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上海银行(601229) 上海银行积极进行资负结构调整，加大贷款投放，18年贷款总额同比增21.7%，同时压缩证券投资类资产、同业负债占比。1季度上海银行的存贷利差大幅提升，根据我们通过期初期末余额测算，1季度净息差环比提升17BP。同时1季度资产质量不断改善，拨备计提充分。我们上调上海银行2018/19年净利润增速至15.0%/10.1%（原为10.0%/11.3%），上调评级至“增持”。 支撑评级的要点 盈利增长超预期，资产端收益提升带动净息差改善。上海银行1季度净利润同比增13.5%，超出我们的预期（10%）。营收同比增长11.8%，增速较2017年（-7.9%，YoY）大幅上升。其中，18年Q1公司净利息收入同比增长13.3%，主要源于公司贷款规模快速扩张和净息差改善。根据期初期末余额测算，1季度净息差1.33%，环比提升17BP，1季度手续费佣金收入小幅下降1.9%。 贷款规模快速增长，资负结构持续调整。上海银行2018年持续调整资产结构，总资产规模环比增2.0%。其中公司18年Q1加大贷款投放,贷款规模快速增长（同比增21.3%，环比增8.0%），占资产比重环比提升5.7个百分点至37.8%；同时公司压缩证券投资规模，环比下降4.7%，占总资产比重同比下降6.68个百分点至43.3%。负债端，存款规模1季度环比增2.4%。1季度同业负债+同业存单占比34.5%，环比17年末下降12BP，仍超过监管规定比例，进一步下降的压力尚存。 公司不良总体保持低位，拨备夯实无忧。上海银行18年1季度不良率1.10%，比上年末下降5BP。公司1季度单季年化不良生成率为0.24%，维持较低水平。2018年Q1拨备覆盖率和拨贷比分别环比上升22.7个百分点和11BP至295%/3.25%。 评级面临的主要风险 资产质量下滑超预期 估值 我们上调上海银行2018/19年净利润增速至15.0%/10.1%（原为10.0%/11.3%），目前股价对应2018/19年市盈率为6.72倍/6.11倍，市净率为0.85倍/0.78倍，上调评级至“增持”。 |
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