详解中国金融系统（上）

在金融体系构成中，各类型中介机构和政府监管机构是市场参与者，是金融体系的重要构成。虽然在我国存在大量的非正规金融系统，但大多依附正规的金融系统存在发展，因此我们将重点谈论正规金融系统的控制权。

但金融机构又不同于一般性企业，在于除股权和正常董事会这样的权力架构之外，监管机构的影响力有时候会超越股东和董事会。对于农村金融机构，省联社和大型农商行针对公司运营话语权的争夺有时候甚至公开化。

作者 | 刘绍芳/孙海波（金融监管研究院研究员刘绍芳，院长孙海波）

2018年1月5日，原银监会下发《商业银行股权管理暂行办法》，要求按照穿透原则对主要股东进行管理，要求主要股东参股商业银行数量不超过两家。

同时暂行办法对增持商业银行股份的程序进行了详细规定，投资主体增持商业银行股份行为受到影响，例如中静系增持徽商银行股份。

除此之外，2018年5月16日，国务院国资委、财政部和证监会颁布《上市公司国有股权监督管理办法》，对国有上市公司股权变动处理进行了详细的规定。 接下来，我们将结合以上法规对我国金融体系的控制权进行研究。

第一部分：中国金融体系概览

根据人民银行发布的《金融机构编码规范》（银发[2009]363号）中国金融机构类型如下图所示。

注释： 2014年央行发布《中国人民银行关于规范金融机构与民间融资类机构交易统计的通知》对小贷、典当行等金融统计进一步予以规范。

需要注意的是上述金融机构分类只是央行因统计需要做的分类，实际上上述列举的类型到底算不算金融机构，仍然需要从是否获得金融牌照上加以区分。

比如小贷公司、第三方理财、基金子公司、第三方支付机构仍然没有获得金融许可证，有的虽然在准入层面需要获得监管许可，比如基金子公司和第三方支付机构，但多数监管法规术语层面仍然无法认定为“金融机构”。

另：上图中并未标出金融稳定发展委员会。2017年7月，第五次全国金融工作会议设立国务院金融稳定发展委员会。主要负责统筹协调金融稳定和改革发展重大问题，具体事务由央行负责统一协调，办公室设在央行。

结合这一规范，根据机构监管条线，中国金融体系的组成大致包括如下机构：

需要注意几点：

1、网贷平台（P2P）严格来说并不是银保监会监管，银保监会只是负责政策协调，前后发布了几个重要的监管规则，但具体执行仍然依靠地方政府（以金融办为主）。

2、私募基金从2014年开始在基金业协会进行备案，名义上基金业协会为自律组织，但实际仍然是证监会的监管体系。

3、对于信用中介类，虽然央行不是主监管机构，但是央行最近两年通过MPA宏观审慎，对整个银行业金融机构资产扩张和各项风险指标的监管明显加强。

4、关于交易场所：最近两年新增票交所，央行一手打造的票据线上交易平台，未来所有票据的贴现、转贴、承兑、保证都需要在交易所线上登记；原银监会2015年成立的银登中心主要是为银行信贷资产流转提供登记、挂牌和转让服务，其中登记职能是强制性监管要求；2013年开始，原银监会要求银行理财在中债登理财登记系统登记，2016年8月份成立独立的全国银行理财登记托管中心，主要从事理财登记和托管职能。

5、地方政府的金融管理职能未来一定是进一步弱化，目前地方政府金融办审批的类金融机构主要有小贷公司和各类金融资产交易场所；而最近对金交所、金交中心和地方股权交易场所的整顿最为严格，防止金融风险蔓延。

6、登记结算机构还有中保登和中信登：中信登于2016年12月26日对外宣告成立，2017年9月1日，中国信登信托登记系统投产运营；2018年3月，原保监会批准中保登系统正式上线运行。未来央行在统一信息统计角度会强化所有金融产品的信息统一登记，很可能会建立统一登记平台。

中债登的业务监管权归央行金融市场司，但实际人事权归属银监会。所以总体上目前看中债登和银监会走得更近。

7、地方AMC，目前各地成立了50多家地方资产管理公司，银监会此前只是通过通知告示的形式列明地方AMC名称。

实际上地方AMC的准入和业务范围更多是财政部在主导。甚至将批量从10户降低为3户的做法也是财政部在主导。但地方AMC并不属于金融机构范围。

第二部分：中国金融市场概览

众所周知，中国存量金融资产主要以银行为主，银行业资产在我国金融体系中占有绝对的优势。

在银行业体系中，大型国有商业银行（五大行）的资产规模最大，虽然近几年来这一占比有所降低，但仍维持在35%以上的水平。同时，股份制银行，城商行和农村金融机构发展迅速，截至2018年5月，股份股份制银行、城市商业银行和农村金融机构在银行资产比例分别为17.9%、12.7%和13.4%。

数据来源：中国银保监会网站

虽然银行资产总额依然占全社会金融系统表内资产的绝大部分，但近年来金融脱媒的现象也越来越明显，信托、银行理财等表外融资方式的多样化发展，债券直接融资规模有所上升。但需要指出企业债券和ABS融资投资人仍然以银行或银行理财为主。

另外，从社融各指标的增量占比我们也可以看出，2017年以来，信托贷款、委托贷款和非贴现票据等非标融资占比较少，主要受近期强金融监管对非标业务压缩的影响，具体内容可见公众号之前的文章《关于非标，看这一篇就够了》。

受非标融资规模占比的下降，银行贷款贷款规模上涨，但是人民币信贷规模增量并没有跟上非标下降的幅度，造成社融总量的大幅下降。据央行官网数据统计，2018年前6个月以来，央行的社融增量指标大幅下降：5月仅有7608亿。

当然，2018年7月20日，央行在明确资管新规有关事项的通知中提出，公募产品可以适当投资非标债权资产，特别是对于银行而言，单个公募产品投非标比例没有设限制，大幅度提供了公募投非标的可操作性。这点是和过去三个月整个市场的预期差异较大，也是为了防范接下来社融进一步塌陷的最核心的举措。

注：此处股票融资仅指非金融企业境内股票融资，根据央行的统计口径暂时没有纳入定向增发，从2015年股灾之后，定向增发的融资规模大幅度上升，2016年全年超过12000亿融资规模，大幅度超过央行统计的股票融资；证监会2017年2月份再融资新规和4月份减持新政后，增发融资规模大幅度下降。加上资管新规的影响，定增整体业务开展较难。例如，2018年以来定增规模较去年同期出现较大的降幅。数据来源：中国人民银行网站。

中国直接融资市场以债券和股票为主。在股权融资中，主要以增发融资为主。