。
狼居胥：我从06年中到07年9月，一直不看股票，都不记得拿了多少涨了10倍的股票，当然都没有挣到10倍，最终收益仅仅勉强战胜ETF。从1500点做到5000点，大约4倍，最近不断在思考，我费那么大劲干啥？尤其是最近一个月进场买股票，更是身心疲惫，买的股票可以连续四天跌停涨停，想进场买股票何不直接买ETF，还有打新股从今年2月开始，收益极低，算计低风险品种，算来算去，最终觉得不如货币基金弄个平均收益。
最近1-2年不断研究各个行业，各个上市公司，研究股改方案，研究上市公司财务报表，收集各种宏观经济数据，猜测政策走向，甚至研究所买股票公司老总的言行，履历。回头想想真多余，世间道理很多，适合自己的只有一个，看德隆专家的好帖今天终于总结出适合自己的真理，以后理财就三板斧：
1、股市估值合理时,买ETF指数基金。
2、股市估值不合理，抽新股+套利。
3、估值不合理有没有新股可抽，老老实实呆在货币基金里。
德隆：老兄这么想令我十分钦佩。你说的结论是多位经济学大师论证的结果，其中几位还得了诺贝尔经济学奖。
股市生存艺术杂谈：
１、在股市这么多年俺活下来了，可能因素有一条：不贪，放弃“抓住每一个赚钱机会”的观点。
在股市这么多年俺没发暴财，可能因素有一条：不贪，放弃“抓住每一个赚钱机会”的观点。
任何一个观点都自相矛盾,掌握这个“度”，是艺术而不是技术。
２、激进性人物可以在一年中赚无数倍，但是存活率较低。
稳健型人物一年中赚不到那么多，但是存活率较高。
选择操作类型跟资金大小有关，还跟人的个性有关。
３、乱买卖的既无技术，又无理念，还没个性，属“三无”产品。
股民大部分都属“三无”产品，所以长久下来，70-80%的人输钱.
“三无”产品是不可能长久生存的。
４、我不和激进性人物比短期收益，我比不过他们,为什么呢？和我比的一般都是短期风头正足的人物，过几天他死了，又换一个短期风头正足的人物，再过几天2号短线王又死了，再换一个3号短线王来和我比，车轮战，非把我耗死不可。
５、债坛的大佬级人物，存活率几乎１００％，他们都是我学习的榜样。
(德隆)专家是债市的思维,不是股市的思维。
做股票不能这么思考问题的, 还是要立足于公司的发展前景,买股票要解决三个问题:
1、 买什么股票?
买股票要看公司前景. 虽然判断一个公司的前景很难,但是必须要判断.至少要判断公司能否在今后5年内保持高速增长.
2、 什么价格买?
买入价格要能保证你有足够的安全边际.也就是说,如果你判断失误,该公司没有取得想象中的高增长,但是在这个价格买还是合理的.所以我一般用对该公司最悲观的业绩预测乘15倍PE,做买入价格.
3
什么价格卖? 在大牛市里,股票一般会超涨,但是不能卖到最高价格. 对公司来说,一般在对其前景最乐观的时候,
股价通常到顶,我一般取对公司最乐观业绩的20倍pe做卖出价格.
用上面的思维分析,在2005年的时候会发现遍地都是黄金,
在2007年的时候会发现股价已经高得离谱,因为07年所有的研究报告都是用最乐观的预期业绩乘以30-40倍pe.
德隆专家在平时极少发贴，自六千点下来，他一直在控制自己的情绪。2008年10月，他在和讯债坛发了如下的帖子，建议买转债，结果不到一年，很多转债翻倍，而当时所冒的风险仅仅是拿“纯债利息”的风险。
网友：德隆大师，能说说当前情况下如何进行投资，投哪些吗。最近股市、债市起伏太大，有些摸不着头绪了。
德隆：当设计具体的投资方案时，必须明确“风险，收益，偏好，时限，现金流”这几个要素时，才可以为投资人量身定做.
