|
编辑/Nydia 笔名：大赵，某大宗商品贸易公司基金经理，11年证 券期货行业从业经验，9年黑色行业投资研究和实盘大资金管理经验。长期从事 螺纹钢、热卷、铁矿、焦炭等黑色商品的研究与投资，擅长黑色产业链基本面研究框架、数据体系的构建。熟悉多种交易策略，对黑色商品的跨期套利、跨品种套利、蝶式套利、内外盘套利尤其有独到的研究。在《期货日报》及其他媒体上发表过多篇黑色相关研究文章。 一、投研一体 所有人来到期货市场只有一个目的：从市场中盈利，做研究的目的也是如此。所谓投研一体，就是投资和研究是一体不可分割的。研究是以投资为出发点和目的的，是为了得出好的交易策略而进行研究的，是以投资结果为反馈不断改进研究体系、研究方法的。 不和投资相结合的研究，就是耍流氓。如果研究半天，写出一篇研究报告， 罗列了一大堆数据，写了一大堆文字，却没有一点有操作性的交易策略，那要么是自己没搞懂，要么就是在忽悠别人。当然研究员一般一周写一篇研究报告，不可能每篇报告里都有策略，市场机会也不是天天有，持续的研究是得出交易策略的基础。但研究的最终目的，一定是投资！ 当然还有另一种情况，有的公司配置研究部门的目的就是为了给公司品牌 做宣传、吸引客户，或是为了影响、引导市场舆论。这种研究不直接在市场中赚取真金白银，但它帮助实现了公司目标，给它的公司创造了价值。 二、决定价格走势的三要素 在市场中要获利，本质就是靠赚价差。赚单边的价差就做单边，赚套利的价差就做套利。不同的工具（期货、期权等）提供了不同的杠杆、不同的损益比。 决定品种价格走势的三要素：基本面、资金博弈、市场情绪。还可以加上宏观，宏观的影响会最终反映在基本面上。 1、黑色品种期货的主力合约就是 1、5、10 或是1、5、9，其他月份的合约成交量小，合约不连续，我们交易的往往是远月合约；期货又是个负和博弈（考虑交易所和期货公司的抽水），有人开一手多，就有人开一手空。所以资金博弈对期货价格走势的影响很大。主力可以引导预期，可以提前一步用资金发现价格，或者说是引导市场给未来定价。比如这次螺纹十月底以来的大跌。 合约不连续、当月合约不够活跃，也是目前黑色期货市场面临的问题。连 续的期货合约，才能让产业客户更好套保。当月合约够活跃，有足够的成交，才能更好的实现期现回归。因为充分的交易是形成最佳价格的有效途径。 2、市场情绪起到的是推波助澜的作用。一致的市场预期有助于趋势的形 成，助推趋势的发展。在市场情绪极度的乐观或恐慌时，会大幅升水或贴水，打出涨停或跌停。极度的乐观或恐慌恰恰会给出更多更好的交易机会和进出场时机。 3、三者中最重要的是基本面，也就是品种的供需。而如何衡量供需，就要用到我们的研究体系。 三、研究体系 研究的三要素 做期货研究，首先要搞清楚你的研究对象是什么。你做螺纹钢，你得了解螺纹钢是什么；你做焦炭，你得了解焦炭是什么。就是说你要懂现货、懂产业。 因为期货的本质是现货，但它又不仅仅是现货，而是带有金融属性的现货。很多人连自己交易品种的现货都不了解，那他就是到期货市场送钱来的。 了解了品种的现货之后，还要再了解品种的期货合约。你买卖期货，其实 是在买卖某个品种的标准化合约。它的合约决定了它的标准交割品是什么，标准交割品在现货中属于哪个等级，其他非标交割品的升贴水是如何规定的。标准交割品是盘面的定价依据。 研究体系包含三个要素：品种的分析框架、品种的数据体系、品种产业各 个纬度真实情况的了解。从这个研究体系出发，再用我们特定的分析流程去衡量供需，才能得出我们对期货品种的观点和策略。 1.品种的分析框架，就是说对某一个品种，都可以做出一个思维导图，列 出影响它供给的因素有哪些，影响需求的因素有哪些，它的库存、基差等等。 2.品种的数据体系，就是将分析框架中能量化的因素全部量化。日度、周 度、月度的数据一直去跟踪。 数据要真实，统计局和资讯网站提供的数据不一定是真实的，要有深入产 业的草根调研，得出真实的数据。 数据要全面详尽，要有充足的行业细分数据和产业链跨行业数据。凯丰的“细节暗藏产业密码，研究发现价值内核”、“极精微，致广大”，其中就体现了对数据要求的全面、详尽、精细、跨行业的横纵向联系，哪怕是一个微小的数据都不放过。 数据还要去做挖掘和处理，用自己独有的视角去发掘数据，寻找出其中的 逻辑和规律，并进一步做出平衡表。 3.品种产业各个纬度真实情况的了解。比如铁矿，你要了解上游矿山、中 游贸易商、下游钢厂，在某个特定时段里，他们各自的产销存情况如何，他们是如何看待市场的，是如何在现货、期货市场操作的。这一点体现了产业人脉和草根调研的重要性。 有了自己的研究体系，用特定的分析流程去衡量供需之后，我们需要找到 投资和交易的确定性。 四、如何找到确定性 期货市场的交易主体大致可分为机构投资者和个人投资者，机构投资者又可分为金融资本和产业资本。 按理说，产业资本是对市场最敏感、信息获取最全面、对现货理解最深刻的。但是产业资本也会看错、也会亏钱。比如某钢厂在螺纹钢上市第一年的大亏，比如去年让很多钢贸商大亏的冬储。这样的例子不胜枚举，而且不局限于黑色， 每个期货品种都有。 