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今天继续高举博士精选个股三个重要的指标：“第一，月线SAR翻红，发出月线级别的买入信号；第二，日线成功站上年线，并创半年以上的新高；第三，120日和250日RPS总体上处于上升趋势，虽然还没有翻红到达90以上。”本人来简单分析一下目前的出场选手—华测。 行业、估值、市值、超预期、换手率、RPS和K线、基本面等综合方面对华测有个全面而肤浅的了解，细节方面就留个各位同学自己去扒喽。 行业：该公司是国内第三方检测与服务认证的龙头，属于专业技术服务行业。 国际上，三家国际巨头SGS、BV和Intertek成立时间均超过百年，在公信力尤其重要的检测行业积累了广泛的资源和良好的口碑。三家公司营业收入均达到400亿以上，净利润为40亿元、32亿元和25亿元； 我国第三方检测市场规模从2008年的157.2亿元增长至2016年的908.5亿元，复合增速达24.52%。国内第三方检测市场未来3年将继续保持20%以上的增长，国内的民营检测企业也将凭借快速的反应、本土化的策略、人工成本较低等优势继续提升市场占有率，保持高速增长。华测检测作为国内第三方检测与认证服务的龙头企业，市占率持续提升，从11%提升到了15%；华测检测成立时间约15年，2017年营业收入21.18亿元，净利润1.38亿元，后续空间还非常大。 估值：该股票最近五年，市盈率最高120多倍，最低27倍，目前87倍左右市盈率，在历史市盈率高位附近。看下面的图 但市盈率也要辩证来看，投资只看PE，那不就输在起跑线了嘛。 这是本人自己依据wind里面一致性预期值来测试公司的绝对估值。对于高速发展的行业，可以给予行业龙头平稳期复合增长率8%，测算出的公司绝对估值是每股6.32元。同时保守起见，也选取了平稳期复合增长率6%，测算出公司股价是5.29元。简单的说，公司股价在5.29-6.32元之间，是值得购买并长期持有的。（个人观点，请慎重。） 市值：公司总股本16.58亿，3月30日开始站上年线，目前市值为92亿。这个市值是个长线成长股比较适合的市值。 超预期：2018年4月27号，公司公布2018年一季度业绩，业绩亏损。随后大跌两天后，开启了股价的爬升之旅。至于爬升的原因，下面会详细讲解。 从上表中，公司净利润呈现明显的季节性。单季度归母净利润，每年的一季度微赢或者亏损，二三四季度连续盈利。对于一季度的亏损，是不是市场也没有过多的担心啊？ 换手率：该股换手率长期维持在1%-3%左右，最近冲上年线的换手率是2.44%， 看上表的股东人数，一年来一直在减少中，持股越来越集中。 RPS：半年RPS保持87以上，一度达到91；一年RPS在80左右正当。有点遗憾的是，随着近期大盘的大跌，目前两条RPS有拐头向下的趋势，何时能拐头向上，开始翻红。MyGod，算个卦吧。 K线形态：这点，我们来看下图。 上图是日线图，短期趋势线在长期趋势线上方。并往上齐头并进。 再看看周线图，股价在30周线上方运行。第一，10周线上穿20周、30周线形成一个黄金三角的左边角，同时20周线上穿30周线，形成黄金三角的右边角。这是不是个相对安全的底部呢？第二，是不是看到了好像欧奈尔的茶杯茶杯了啊？画圈处，是不是个比较好的买点呢？回调到10日线、20日线是不是是比较好的买点呢？也许可以拉长时间来验证一下呕。 （关于技术分析，我一直的观点就是它只是用来辅助寻找买点的方法，与公司本身基本面没啥太大关联。投资，看中的还是要基本面扎实。） 再看看下图月线。月线SAR指标发出月线级别的买入信号，交易量逐步放大。 机构持仓：看看最新一季度的机构持仓情况 前十大机构持股，远远超过5%。注意看到了吗？排第二的陆港通，就是港资的聪明基金，他们最近一个月，大盘持续下跌情况下，他们在干啥呢？
看出来了吗？北上资金这一个月的时间，三个字，买!买！买！ 公司6月7日的投资者关系接待日。吸引了相当多的机构客户前往，其中一家机构引起了我的兴趣—惠理基金。 惠理集团不仅是香港本土最大的基金公司，也是大中华地区奉行价值投资的一面旗帜。993年，惠理从500万美元起家，当时只是仅有几个人的小公司，短短20多年已发展成一家管理相当于上千亿人民币的大型资产管理公司。2015年12月底，惠理管理资产总额达到156亿美元（大约1030亿人民币）的资产，算是亚洲最大的资产管理公司之一。（这不是给惠理基金，只是想说明这家基金公司发展的速度。） 慧理创始人谢清海被誉为“亚洲最会炒股的人”，他成功的秘诀就是“只选择前景看好、总市值低的小型股公司”。也许调研并不代表什么必须买入，但起码他们对这家公司已经有兴趣了。不过也有可能惠理基金就通过陆股通在买呕。 存疑部分： 其实前面内容已经分析了很多的基本面内容了，但还是要再深入的了解一下，这样心才踏实。 多说点有疑虑的地方，我看问题喜欢看公司存疑的地方，好的东西，家家都一样。坏的东西，家家各不同。 一、增收不增利 先来张图压压惊。
