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一．基本面情况1、业绩成长：营业收入73.72亿，同比增长16.70%；净利润20.44亿，同比增长10.37%；每股收益3.13元，同比增长10.36%。2015-2017季度同比稳定增长势头没有改变。 
2、盈利能力尚好：ROE22.46%，同比下降了1.64个百分点；净利率27.73%，同比下降1.64个百分点；毛利率65.05%，同比下降1.9个百分点。 
3、偿债能力较强：资产负债率20.24%，同比上升4.53个百分点；流动比率3.95；速动比率2.47。 4、运营能力：应收账款周期略微延长。 
二．重要指标变化解析1、净利率增速不如营收。原因在于：销售成本和财务费用的增加，以及资产减值损失造成了净利率减少。根据年报的披露和查找，资产减值损失上升其中一部分是长期股权投资带来的投资损益，还有一部分是可供出售金融资产公允变动，但是对之后发展没有很大的影响，且数量也是不大。 2、存货36.07亿，相比3季度41.48亿，减少了5.41亿，但是较16年度同比增加19.67%。  看看细分类，其中原材料19.54亿，同比增加2.65亿；在产品8.22亿，同比增加5.11亿；库存商品6.85亿，同比减少2.77亿；发出商品0.53亿，同比增加0.11亿；从结构来看主要是原材料、在产品和库存商品占比较大，合计占比达到34.61亿元，占比整体库存的96%左右。而存货主要大幅度提升的是在产品和原材料，然而库存商品反而是降低的；原材料增加主要是驴皮储备，在驴皮预期仍会涨价、且自建养殖基地还处于初级阶段的情况下，多储备一点没坏处；在产品的增加也是受到第四季度的销售旺季需求影响。 3、应付账款8.29亿，同比增长130.28%，预收账款4.38亿，同比增长151.72%，预付账款1.66亿，同比下降27.83%。这三个指标反映了出公司将资金成本压力进一步转移到上下游企业，公司在产业链中的话语权进一步增强了。 4、经营活动产生的现金流量净额17.57亿，同比增长181.37%，其中原因在于销售商品收到的现金增加，而且现金流出增速降低。 5、2017营业周期与去年相比有所增加，此处主要是存货周转增加较多，存货周转天数增加，但是存货——驴皮的增加也是投资人希望看到的。2017年上半年公司进行了大量收购。 但年报与2017年前三季度相比，营业周期明显好转，也从侧面说明了第四季真是阿胶的销售旺季啊！ 
6、2017 公司研发投入同比增长 34.21%。研发的投入有助于公司提高门槛，进一步巩固其在阿胶市场的高端地位，完善更多的产品线，形成更好的竞争格局。 7、目前估值接近2014年最低点位16倍PE。  三、持续关注东阿阿胶的逻辑：@今日话题
1、近三年的基本面情况较好，营收增速逐年上升；
2、品牌效应+持续多次购买，老百姓说到“补气补血”佳品，首先想到的就是东阿阿胶，有很多消费者是多年食用；
3、消费升级给公司高端产品销售带来强劲动力；
4、老龄化趋势，国人更加注重身体保健，增加了产品的销售；
5、研发持续投入+产品多样化，原有的九朝贡胶，东阿阿胶块，复方阿胶浆，桃花姬阿胶糕的基础上，又增加了包装精美的真颜阿胶糕，从而刺激了年轻消费群体的增加。
6、OTC渠道，延展了消费渠道；
7、跟上时代，除了传统产品还增加了年轻人喜欢的外观和便携装，网络销售通道人气旺盛好评如潮；
8、产业龙头+强势品牌形成主动定价权+药用价值和送礼客户消费不敏感+弱周期。简直完美！
9、大股东的连续增持。目前价位接近股东华润医药的增持价。 $东阿阿胶(SZ000423)$ $华润医药(03320)$ $创业板指(SZ399006)$
备注：2018-02-09华润医药投资有限公司增持股份1396280股；平均增持价格为59.7962CNY。2017-11-30至2017-12-29华润医药投资有限公司增持股份10764291股；平均增持价格为59.8954CNY。 四．董秘问答/机构调研Q/A整理
