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一、 锂的重要性 A. 需求性 通过前两期我们的分析，得出了一些重要的结论： 1、电池发展水平是新能源汽车发展速度最重要的决定因素； 2、现阶段主导及未来主要的充电电池类型为（三元/全固态）锂电池； 锂电池之所以以“锂”命名，原因就在于电池最重要、成本最高的正极材料是由各种锂盐组成，现阶段电解液主要成分也是锂盐；甚至电解质、负极材料未来的主要材料之一也是锂盐或者金属锂！ 锂、锂、锂，你说重不重要？可以这样说，锂就是新能源时代的黄金！谁掌握了“锂”谁就占得了行业先机！ B. 稀缺性 中国锂储量约320万吨，约占全球总储量的22%，但国内的现状却是锂资源极度稀缺！2014~2017连续4年中国锂矿产品进口量均超80%！ 原因有两点： 1. 全球最大的市场，且需求仍在不断增长！ 2. 国内产能低，仅3000吨，增速有限！ 下图为碳酸锂价格，一直在高位徘徊。 国内锂产能低的根本原因在于以下两点： 1. 锂矿主要分布在青藏高原，开发条件差，难度大 2. 国内开采技术相对落后，产量低、成本高 从上表可以看出国内生产的碳酸锂成本比国外高！但对比16~18万元/吨的售价（见前面的价格趋势图）！锂矿行业就是暴力行业（400%~500%）！ 这就是为何特斯拉、比亚迪、宁德时代这些电池巨头纷纷开始布局上游锂原材料的原因之一了！当然这些巨头还有战略性布局资源，防止由于资源受制于人，带来的竞争能力衰减。 小演有话说：不管是自产还是进口，谁的锂产品供应量多，谁就拥有行业绝对定价权，执行业牛耳 二、 锂产业企业 目前中国从事锂矿或锂产品的上市企业约40家（含新三板），直接或间接控制的锂产业企业子公司更是无计其数！那这么多企业中，究竟哪些是真正的执牛耳者呢？小演从矿产拥有数量（储量）、锂产品产量两个方面筛选出了以下企业 从上图我们可以看出，现阶段无论是锂矿储量、还是锂产品产量（供应量），执行业牛耳者就这四家企业：天齐锂业，赣锋锂业，江特电机，雅化股份； 其中天齐、赣锋主营业务就是锂产品；江特、雅化在各自企业的占比中还太少； 此外：由于我国锂资源主要为盐湖卤水，现阶段开采程度低、技术不成熟；但盐湖提锂已经是未来全球大势所趋！ 未来一两年可以关注西藏矿业、西藏城投、盐湖股份、中信国安等掌握着主要盐湖卤水锂资源的企业，或提锂技术有所突破的企业，如比亚迪。 锂龙头企业价值分析 前面的分析我们得出了四家锂产业龙头企业，他们当中究竟谁更牛，更具投资价值呢？ 让小演带您从营收、负债、利润、现金流等维度一起来观察。 首先我们来看四者从2015年到2018年1季度的营业收入情况 两家主营为锂矿的企业的营收平均增长率均超过40%,其中天齐锂业的规模居第一，赣锋锂业的平均增长率更是超过了55%高出天齐锂业10个百分点。江特和雅化相对而言就要差很多了，从营收上看天齐锂业和赣锋锂业是锂矿行业的龙头。 我们再来看看偿债能力 从资产负债率可以看出天齐锂业（2018Q1）呈现逐步下降的趋势，这与其2017年年底大幅筹资有关（筹资现金41亿），但其正在洽购全球第四大锂矿企业SQM，预计需要资金41亿美元，目前正在等待智利、美国、加拿大的监管当局审批，存在不确定性，即使完成并购将对天齐锂业的负债表形成比较大的压力，短期偿债能力存疑。 再来看看赣锋锂业（2018Q1），货币资金13亿，短期借款10亿（短期负债26亿左右），经营现金流净值为负（筹资和投资也为负），存在一定的偿债压力。 江特电机（2018Q1），货币资金10.18亿，短期借款16.17亿,流动负债50亿，偿债压力巨大，需要加大短期筹资能力。 雅化集团（2018Q1），货币资金2.48亿，短期借款8.17亿，流动负债12亿，偿债能力堪忧，需要加大短期筹资能力。 小演有话说：从以上四家企业，可以看出该行业处于布局阶段，需要使用大量的资金进行投资和产业布局，短期偿债能力存在巨大压力，而且存在投资整合失败、商誉减值、产能释放周期不确定、资产折旧摊销等问题。 资产负债表看起来不太乐观，我们来看看产品的利润情况 这就是我们所说的高利润模式，新能源汽车还处于培育期，目前整个锂需求仍然处于萌芽期，市场规模仍有较大的增长空间，因此此时正是企业通过投资占领供应端的最好时机，这也是为何行业出现高负债率的情况。非主营企业的利润就逊色不少，附加偿债压力因此不是行业最佳的选择。 小演观察到天齐锂业的营业利润超过赣锋锂业30个百分点，但是ROE（净资产收益率）却小于赣锋锂业，这个现象挺奇怪的，这里给读者解读一下，随便科普下递延所得税资产：通过分析，原来是所得税导致的，天齐的税率是赣锋的一倍多，通过递延所得税资产也可以看出，简单来说税务部门认定天齐的利润要高于企业计算的，所以要提前缴纳一笔，企业认为这笔利润尚未发生，因为多缴纳的那一部分作为企业的资产。在这里小演也希望投资者一定要深入研究，做真正的价值投资者。 最后我们来看看估值情况 整体来看主营锂矿的企业PB都较高，其中天齐锂业的PE最低，赣锋锂业的PB最高。 小演总结： 无论从资源的重要程度，还是企业的利润情况，都能看出锂就是新能源行业的黄金，行业发展有不同的时期，不同的时期投资者和对象也是不同的。对于锂行业来说，现在就是企业通过资本运作，抢占矿产资源的阶段，更多的资源，才能形成市场的垄断，才能形成定价权，才能做到真正的利润，当形成定价权的时候才是广大投资者入场的最佳时机。最后小演再聊下天齐锂业洽购盐湖提锂巨头SQM，如果此次并购成功，将极大的提升天齐锂业的市场和盐湖提锂技术，同时小演会密切观察资产负债表的情况，很有可能到时形成戴维斯双击。 投资有风险，本文不构成任何投资意见！ |
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