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这篇又有点长， 看来我说话越来越啰嗦啦， 这是初老症状吗？ 我今天其实想说的是，出走半生，归来的不一定是少年，还可能是……
你说的是2018年4月24日上交所和中国结算制定的关于三方回购的暂行办法吗？ 你的反射弧有点长啊。 原来你也是瞎开心啊？ 那我们就说说呗， 你说的三方回购质押全称是债券质押式三方回购业务。 我们通过以下例子来了解下这个业务的定义吧。 首先有请两位主角： 正回购方是向逆回购方融资。 正回购方将债券出质给逆回购方，作为担保，以融入资金。 正回购方在约定的时间返还资金和支付回购利息，同时解除债券质押。 这种感觉就像回旋镖， 返还的资金和支付回购利息被称为回购金额。 别急嘛， 在交易中，还会有上交所和中国结算提供相关的担保品管理服务。
我们来看下质押式三方回购业务的流程： /1/ 签署主协议
三方回购的主协议明确了回购双方的权利和义务。
主协议签署后提交上交所备案。 /2/ 开通三方回购的专用证券账户 由正回购方向中国结算申请开通三方回购专户，
该账户不得用于三方回购以外的用途。
三方回购业务对用于担保的债券是有要求的。
担保品范围为上交所上市交易或者挂牌转让的债券，包括公开发行债券、非公开发行债券和资产支持债券。
但资产支持证券次级档不得作为三方回购担保品。
次级档是优先档、中间档的损失缓冲垫，风险相对更大些。
嗯，对， 此外，已发生违约或经披露其还本付息存在重大风险的债券和资产支持证券也不得作为三方回购担保品。
因而三方回购业务对用于质押的担保品进行了标准化，将债券分为八个债券“篮子”。 我们就用鸡来比喻债券，那么八个篮子如下：
放在不同的篮子的鸡对应不同的折扣率， 清单如下：
所谓折扣率就是
替换成三方回购业务中，折扣率就是
知道了折扣率，我们要引出另一个概念， 叫质押券担保价值。
对，质押券的担保价值是这样的
补充说一下， 其中估值是由中证指数有限公司发布的。
一手等于10张，所以乘以10。
说的有点远啦， 我们说回三方回购的专用证券账户。 做三方回购交易之前，正回购方可以将担保品从普通证券账户转入三方回购专用证券账户。
我们加点特效，
而不在质押券篮子内的债券是不能从普通账户转入专户。
这个我们交给中国结算来负责吧，其按照如下原则选取质押债券： （1）若回购双方自行指定质押券品种和对应数量，则中国结算优先选取双方指定的质押券品种，
（2）若双方未指定具体品种，则中国结算按照篮子编号从大到小的顺序选取，
（3）若同一质押券篮子中按可用数量由多到少选取质押券。
/4/ 投资者适当性备案 回购双方应当了解三方回购业务的相关风险，并自行承担风险，
但不是所有人都能做这个业务的， 毕竟有可能
所以三方回购需要实行投资者适当性管理，
正回购方需要具有较强的风险管理及承担能力，
对于逆回购方也有合格投资者的要求，比如金融机构及金融机构发行的理财产品等机构投资者，或者是对净资产、金融资产、投资经历有要求的法人等。
市场参与者参与三方回购业务都需要提前向上交所进行投资者适当性备案，通过的才能开展该业务。
/5/ 授信 市场参与者可在交易系统中设置授信白名单，
正回购方在逆回购方的授信白名单内的情况下，双方才能达成回购交易。
下面就进入正式交易环节。
你用词能不能严肃点，但你说的确实是个问题。
三方回购主要采用如下方式找到交易对手： （1）报价申报 正回购方或逆回购方均可向全市场提交报价申报， 报价申报的要素如下：
比如逆回购方会这样申报：
逆回购方可以选择符合授信白名单要求的对手方报价点击成交。
同理，正回购方也可以按照如上方式向全市场提交报价申报，
（2）询价申报 正回购方或逆回购方也都可以向交易对手方发送询价申报。 询价申报的要素如下：
收到询价申报的市场参与者可以对询价请求进行报价，
发起询价的市场参与者可以确认报价达成成交。
询价申请时，询价对象最多为5家交易对手，且必须符合授信白名单要求。
（3）指定对手方申报 这是向特定的交易对手发起一对一的申报，正回购方也必须在逆回购方的授信白名单里。
交易对手双方协商一致后，由正回购方发起定向的指定对手方申报，由逆回购方确认。
通过以上等模式，三方回购参与方找到了“爱情”。 其中，回购双方可在进行回购交易申报时填写交易补充约定，可直接约定违约处置等内容。
正回购方和逆回购方的成交申报经上交所确认后， 中国结算对相应质押券在专户中做质押登记。
等到三方回购到期，正回购方则进行购回，
交收完毕后， 由中国结算办理相应债券的解除质押登记。
这样才算完成了三方回购的交易环节。
不是哦， 在业务存续期间，担保品价值会发生变化， 很有可能，
所以上交所和中国结算对担保品进行持续管理，提供逐日盯市等担保品管理服务，
不是这个逐日，而是类似这样，
中国结算每日核算出质押券的担保价值，发送上交所， 由交易系统向回购双方展示每笔回购的质押券担保价值
这样以便回购双方逐日盯市，有助于降低对手方信用风险。 我们模拟下这个过程，
在三方回购业务存续期间，若质押券价值明显减少，则会危害逆回购方的权利。 一般当，
你让他补啊，
逆回购方有权要求正回购方补充、变更相应的质押券或提供相应担保。 而且需要注意的是，
由于担保品不足等情形所产生的纠纷和法律责任，由回购双方自行协商解决，上交所和中国结算不承担法律责任。
若交易双方在交易申报中补充约定对质押券可直接进行处置的，
当发生异常和正回购方违约情况起一个月后，逆回购方可直接拍卖、变卖质押券来清偿债务。 以上就是质押式三方回购的基本操作，
当然有， 比如质押式回购和协议式回购。 质押式回购属于场内交易，存在中央交易对手，匿名竞价撮合成交，且对债券评级的要求较高。 就相当于你就有个大房子， 大家都在里面，
而若我们把大房子拿走， 把蒙眼布也拿走， 就是我们今天说的质押式三方回购，
然后我们把后面两位也拿走， 就成了协议式回购。
所谓协议式回购，就是质押券的折扣率等均由交易双方协定，不是标准化的。
协议式回购中是允许ABS作为质押券。 综上，质押式三方回购就是介于质押式回购和协议式回购之间的模式，相当于增强版协议式回购。
质押式三方回购与协议式回购相比，虽然风险都由交易双方自行承担，但提高了标准化程度和便利性。
通过第三方机构提供专业集中的质押分配、逐日盯市等担保品管理服务，降低对手方的信用风险。
不管用什么方式， 归去来兮， 这就是一种轮回吧。
好了， 今天就说到这。
我们拍个穿越剧吧， 叫做《寻明记》。 来，加点特效。
弹尽粮绝， 《寻明记》全剧终。 |
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