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中国平安年报分析系列之三将主要就中国平安产险业务做一个简单的阐述。 中国平安旗下产险净资产170亿元，目前管理总资产788亿元，就保费规模计算，平安产险国内市场占有率15.4%，较2009年的12.9%上升2.5个百分点，牢牢站稳市场第二名。 2010年受国内新车销售量创下历史新高影响，平安产险获得了61%的高速增长，加上产险行业进一步规范有序发展，平安产险的承保盈利水平达到历史最优，综合成本率从2009年的98.6%进一步降低至93.2%。众所周知，产险的综合成本率在100%的时候，保险公司只能通过投资收益获得盈利，如果投资收益为5%，综合成本率为95%，相当于有10%的获利空间。事实上，巴菲特经营的盖可保险一般把96%-103%认为是合理的综合成本率，93.2%的综合成本率那真是太棒了。 拆分来看，综合成本率下降的5.4个百分点中，1.6个百分点来自于赔付率下降，而3.8个百分点来自于费用的下降，我个人认为，如果是赔付率占据了下降的绝大部分，这样的下降并不值得过于赞扬，毕竟赔付率的上升和下降更多的是依赖于更多的不确定事件，比如车祸等，而费用率的下降表示产险业务内部条线管理更为精细化和渠道的创新，从而更大的使得费用下降。事实上，2009年凭借电话车险的渠道创新，公司实现了对太保产险的超越，2010年进一步将市场份额差距拉大。 目前产险保费结构还是以车险为大头，2010年车险保费的493亿元占据了平安产险全部保费621亿元的接近80%，而盈利26.5亿元则占据了产险全部盈利38.65亿元的69%。 产险业务全年盈利38.65亿元，大幅增长473%，这样的增长明显不能持续，至少在这次业绩说明会上，平保高管自己也认识到这一点：“每年60%以上的增长是不现实的，从11年目前的情况来看，公司对增长还是有信心，虽然汽车销量增速下降，大量新业务来源于已有客户的转保。综合成本率方面，目前产险市场以车险为主，保监会及各保险公司均希望车险市场越来越健康，事实也是越来越趋于健康，对保持较低综合成本率有信心。” 产险业务是平安此次年报的一大亮点，无论是成本率的大幅下降还是利润的大幅增长（虽然先因后果，但是都是喜人的），还有就是我们清晰的看到，随着渠道的创新加上中国平安的交叉销售，车险保费中交叉销售和电销占比约41.6%。这样的生意真是太迷人了，如果我有更多的钱，我还希望更多的持有中国平安的股票呢，我希望我的这个梦想能够更久的做下去，中国平安股价持续保持低位，我用时间，buy and buy，hold for a long time，long long time。 对于平安产险的估值，我不认为2倍或3倍平安产险的净资产价值就能覆盖了，至少，给任何一个人3倍平安产险净资产价值也就是510亿元，现在去和平安竞争，夺掉平安产险的份额，占据行业第二的份额，我相信他一定完不成这样的任务。但是过于看重护城河进行不切实际的估值又有些理想主义，因此给予平安产险2.5倍市净率或11倍2010年产险盈利的估值——425亿元，计每股5.56元。 |
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