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恒瑞医药发布2017年年报：实现营业收入138.36亿元，同比增长24.72%；归母净利润32.17亿元，同比增长24.25%；扣非后归母净利润31.01亿元，同比增长19.76%；基本每股收益1.14元。 业绩延续平稳增长，期间费用率控制良好：公司2017年业绩总体延续之前平稳增长态势，毛利率86.63%，同比下降0.44pp，维护良好；销售费用率37.50%，同比下降1.73pp；管理费用率21.34%，同比增长0.91pp，两项费用率总体控制良好。 主力产品保持稳定增长，造影剂增速较快：公司肿瘤药增速稳定，其中核心品种阿帕替尼顺利进入谈判目录，销售额快速增长，同时，阿帕替尼适应症拓展空间较大，除了胃癌之外，公司正在积极向肝癌、乳腺癌等方向拓展，未来市场空间广阔。造影剂产品和手术麻醉产品分别同比增长44.85%和19.71%，继续保持稳定增长态势。 瑞马唑仑上市申请获受理，创新药步入兑现期：2017年公司研发投入同比增长48.53%，占销售收入比重达到12.71%，研发实力持续增强，研发管线进一步丰富，其中适应症为乳腺癌的吡咯替尼已经进入优先审评，甲苯磺酸瑞马唑仑上市申请也获得CDE受理，预计上市后有望成为公司的重磅品种，PD-1、恒格列净进入临床三期，强大的研发实力有望驱动公司长期成长。 国际化战略稳步推进：2017年公司苯磺顺阿曲库铵、多西他赛等注射液在美国获批，卡泊芬净和地氟烷在欧洲获批，同时公司多个注射液产品在海外开展临床试验，预计随着制剂出口速度的逐步加快，国际化战略的快速推进，公司海外收入有望保持高速增长。 维持“买入”评级：公司是我国创新药龙头，制剂出口逐步提速，创新药步入收获期，业绩有望维持高增长。预计公司2018-2020年EPS分别为1.43元、1.83元、2.32元，对应PE分别为57x、44x、35x，维持“买入”评级。 风险提示：招标降价风险，新药研发进度不及预期 |
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