Q：原料一直是制约行业发展一大瓶颈，现状如何？ A：驴皮原料紧缺依然是公司未来发展的挑战之一。基于此，公司积极创新毛驴产业模式，实施活体循环开发，增强原料掌控能力，确保原料品质，维护行业长期可持续发展；创新“毛驴管理+金融服务+驴交所+深加工”的产业新模式，构建驴粮厂、屠宰场、驴交所、驴奶厂及覆盖全产业链的产业集群；继续加快海外收购布局，不断提升海外驴皮采购比例；把毛驴当药材养，实施活体循环开发，全面提升和深挖毛驴综合价值。目前，东阿阿胶自建20个毛驴药材标准养殖示范基地，布局聊城、蒙东辽西两个百万头养殖基地；与当地养殖场合作，公司提供冻精、技术支持等，对基层人员进行培训；与当地政府合作，将毛驴养殖与精准扶贫相结合。 Q：公司驴皮什么时候能自给自足？ A：预计在2020年实现驴皮自给自足。
Q：除阿胶产品外，公司在其他领域是否有发展计划？ A：公司发展战略是聚焦阿胶主业，聚焦阿胶、复方阿胶浆、真颜阿胶糕三大产品。阿胶持续转向高端滋补客群，升级体验工厂与熬胶两大平台；复方阿胶浆定位气血双补，突破“药品化”传统认知，利用气血双补医理的传统认知，开创“气血保养”广谱消费；真颜阿胶糕开创高收入女性，培育持续性消费，实现布局性增长。同时，公司将深度挖掘毛驴产业链，加强驴肉、驴奶等附加产品的循环开发，打造新的增长点。
Q：公司最近研发的有什么新产品？ A：目前，“阿胶燕麦汁”已经上市，是一款纯绿色有机的阿胶系列饮料。 Q：请问东阿的地下水检测是多久检测一次？ A：对东阿地下水进行时时监控和检测，东阿地下水含有钙、镁、锶等多种微量元素，有利于驴皮中杂质的剥离。 Q：目前阿胶零售市场线上的增长情况以及占比？ A：公司会逐步强化电商等线上产品销售，目前阿胶产品以线下药店销售为主。 Q：哪些收入是属于“毛驴产业链收入”？ A：其中黑毛驴牧业公司以及天龙食品公司等属于该产业链收入。 Q：“黑驴王子”品牌是否是东阿阿胶上市公司子公司呢？ A：“黑驴王子”是上市公司注册商标，该品牌主要使用在驴肉等业务板块。 Q：真颜阿胶糕与桃花姬阿胶糕有什么不同？ A：真颜阿胶糕严选道地东阿阿胶、新疆大泡核桃、优质黑芝麻和正宗绍酒；升级CIP清洗控制系统,达到高清洁标准；利用德国全球独家专利微波水分控制技术，全生产流程水分在线智能监测；利用陶瓷层GL膜独立封装，可确保在不含任何防腐剂的情况下，长达10个月内保持最鲜口感；由国际著名设计师陈幼坚原创三色手绘复古桃花布袋，包装精致、携带方便，更适合高端女性。 Q：如何看待“阿胶只是水煮驴皮”等质疑？阿胶的功效到底如何？ A：阿胶是拥有近三千年悠久应用历史的传统中药瑰宝，久经考验，对中华民族的健康发挥着不可磨灭的呵护作用。 作为名贵中药材，阿胶被列入1963年至今的历版《中国药典》，是国家批准的“药食同源”产品。阿胶具有补血滋阴、润燥、止血等功效，药典对阿胶的功效有非常明确、精准的表述，无论是传统中医理论还是现代药理研究，也都可以查询得到，我们严格按照有关规定生产和经营。 Q：当前在科技发展的背景下，阿胶的制作工艺有哪些创新？ A：阿胶制作工艺从手工化到机械化再到智能化，有了质的飞跃。 东阿阿胶依靠智能抓手、基因测序、指纹图谱、近红外线检测、特征肽鉴别等一系列“高精尖”技术，完成了科技与传承近3000年传统技艺的碰撞、结合。 与其他汤剂中药材生产不同，阿胶生产线几乎没有现成的设备，都要靠自主创新，每个节点的智能化，背后都蕴含着大量创新工作。一块小小的东阿阿胶胶块里，拥有345项专利技术，37项已纳入国家标准。 Q：公司存货增加的原因？ A：主要是驴皮原料战略性储备增加。 Q：存货增加是否会增加折旧？ A：2018年3月公司发布了会计估计变更政策，主要内容是：成熟生产性生物资产的成龄种驴，按照年限平均法计提折旧，折旧年限为10年，净残值率为60%。原来为5年折旧，净残值率为5%。
Q：公司发展战略介绍？ A：聚焦阿胶主业，培育多个品牌；持续推进阿胶文化营销和价值回归工程；回归滋补上品价值和高端滋补客群；实施毛驴活体循环开发，提升综合价值，向产业链上下游延伸；利用全球资源；通过体验营销，提升品牌认知和顾客终身价值，向世界一流企业迈进。东阿阿胶坚持“寿人济世”的使命、“厚道、地道、传承、创新”的核心价值观，做滋补养生乐活引领者，把阿胶持续做深做细，稳步推行“全产业链全过程溯源、感知质量购用方便化、文化体验营销价值回归”三大工程，实施“阿胶+”战略，促进公司稳定健康发展，将阿胶再传三千年。公司将不断加大科研投入、升级配套服务，更加贴近顾客体验，满足消费者多元用户需求；加大文化体验营销，“游客变顾客、顾客变游客”，让消费者通过视觉、听觉、嗅觉等全方位感受阿胶文化，体验滋补养生。 |
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