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国瓷材料(300285) 事件：公司发布 2018 年一季报预告，预计 2018 年一季度归母净利润为 7100-7900 万元，同比增长 60%-78%。 MLCC 量价齐升，王子制陶、江苏金盛并表增厚业绩。 在汽车电动化和人工智能的带动下，片式多层陶瓷电容器（MLCC）应用范围不断扩展，需求量持续增加。公司主营产品 MLCC 粉供不应求，17 年四季度提价 10%，量价齐升增厚公司业绩。 公司外延式发展协同效应显现，王子制陶、江苏金盛等纳入合并范围的子公司增加并贡献一定业绩。此外，预计报告期内非经常性损益增厚业绩约 550 万元。 水热法平台产品陆续放量，纳米氧化锆打开成长空间。公司以水热法制备纳米钛酸钡基础粉和配方粉起家，不断拓宽业务边界，目前已涵盖 MLCC 粉、陶瓷墨水、纳米氧化锆、高纯氧化铝、电子浆料等领域。纳米氧化锆业绩持续快速增长，主要受益于公司在陶瓷义齿和消费电子陶瓷领域的持续布局。公司拟定增全资控股爱尔创已获得证监会有条件通过，进一步打通陶瓷义齿产业链。爱尔创主要产品为牙科用氧化锆瓷块和陶瓷套管结构件，是公司纳米氧化锆粉体的重要客户，爱尔创 2018-2020 年业绩承诺为 7200、9000、10800 万元。公司与蓝思科技成立蓝思国瓷，进一步深化在消费电子陶瓷领域的布局。公司MLCC 粉量价齐升，陶瓷墨水稳步增长。高纯氧化铝主要用于 LED 蓝宝石衬底、锂电池隔膜涂层和催化剂等领域。公司目前具备高纯氧化铝产能 2500 吨，2016 年产量 705 吨，成长空间较大。电子浆料主要应用于太阳能电池领域，公司目前已经量产背银和铝浆，正银实现突破，未来有望快速放量。 汽车尾气处理板块全面布局：蜂窝陶瓷 + 高纯氧化铝 + 铈锆固溶体 + 分子筛，协同效应显著。受益于汽车销量的不断增加以及汽车排量标准的日趋严格，汽车尾气处理市场持续扩大，目前全球空间在 350 亿元。公司收购王子制陶进军蜂窝陶瓷，并购博晶科技切入铈锆固溶体，控股江苏天诺布局分子筛，加上 15 年自主研发的高纯氧化铝，完成了在汽车尾气四大上游材料的布局。公司未来以蜂窝陶瓷作为核心产品，一方面跟随下游厂商放量，另一方面不断拓宽客户群体，有望带动尾气催化板块业绩持续增长。 盈利预测与投资评级。 暂不考虑爱尔创并表， 维持公司 2018-2019年 EPS 分别为 0.66 元、0.82 元，对应 PE 30X/24X，维持“买入”评级。 风险提示：产品拓展低于预期的风险。 |
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