寻找A股估值洼地

2015年6月股灾爆发以来，A股经过三轮暴跌将估值暴力修复至均值附近，随后在估值中枢附近展开弱势反弹，至今已持续了两年时间。期间以上证50为代表的大蓝筹以及茅台、格力等白马股势头甚猛，不亚于一轮小牛市。与漂亮50的小牛市对应的是要命3千的漫漫熊途，眼看着套了50%的股票再次无量腰斩，到最后终于信心崩溃，低位割肉出局。

太阳底下没有新鲜事，每一轮牛熊市都演绎着相似的剧本，只不过演员们换了一茬又一茬，当然也还有很多演了十年、二十多年的老戏骨完美展示着自己高超的演技。

大众总是在牛市顶峰自信满满、满仓杀入股市，而在熊市末期情绪低迷、挥泪割肉，发誓这辈子再也不入股市，可在下次牛市情绪高昂的时期又兴致冲冲地杀进来。就这样韭菜被割了一茬又一茬，伤痕累累。

股市目前到底是牛市还是熊市，风险大还是小，处于什么样的状态，很多人不清楚，或者压根就没有考虑过，只是想进去抓了涨停板走人。世界股票投资历史上已经形成了一些稳定可参考的估值体系，用的最多的是市盈率PE和市净率PB，对于单个股票估值来说可能不太稳定，不过对包含众多股票组成的指数来说是比较稳定的，具有很重要的参考价值。

下面就从市盈率PE和市净率PB的角度去观察一下目前A股全市场以及各行业的估值情况，试图从中寻找出低估的板块。对于成分股分布较广的宽基指数和利润稳定非周期行业指数我采用的是市盈率PE估值，对于利润不稳定的非周期行业指数我采用市净率PB估值。

首先，我们看全市场市盈率估值，目前正处于十年均值附近，离底部区域还有一定的距离，说明目前的A股整体并不算便宜，按照过去的低点估值来计算，当前估值不排除还会有40%的最大跌幅（估值）。同时从A股收益率和国债收益率利差分析，国债收益率高于A股收益率0.69%，股市暂无相对收益率优势。经测算，目前的估值温度刚好是50%，处于中间位置。因此，就整体市场来说，需要注意可能的下行风险。

    

    下面我们来看看经过测算的估值温度，客观展示当前的估值在历史估值中所在的相对位置。我们把估值温度30%以下定义为低估，从下表可以看到，宽基指数中创业板指和红利指数处于低估，上证50接近低估（如果再跌一点也将进入低估）。这里要说明的是，创业板指绝对估值在41倍，认定低估要谨慎一些，如果在30倍以下将更佳。红利指数绝对估值12倍，处于低估。另外我们可以看到，深圳市场的估值整体是偏高的，拉高了整体市场的估值。

从行业指数来看，传统行业估值偏低，当然可能和市场对传统行业的发展前景预期有关。不过在整体市场估值偏高，高前景的行业估值修复的过程中，传统行业的相对估值若下行到极具风险回报比，或许也是个不错的投资机会。比如过去两年表现较好的银行、造纸等，在熊市估值低的板块防御性会更强一些。

以下是处于相对低估状态的指数估值图，由于篇幅有限，只展示相对低估的指数估值图。我们可以从相对低估的指数成分股中精选优秀的公司来投资。