产业资本也会看错，这更加反映了''期货的本质是现货，但它又不仅仅是 现货，而是带有金融属性的现货''。有了金融属性，就有了资金博弈、市场预期等等因素，让期货更加复杂、充满了不确定性。 但做投资和交易又需要确定性。如何在充满不确定性的市场里去寻找确定性呢？ 我觉得需要三点： 1、要立足于自己的研究体系。任何的观点和策略，一定是从自己的研究体系出发而来，绝不可人云亦云。 2、要获得尽量全面真实的市场信息，特别是产业端的信息。3、要团队作战。智者千虑，必有一失。一个人考虑问题，难免会不全 面，会钻死胡同、牛角尖。团队成员之间的思辨、思维碰撞、信息互补，既可以让人避免犯大的错误，也可以让研究结果更接近于事实的真相。 五、如何制定交易策略 如果你觉得已经找到了确定性，可以下手了，那你需要一套交易策略或者叫交易计划。 一套交易策略的完整要素包括：入场依据、风险点、资金管理、入场方 法、止盈、止损、出场方法、心态调整。 其中重点谈谈资金管理。资金管理也就是用多大的仓位，仓位占用的保 证金在总资金中的占比。仓位的大小首先可以根据预计承担的亏损金额来决定， 就是你这笔交易最多愿意亏多少钱，最多能承受亏多少钱。比如你这笔交易最多只能亏1万，那么好，你就根据1万的亏损金额，用入场价位和止损价位算出开仓多少手。还可以考虑确定性的大小，如果确定性大，可以适量多开仓，确定性小，那就降低仓位。还可以考虑损益比，如果损益比非常高，比如1：10以上，那就可以适量多开仓，损益比小，比如只有1：3以下，那就同样降低仓位。 其他要素在这篇文章里先不展开来谈。 六、什么是好的交易策略 1、交易策略是要抓住未来，而不是解释过去。在对未来的逻辑推演中，难免会有主观的成分。但主观的成分越多，策略确定性值得怀疑的程度就越大。 2、要看交易策略有没有抓住主要矛盾和核心驱动，次要矛盾和各种事件的发生只能改变节奏，而不能改变趋势和方向。同时要看交易策略中有没有做好风控。 3、要找到那种“不怕被套，就怕不被套”（因为被套了可以加仓，当然开 仓方法在此不做讨论）、无论行情如何波折内心依旧坚定无比的真正确定性。有的人说找到了确定性，但行情一波动就开始怀疑自己，说明他找到的不是真正的确定性。 确定性要从产业中找，从研究中找。例如品种供需变化对价格的驱动，利 润在产业链不同环节的分配，同原料品种或可替代品种的利润差值变化等等，这些都值得我们去深入思考。 七、从研究员到交易员的成长 从研究员到交易员，不是一蹴而就。研究员了解市场、研究市场，但不一定能发现机会，交易员要能发现市场机会并赚到真金白银。 交易员又分为初级交易员、中级交易员、高级交易员，三者之间有着境界的差异。初级交易员发现机会，中级交易员参与机会，高级交易员抓住机会。 初级交易员，比起研究员已经能发现市场机会了，但因为对基本面的理解还不深，所以看到的交易机会确定性不高，只能轻仓介入，稍微参与一下市场机会。这个阶段的交易周期也宜短不宜长，更长的时间意味着更多的不确定性。 中级交易员比初级交易员更进一步，可以一定程度的参与机会。能发现的机会更多，机会的确定性更大。可以做的仓位也更大，时间周期也更长。 高级交易员则是真正的抓住机会。能找到真正的确定性，重仓介入，牢牢抓住一段行情，实现盈利。 发现机会、参与机会、抓住机会，其中的差别何其大，境界何其不同。交易者最终要实现的就是由发现机会到参与机会，再到抓住机会的跨越。 像林广茂老师满仓多棉花再满仓空棉花，从六百万到 20个亿；还有傅 海棠老师在农产品上的操作，那都是真正的抓住了行情，是一种很高的境界！ 八、十年磨一剑，仗剑走天涯 林广茂老师说：期货“这个行业是世界上除了战争以外最残酷的行业，对外杀人不见血”、“对内则时时面对自性的缺点，贪婪、恐惧、自大、虚荣，一时放纵，必得惩罚。” 我从 09年进入期货市场，转眼即将十年。十年里，曾经在期货市场上撞的头破血流，经历金钱上、心理上的百般打击，打击的衣食无着、倾家荡产， 打击的觉得自己一无是处，有时连想死的心都有。觉得期货真的是太苦，想摸出期货的门道真的是太难！ 幸遇高人指点，让我少走了很多弯路。现在才明白，十年的时间，十年 的磨难，都是在打基础、交学费，都是在打磨自己手中的剑。这把“剑”就是（研究体系+交易技巧+产业了解深度+产业人脉）。只有把手中的这把剑练好了，才能仗剑走天涯，才能在期货市场、在大宗商品市场、在投资市场立足！ 我的剑在手中，这把剑还需要不断的打磨；但路在脚下，从此可以更加坚定的走！ 九、感谢的人 首先要感谢傅海棠老师，他是我个人看到的第一个把期货的本质说清楚说透的人。大家可以去看傅老师的《一个农民的亿万财富之路》这本书，一定要逐字逐句去看。 傅老师的思想对我的帮助和影响最大，让我少走了很多弯路，怎么感谢都 不为过！ 还要感谢其他很多大佬，例如林广茂老师、付爱民老师、青泽老师等等，从他们的演说、文字、当面交流中我受益匪浅！ 本文说的都是个人的一点投研心得和心路历程，难免有肤浅粗陋之处，欢 迎大家不吝批评指正，提出宝贵意见！ |
|
|
