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上市公司证券发行有公开和非公开发行两种方式。公开发行证券包括配股、公开增发、可转债和分离债；而非公开发行证券主要指定向增发。目前上市公司再融资常用配股、公开增发和可转换债券三种方式。下面就其讨论异同点。 它们的主要共性有两点： 1、配股、增发以及可转换债券都是在核准制框架下,由证券公司推荐、发行审核委员会审核、发行人和主承销商确定发行规模、发行方式、发行价格、证监会核准等组成的证券发行制度。 2、三种再融资方式都要以现金方式认购,强调同股同价。 三种再融资模式在融资过程中差异主要表现以下几点，这些不同点也是上市公司选择再融资方式的主要依据。 1、融资资质，就净资产收益率要求而言,发行可转债和和增发要求公司最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%。配股没有此方面要求。 2、融资规模,一般来说,增发融资规模最大。三种方式中,配股要求配股总额不得超过总股本的30%。发行可转债的上限为发行后累计债券余额不超过公司净资产额的40%。增发目前尚没有具体的融资规模限制。 3、发行定价,可转债发行定价稍高,增发次之,配股略低。为了迅速完成配股,上市公司倾向于将配股价定得低一些；而增发价格应不低于公告招股意向书前二十个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价。可转债转股价格应不低于募集说明书公告日前二十个交易日该公司股票交易均价和前一交易日的均价，经常会上浮一定幅度。 4、发行时机,当股市高涨时,较高的正股价格以及活跃的二级市场交易,有益于以一个较高的价格发行新股（包括配股和增发）。而当宏观经济开始复苏,股市由熊走牛时,投资者对投资股票的态度逐渐转暧,从而使与股票紧密关联的可转债变得更容易受到青睐。从对二级市场投资的影响看,牛市时配股往往起到助涨作用,熊市则会起到助跌作用；增发是短期利空,长期利好；而可转债有利于带动二级市场走牛。 三种再融资方式除了上述的直接差异外,在融资实施后对经营压力、公司控制权转移、财务成本等方面也产生不同的影响。 1、融资后经营压力，配股和增发有摊薄作用,都可能导致公司当年的每股收益和净资产收益率下降,未来是否具有较强盈利能力也是上市公司需要考虑的,如配股当年加权平均净资产收益率不得低于银行同期存款利率,增发后应至少能够实现盈利预测80%以上,否则应予以说明或公开致歉。因债息具有税盾作用,发行可转债对公司当年每股收益和净资产收益率影响不大。 2、就大股东控制权而言,如参与配股,则对控制权不会有太大的影响；有国有股的上市公司,在实施增发时需要减持,因而其控制权稀释较配股更为明显；可转债对股权的稀释是逐步的,其最终对股权的稀释带有一定的不确定性。 3、就融资后财务成本而言,股权融资的财务成本明显高于债权融资。原因是上市公司现金分红且股息是税后支付,可转债的利息率较低且债息税前支付。另外,如果资产负债率较低,为优化财务结构,宜选择可转债融资；如果资产负债率较高,偿债压力较大,则应选择股权融资。 4、债务到期还款压力 配股和增发可补充公司资本金,风险较小,而发行可转债则需考虑到期未转换债券的还本付息问题,财务压力较大。 |
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