打个比方吧：张三的要求是一年翻番，亏光了无所谓。此时我不可能让他买债券，一般会推荐权证。当然了，权证我外行，所以只能是给个方向，无法具体指导什么买卖点了。
假设李四的要求和我差不多，但他对最低的收益要求比我宽松，他只要不亏就行了，那么李四的选择余地就更大些，五洲，海马也可以的。
再假设王五，他对投资期限的要求比较宽松，那么南山，新钢，柳工也可以。
再说个赵六：他的期限宽松，10年8年的，但他要求每年有基本的6％现金流，这时候只能在高息债券里找了。如果他不要求每年的基本现金流，只是要求每年平均6％的收益，这样分离债也符合要求了。
如果你要求更高的收益，比如15％，可以承受一定风险，如果投资期限短的话，指数基金可以考虑；如果期限够长的话，而且没有现金流压力，大盘封基更好。
对我个人而言，基金是底限了。上面有朋友买了股票，对他而言可能是合适的，对我来说，风险已经不可承受了。
申购、纯债券、转债、基金、股票、权证，我们往往是在这几个品种里来回等机会，当然，首先你得把每一个品种分析透彻，分析其实很简单的喽！最后就是等合适的价格了。
对我来说，股票和权证是不做的，风险承受不起，而且我不会也没精力分析。
纯债就是一般的企业债和分离债啦。
转债就是可转换债啦，包括以后的可交换债。
基金就是大盘封基和指数基金。
网友：如果方便的话，能否听听徳隆大师对锡业转债的看法？
徳隆：其实各个转债的本质没什么不同，只是条款不一样。我的方法是根据条款计算出最坏的情况，然后根据自己的偏好等待合适的价格。
就拿锡业转债来说吧：
1.回售，明年5月启动，101元，同时派2.91元的利息。
2.最坏的情况是不修正回售了，盈亏平衡点在103.91元。
3.然后你根据自己的偏好，在103.91元左右定出买入点，越低越保险，但可能买不到。
分析其实就这么简单，关键在于根据自己的偏好定好买入点，不到就不买，到了一把进。不要去猜涨跌，不要去猜公司、大股东、庄家的意图，心会乱的。
网友：请德隆大师谈下江铜债，被套了。
徳隆：你的问题和前面几位朋友的问题其实答案是一样的，不要去分析涨跌，而要审视是否符合自己的“偏好”。
我对自己比较满意的地方不是“我的分析能力有多强”，绝不是。
论分析，我觉得自己比不上论坛里的大多数人，海连天、债券王、狮子王、小竹、点金、磨刀砍柴，几位版主都比我强得多。
我的强项在于“我很清楚自己的偏好”，而且我能坚守出自己的底线，绝不受诱惑。就像某些女孩子，怎么样都可以，但最后那一步要守住。
现在说说你的江铜债，虽然你没有介绍具体的情况，但我可以简单的推测一下，不对的地方还请老兄指正。
你可能没有一个固定的“偏好”，所以当市场大幅波动时，就在冲动下进行了投资。我们具体看看：
1.风险：这个是国有大企业，还本付息没问题.
2.收益：你的问题估计是出在这里了。这东西的收益并不高，但你还是买了。
你的理由可能是：相对其他债券这个还有空间或者是短期能涨就行，赚点钱就跑。这些都是没有“偏好”的人的想法。
一个有偏好的人应该是这么想：收益率够了就买，不够就等。这样即使套住了他也无所谓，反正收益已经符合要求了，浮亏就亏呗。
3.现金流：估计你都没想过。江铜基本上是零息债券，每年没有固定现金流的。
我简单解释一下现金流，举一个很粗糙的例子：
张三有一百万想投资债券，期限十年吧，收益要求6%。但他有个额外的要求，每月要取出一些收益用于消费，这个就是现金流。
这样在同等收益率的情况下，就不能买分离债了，只能买高息债，比如金发、北辰什么的，这个好理解吧。由于还要每个月都有现金流，所以买一个不行，要买12个不同月份付息的债券。
4.时限：你也没考虑好吧。如果真套了一年半年什么的，你是否有心里准备，一时半会不会要用钱吧？
网友：德隆大师，请帮助分析一下08中联债，谢谢！
徳隆：所有的债券其实都是一个分析套路：
1.收益率：有现成公式。业余投资人也不用那么精细，干脆就用单利计算。每年的利息按一年存款利率计算终值，加100后直接除以剩余年限就行了，这么算直观又简单。
2.现金流：中联债是6.5%扣税。
3.期限：看看和自己的资金使用年限是否符合。
4.风险：其实倒是真正应该研究的东西，这里我不展开了。中联债没担保，国企，自己掂量。
5.后市短期涨跌：我唯一不知道的东西。
网友：请问大师：1.你对短线怎么看待？2.持有债券遇到股市大涨怎么调整心态？如何应对？3.你对债券浮亏怎么看待？
徳隆：1.我觉得短线应该是一种结果吧，而不是事先设定的一个手法。比如我在7%的收益率就买入，设定在5%就卖出，结果一个月就到了，这就是短线。如果三年以后到了，那就是长线了。
2.这个问题比较奇怪了，不是太明白。股市大涨怎么可能对债券持有人的心态造成影响呢？就像期货市场大涨不可能对股票持有人造成影响一样啊。
3.债券的浮亏造成心里压力的原因有两个：一个是投资人企图短线操作，另一个是资金的使用时限和债券的期限不符。这两个错误不单是债券市场，而且在每一个市场投资都是应该极力避免的问题。
我个人认为，投资主要拼杀的是理念和心态，这两者如果搞错的话，分析就是瞎扯蛋了，分析的越多赔得越多.
