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从2016年以来，投机倒把一直对A股比较看空，主要的观点有以下几点： 1 2015年的大牛市结束后，A股会有相当长的一段熊市周期（个人预测是7至10年），才会进入下一轮的全民牛市。因为新一轮的牛市需要解放上一轮牛市的所有套牢筹码，这需要股市成交量比上轮牛市时期的成交量有数倍增长，这是以M2增长数倍为前提的。7至10年的时间周期才能保证M2有成倍的增长。 2 管理层和各大机构所希望的A股长年的慢牛行情，在目前还不具备基础。因为超过一半以上的A股都不是有效的市场定价，最典型的证明就是A股大量股票比同一家公司的H股大幅溢价。如果A股是有效市场，A股和H股之间的差价会很快抹平。长时间的保持差价，说明A股目前仍然是投机资金主导定价的市场，这样的市场只可能是大涨大跌，没有慢牛行情的基础。 3 熊市周期中需要控制股票仓位，留足充足的现金。买入年化5%的理财产品，可以在熊市周期中跑赢大多数投资者。 4 大规模的战略性建仓需要等待熊市的低谷期。熊市低谷期的主要标志：IPO暂停；媒体对A股市场制度的抨击；市场对任何形式的融资都以暴跌回应；证券公司客户经理频繁离职；股民对未来的牛市已经不抱幻想。 回头来看，2016年，2017年A股的走势强于投机倒把的预期，大量资金从中小创换到蓝筹股，使得A股的指数走出了类似慢牛的图形。但从整体市场来说，指数股以外的其他股票，在这两年中仍然是以下跌为主。进入2018年以后，A股市场终于迎来了大小盘双杀的整体熊市行情，相信在这几年中保持低仓位，留存有足够现金的投资者，在面对本轮下跌时会有更好的心态来应对。 回到当前的行情上，本轮的快速下跌叠加了多个利空因素，短期的跌幅也相当大；从估值上看，整体估值已经接近前几次大底时的估值水平。但由于A股市场整体筹码的大幅增加、中国经济增速的下滑，未来的大底整体估值低于前几次大底是大概率事件。从熊市的阶段看，本轮上证指数从1月29号开启的下跌，与2011年4月至2012年1月的那段下跌极其相似，都是主线品种见顶后开始的第一轮下跌（上一次主线是中小板、这一次是上证50），都是在货币开始转向紧缩的背景下出现的快速下跌。后来的走势大家可以参考一下，不管是上证指数还是中小板指数，真正的大底是在两年之后，也就是说，期间的任何一次阶段性的反弹都会从哪里来就回哪里去。对做波段的资金来说，任何一次阶段性的反弹都应该是逢高卖出的机会。即使两年后大底出现，大盘也不会马上开启牛市之旅，长时间的低迷会让股市缺乏资金的关注，即使跌不动了，也会有一段长期的横盘期。 所以，对投资者来说，在当前阶段不要急着去满仓，3成资金做长期配置，2成资金做波段操作（跌的太狠时买，阶段性反弹时卖），保持5成资金继续等待熊市低谷期的到来也许是较好的策略。即使错过了真正大底时的买入时机，大底之后也会有相当长的一段横盘期给你加仓。如果是看好的公司确实大幅低估，想长期持有，需要做好两年不涨的准备，如果没有这样的心理预期，很难长期拿得住。长期配置的资金买港股优于买A股，从过去看熊市期港股的表现优于A股。从2011年中小板指数到顶以后的两年多时间内，阶段性的反弹只有四五次，指数的反弹空间一般在5%至10%。做波段操作时需要控制频率，不要轻易出手，对反弹的空间预期也不要太高。从目前的指数走势看，由于过去1个月跌得太狠，阶段性的反弹可能已经临近，仓位过重的投资者要把握住这次反弹的机会，降低一点仓位。 最后说一下外运发展和海运港股的问题。外运发展，由于有大股东8亿元的托底承诺，加上换股的时间周期相对比较确定（大概率年内完成），新股上市后开在发行价以上问题不大（从过去一轮熊市周期中换股类股票的表现也可以看出，在没有大股东托底的情况下也很难破发）。目前我个人把这部分仓位看成是现金管理，未来半年的收益率在0%至20%之间。等换股套利了结后，用这部分资金等待低谷期的抄底机会。今年初对海运港股的投资是比较失败的，由于遇到贸易战，海运股跌幅巨大。但已经这样的价位了，也只能做好长期持有的准备。历史上海运行业最长的低迷期长达20几年，现在海运已经低迷10年，未来最长还有10年的低迷期。所以个人做好了再持有10年的准备。由于海运行业长期低迷，全球的造船厂大多已经处于亏损状态(中国的几大造船厂已经亏损两三年)。海运行业如果再低迷十年，全球大部分的造船厂都会倒闭，压缩造船业的产能。十年后世界经济也必然进入新一轮的增长周期，海运行业迎来暴利的可能性极大，以目前股价看，三至五倍的上涨空间是可以保证的。当然，在海运行业复苏前，如果大牛市来了，鸡犬升天，也会是了结海运股的时机。 |
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