钢贸商的未来-走进基差贸易

在股票、期货投资领域沉浸十八年，善于黑色系基本面分析，对于期现货操作有丰富的经验，经常深入现货企业探讨调研，对于如何利用期现有自己独特的理论。

 

基差贸易的基本形式

基差交易模式有两种，一种是利用基差（期货和现货之间差价）不断扩大和缩小所产生的波动进行的套利交易。根据统计基差及基本面分析，当库存高，基差较小的时候，适合拿现货空盘面获得基差扩大的收益；当基差较大，库存在快速下降的过程中适合卖出远期现货，买盘面来获得基差缩小的收益；另一种是点价交易，买卖双方将钢材贸易的最关键因素“成交价格”拆分为两块，一块是由指定合约的期货价格产生的基准价，一块是通过卖方报出的升贴水价格（也称基差）。通过运用这种方法完成的交易也被称为“基差交易”

     基差贸易的定价形式

     国际大宗商品贸易的基差定价模式中，“期货价+升贴水”是最为主流的一种模式。国际豆类、谷物贸易及国内的饲料和有色金属行业往往经常运用这种模式定价。总体来看，下面的这个个公式可以很好的概括这个定价模式：大宗商品出售价格=交货期任意一个交易日交易所大宗商品近月合约价格+升贴水（含运费）。

       看完了这个公式，想必您一定充满了疑问。下面我就用一个例子为大家解释这些问题，一扫所有疑惑。

       案例

        

      国内某贸易商在7月20日左右，推出点价贸易，采用HC1810合约的价格作为计价基础，并且加110的升贴水，八月交货。买方同意计价基础，且只愿意支付100的升贴水，卖方表示同意。一般将升贴水报价方称为基差卖方，而接受升贴水并拥有点价权的一方称为基差买方。

     

       假如基差买方最终点价结果为HC1810合约价格为4070元/吨，那么根据上面提到的基差定价公式，八月某地交货价为4070元/吨（期货点价结果）+100元/吨（升贴水）=4170元/吨。

      且同时盘面点价成交，当时盘面价格4070，加上100的升贴水，八月到货价格则为4170。假如现在到期的话，买方可以获利4250-4170=80元每吨，而卖方获利分为两部分：期货获利4220-4070=150，现货获利=4170-4250=-80，合计获利70元。通过点价贸易双方获得了双赢局面。

   基差贸易的实质

   简单的一次交易，为什么要添加这么多概念，把一件事情搞这么复杂呢？这是因为，对于国际上的一些大宗商品，价格和基差在一定时期内均可能存在剧烈的价格波动。很多大型的企业为了保证收益的稳定可控，需要进行风险管理，而基差贸易的这种（期货+升贴水）的定价方式就是一个很好的规避价格剧烈波动和未来收益不确定性的手段。

    升贴水和期货价格是决定现货成交最终价格的两个关键因素。升贴水和基差很相似，基差是期货价格和现货价格之间的差值，而升贴水与基差的唯一差别就在于它是在签订贸易合同的时候就被确定好了的。基差贸易的实质就是一种升贴水的贸易，而对于期货价格的部分，贸易公司一般都会在期货市场套期保值。

       基差贸易的实质就是以基差协议的方式将自身面临的基差风险转移给现货中的交易对手。只要在协议中，基差卖方与交易对手协商得到的升贴水（平仓时候的基差）B2恰好小于建仓时的基差B1，就能实现完全套保并且取得升贴水报价得到的预期利润。B1由协商得到，而B2则由市场决定，因此一个相对较小的B2会为基差卖方带来更多的收益。

     

       通过基差贸易，卖方可以不用关心现货和期货市场的实际价格，将基准价格通过期货合约进行套保，将基差通过约定升贴水的方式进行锁定，最终含运费的售价4170元/吨，现货至今亏损80元每吨，但是期货上涨带来的收益达到150元每吨，有效对冲了现货风险； 

     

     基差贸易的不同类型

     基差贸易类型，一般根据点价权（确定最终期货价格为计价基础的权利）的归属分为买方点价和卖方点价两种模式。在通常情况下，买方叫价交易更为主流一些。这种情况一般是由卖方的贸易商先在期货市场为自己的商品做套期保值，然后在现货市场上寻找买家。在买卖双方协商确定现货购置升贴水之后，由买方在事先约定好的时间内确定作为现货计价基准的期货价格，因此，这个过程叫做买方叫价交易。

     

       如果现货买方为了防止日后价格上涨而事先做了买入期货的套期保值工作，确定了买进期货时的基差后，积极在现货市场寻找货源，再由交易双方协定升贴水幅度，并由卖方进行点价则属于卖方叫价交易。无论是卖方叫价交易还是买方叫价交易，做了套期保值的基差卖方几乎都可以实现盈利性套期保值。

  

    基差贸易的对于买卖双方的利弊

    

    基差交易中采用的期货价格具有公平、公正、公开且不存在价格垄断和贸易欺诈的优势。而且，利用期货价格作为基准，同时结合对商品在产地和质量方面的考虑调整升贴水，很好的利用了市场的定价机制，使得买卖双方拥有平等基差交易中采用的期货价格具有公平、公正、公开且不存在价格垄断和贸易欺诈的优势。而且，利用期货价格作为基准，同时结合对商品在产地和质量方面的考虑调整升贴水，很好的利用了市场的定价机制，使得买卖双方拥有平等的地位。

  

       基差交易模式对于基差卖方来说更为有利，它可以在通过将价格波动风险转移使得销售方获得合理的销售利润并同时加快销售速度。但是对于基差买方，利弊是共存的。有利因素主要是通过基差贸易可以明确进货或者出货方，通过预先提交货物，使得生产和库容安排的更为合理，同时因为拥有了点价权，买方企业就拥有了降低采购成本和增加销售利润的机会。但是作为升贴水的买方，因为无法获知套保时的建仓基差，需要支付一定的成本获得点价权，而且在合同签订后到点价完成前这段时间需要冒着期货价格向不利于企业方向发展的风险，因此需要对点价策略仔细斟酌。

     

     总结

     随着我国期货市场上市品种的产业结构更为完善，在衍生出大量对冲套利机会的同时也活跃了市场交易、提高了价格的合理性。这种转变为企业利用期货市场进行风险管理、促进基差定价的进一步推广和应用提供了更为优越的条件。