我个人也是有个发展的过程，从技术分析到基本分析，现在主要遵从心理分析
和学术分析，在加上资金管理，前两者已经基本不用了。
心理分析说白了就是抓对手的漏洞，其实大家一直在用。转债就是很好的例子，我们抓住了上市公司不想还钱这个漏洞。
学术分析是指：投资人不可能长期超越市场的平均水平，最佳的策略是分散买入后持有不动。这又分两类：一是除非要用钱，否则永远不卖出；二是只有在达到事先设定的条件时才卖出。
学术分析是一种令人比较难接受的观点。
心理分析解决了买什么，什么时候买的问题。
学术分析解决了什么时候卖了问题，但学术分析其实是反人性的，很难做到。别听我吹的天花乱坠，我自己也做的不好，难啊！
我93年入市，开始的时候在股市门口的书报摊上买到了一本关于RSI指标的
小册子，以为捡到了宝贝。那时候电脑还没有，天天手工计算，干了好几年。现在想起来不由得哈哈大笑，那书要是真那么灵，门口的大妈还卖什么报纸啊！现在我把技术和基本分析都扔了，我信奉的是”越简单的就越好“，最好是个人就能懂的理由。
理由有时候太简单了，自己都含糊了。为什么其他人看不见呢？
我做一个实验，把转债，0061，0708等推荐给其他很多投资者。他们都认为我说的对，可是没一个人肯买。借口有两个，一是嫌等的时间太长，他们要的是买了马上就涨的那种；二是嫌赚得钱太少，他们要的是肯定能涨多少多少的股票。这更加坚定我走“心理分析”这条路。我发现，人一旦进入到这个市场里，智力水平，哈哈，不说喽。
我不判断大盘趋势，因为我认为不论采用何种办法，对与错的概率都是50％，这是学术分析中的一个最主要的观点。
对于无风险的东西，有钱就买，没有就算了，余钱就申购了。
对于有风险的东西，我采用下面的办法：
我把大盘划化成若干区域：低风险区、中风险区、高风险区。但我并不预测指数在这几个区域之间如何运动，我只在某个特定的区域范围内才买，这样虽然肯定会丧失一些机会，但不会赔大钱。
当然了，操作的时候还会碰上一些具体的问题，比如说每一只股票的仓位问题。就拿0061来说，你打算占总资金的多少呢？全仓买入？是的，赶上0061就发了，但要是碰上018呢？没赚到钱，还失去了一大把的机会。0061多少钱卖呢？5元？8元？12元？当然了，这两个问题即使处理不好，倒也不至于赔钱。
其实学术分析可以处理好上述问题，但关于学术问题的研究，我刚刚起步，大部分时候处理的并不好。
具体的操作流程可以这样：
1.写出买入理由：别超过5句话，100个字，多了肯定不对头。
2.确定好买入价或买入条件：一次买和分几次买都行。
3.评估风险：确定每只股票的最大仓位。
4.评估大概的持仓时间。
5.确定卖出价或卖出条件：同一类品种一定要采用统一的卖出条件。比如说对于0061这类，卖出条件可以设定为拿到最后一天，或者涨50％等。涨10％就卖肯定是不对的（这个问题比较深奥，可以以后谈）
6.数钱，享受生活。
假设我们做个投资组合，包括农产品、大冶特钢、上港、深能源等等，共10只。
策略一：涨10％就卖。可能大部分最高价都涨了10％，个别的没到。这样你的总收益率肯定不到10％
策略二：涨多少都不卖，直到最后的交割日。这10只股票的差别就大了，有像深能源这样的，先到了10％，后来又下去了，最后只挣了3％；还有象上港这样根本没涨，收益为0；但是也有象农产品这样的，涨了200％，它一个就导致总收益率提高20％。
策略二的投资方法并不是运气好，赶上了农产品，而是它是符合统计学中的正态分布概率的（前提必须是组合投资）。你想想，如果你碰上的是一只涨5倍、10倍的呢？
策略一的方法貌似安全，但永远挣小钱。
策略二就是学术分析的主要操作方法，它是按统计学的规律来做，根本不管什么基本面，技术面。说白了就是在我们的投资组合中，真正挣钱的就是涨的最多的
那一、两个，剩下的都是无用功。
