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均胜电子(600699) 事件： 公司发布2017年年度报告，2017年实现营业收入266.1亿，同比增长43.41%；实现归母净利润3.96亿，同比减少12.75%。 点评： 并表KSS和TS带来营收高增长，各项一次性费用影响公司利润。从公司2017年营业来看，公司去年业务持续发展及并表KSS及PCC(原TS)造成营收高增长，符合市场预期；而2017年的各项一次性费用对公司的净利润造成影响，主要原因为公司费用化的研发支出3.3亿、收购高田资产项目的中介费用1.11亿元、墨西哥工厂的整合费用1.27亿元及美国税改的一次性费用6500万元等。我们认为，在2017年计提各项一次性费用将为公司未来良好的财务资质做好铺垫，为未来业绩的持续稳健增长夯实坚定基础。 纵横拓展羞购整合国际一流资源，汽车电子龙头格局基本形成。均胜电子作为以并购整合一流资源为基础持续做大做强的优质企业，过去整合能力得到市场验证，汽车电子龙头的战略规划已基本形成。从过去几年公司并购德国普瑞、QUIN等优质企业，到2016年完成了对KSS和TS汽车电子事业部的并购，至今已基本完成横跨高端功能件及总成、人车交互-nvn系统、汽车安全系统到新能源动力控制系统的产业链纵深度布局。而未来在整合KSS及高田资产的被动安全业务后，公司有望在全球汽车被动安全行业进行格局重塑，成为国际第一流的汽车电子龙头厂商。 给予“买入”评级。我们认为公司横向并购国际一流资源的战略及纵向转型软件及系统级供应商的规划契合汽车电子行业发展趋势，预计公司2018-2020年EPS分别为1.00/1.24/1.53元，给予“买入”评级。 风险提示。汽车电子类、新能源BMS类业务发展不及预期。 |
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