从图中看出苗头了吗？ 2016年、2017年两年公司出现营收大幅增加，但净利润不增反降，就是俗称的“增收不增利”。一方面,与公司的考核重心转移有关。公司前期处于战略扩张期，对此公司是这么解释的。“每个公司发展有不同的阶段，前期华测的主要目标是希望扩大规模，打造国内第一大品牌。检测行业具有先发优势，前期公司运用自有资金和再融资的资金进行大规模建设，铺设实验室、投入技术；同时也并购一些新业务、新技术的公司，发展至今部分业务已初见规模，但是利润率偏低。华测希望通过精细化管理提升利润，在“做大”的基础上，还要“做强”。” 另一方面,是因为公司收购的华安检测业绩不达标而商誉减值的原因。公司也在反省中。“早期公司部分营业收入的增长来源是投资拉动的，通过拓展新的业务领域带来收入的增长。而近几年随着公司市场公信力的增强，品牌效益凸显，同时国家体制改革也给公司带来了良好的商业契机。各方面因素使得公司订单量迅速增长，现有实验室很多都处于产能不足的状态，公司大规模新建实验室就是基于业务发展的需要。目前公司的工作重点是加快新实验室的建设投产速度，提升原有实验室的生产效率，全面释放产能，在此基础上公司营业收入可以保持稳定的增长。” 对于新增产能，公司说“在一个新的实验室建设之前，公司会对其进行投资回报的评估和分析，基本控制在1年左右建设完成，2年开始运营，3-4年内能够达到盈亏平衡，5年内收回成本。这只是一个平均的水平，不同的业务类型、不同的区域，实验室投资的规模、规划的产能不同，没有统一的标准。目前实验室设备的平均利用率在50%多，期待目标是能够达到80%。” 公司对于提升利润率的措施：1、减少资本性支出，提高人均产值，以利润为导向评定各部门的经营绩效；2、降低亏损部门的亏损，对经营绩效不佳的产品线进行战略性收缩。 未来公司的发展，除了自身的内生性增长，公司还将坚持并购，但公司会更加注重并购标的的质量，同时开始并购海外实验室。关于并购这一块，如果是能与自身业务链贴合的，不管是水平还是垂直，能处理得当，都将显著提升公司品牌，扩大公司市场范围。 二、毛利率净利率双降问题 还是先看图。
“检验检测行业靠声誉吸引客户，服务留住客户，靠研发并购进入新的行业，靠收取检测费用获得利润。行业前景非常大但竞争也激烈，价格战硝烟弥漫。”反映在利润表里面，就是公司的毛利率和净利率逐年下降的问题。 由于实验室建设过程中折旧摊销及员工薪酬等前置费用高昂且培育期限较长，前期高投入难以被迅速消化，进而对公司业绩形成拖累。必然毛利率和净利率出现逐年双降的情况，但在成本增速和人均产值两大拐点驱动下，实验室产能利用率逐步提升，公司净利率及ROE有望重回上升通道，实现业绩大幅增长。 2013年以来，公司进行了长达5年的业务扩张，逐步形成了全国性业务布局，成为国内少有的具备跨区域经营能力的检测公司。公司使用设备的折旧会逐年降低，只要维持现有业务，利润也会逐渐释放。一台设备可以用十年八年，但在报表中可能三年五年就折旧完，剩下的几年只有人工成本和耗材成本。大公司规模效应明显，规模做大则成本更低。 我对公司的理解就是，2018年以前全国布局基本完成，未来公司折旧逐步减少。我个人把此股定性为业绩反转股，即将迎来收获季。 最后来看点亮点。 新的管理层：
董事长兼总裁万峰先生申请辞去总裁职务,聘任申屠献忠先生担任公司总裁。 申屠先生，曾是SGS的中国区总裁、SGS全球执行副总裁，具有全球化检测企业最前沿的管理经验，能够为公司带来国际先进的管理理念，提升公司内生增长潜力。同时，申屠先生在消费品、工业品等领域深耕多年，在国内和海外拥有广泛的行业资源，能够帮助公司寻找到优良的并购标的，尤其是海外标的，有助于促进华测国际化的进军步伐，取得更多品牌大客户的认可，拉动国内、国外业务并举发展。 “申屠先生有诸多资源和人脉，可以起到很大助力。特别是国内检测行业的放开，国退民进。华测已是国内该行业的龙头，机会更多一些。” 最后，用雪球上一位网友的话，来做个总结。“第三方检验检测行业是一个人才竞争和标准法规竞争的行业。申屠的加入，必将吸引一批行业精英加入华测，也必然会并购一些欧美知名的检测机构。随着国家政策对第三方的放开，中国民营第三方检测的大旗已竖起。全球检验检测行业的格局会因此而改变吗？”让我们师母已呆？(股魔2里面，作者提到一个见解，就是如果你想像某人那样成功，就必须模仿某人的各个方面，包括思维、谈吐、动作。我就是从博士的这句师母已呆 开始寻着博士的足迹慢慢去摸索前行)  股票魔法师 Ⅱ——像冠军一样思考和交易作者：（美）Mark Minervini |
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