李冉龑：宏观环境变化大，整体交易策略以对冲为主

业内大讨论、大佬观点碰撞：

怎么样去自我学习、锤炼，

成长为一个专业的交易员？

我们决定专访数十位顶级的操盘手和名师，探寻他们的交易成长之路，为期货人提供参考的模板。

不同的交易风格，不同的成长环境，相信总有一位适合您。

重要的是，我们希望通过这些专访引起业内的大讨论，大家一起来总结“怎样成为一个真正专业的交易员”。

这是《专业交易员的成长之路》系列专访第二十二篇。

今天，我们专访李冉龑老师。

李冉龑——第十二届全国期货实盘交易大赛基金组亚军。

在第十二届全国期货实盘交易大赛累计盈利3100多万。

2009年开始在北大方正物产集团工作，历任白糖部总经理兼业务发展与研究中心总经理。

建立了完整的自上而下基本面研究体系，从产业的角度寻找交易和投资机会，从事套期保值、套利、风险管理和对冲交易。

图片来源：李冉龑老师在第十二届全国期货实盘交易大赛中的净值增长率曲线

核心观点：

1、基本面分析看似难，但实际是它一个从客观到主观的过程。一旦有了客观的东西作为判断的基础，就更好去量度（交易）。

结合商品本身的运行规律，其实基本面研究占的比例应该大一点，这才是一个合理的状态。

2、今年品种的机会，农产品在这个位置我认为相对会小一点，工业品因为宏观环境的变化机会可能会大一点。

3、可以关注一些利润比较高的化工品，利润有压缩的机会，这是由化工的产能周期决定的。

4、中国的房地产实际上还是比较健康的一个状态，没有大家想象的那么悲观。整个原料的供给端都有一定程度的影响，无论是煤还是铁矿，从供给端都出现了一定的问题，有供需上的矛盾和变化，所以我认为黑色还有向上的机会。

5、今年在整体策略上，我的建议是以对冲为主，因为今年的宏观环境变化会比较大。

以下是专访正文：

清华期货01：

1、您是第十二届全国期货实盘交易大赛基金组亚军，在大赛中，您是如何取得了这么好的成绩，主要运用了哪些交易策略？

李冉龑老师：

主要是以基本面分析为主。我做这个行业十几年了，一直是以这套体系做下来的，基本是以商品的基本面分析为主来确定大方向做策略。

技术方面也会参考，但都是辅助的，不作为重大的交易决策。

清华期货02：

在您多年的期货研究与投资生涯中，是如何去建立完整的自上而下的基本面研究体系的？基本面分析如何与技术分析进行结合？

李冉龑老师：

整个商品的基本面研究体系实际上是固定的，并且比较清晰的一个框架——整个宏观环境到产业的状况和位置，再到商品自身的供需情况，然后后续一些可能发生的矛盾、变化、转移等等，尽量去构建一个比较完整的框架。大部分人去做技术分析，实际上是因为觉得技术分析好学、好懂，然后好去复制，好去赚钱。其实这两者并没有谁相对更有利一些，只是一个选择的问题。

我不去做技术分析上的一个过多的研究，实际上是因为它更加的主观。它是一个从主观到主观的过程——拿一个图来你先会有一个主观上的判断，然后再在这个基础上展开一系列的分析。而基本面分析看似难，但实际是它一个从客观到主观的过程。一旦有了客观的东西作为判断的基础，更好去量度（交易）。

现在能获取信息的渠道越来越丰富，也越来越轻松，去构建一个好的基本面的研究体系难度相对也没那么大。每个人都可以，就看你愿不愿意去花时间。结合商品本身的运行规律，其实基本面研究占的比例应该大一点，这才是一个合理的状态。

清华期货03：

目前，您主要研究哪些品种？

李冉龑老师：

现在主要是全市场研究。其实不只是商品期货，还包括所有的金融资产。

比如在上次的期货大赛中，除了一些流动性有问题的小品种之外，基本上所有的品种都有参与。

清华期货04：

白糖波动频繁，是个极“妖”的品种，您是如何去制定对应的交易策略的？

李冉龑老师：

其实我不认为品种之间有绝对的差异，个人不太认同白糖“妖”这种特别主观的定义。我们就从它的本源出发就行了。它是什么，怎么去制定策略，怎么去研究它，怎么去展开，和其它的品种一样，没有什么太大的差别。有差别的只是商品本身，它有一定的运行规律。

清华期货05：

现在很多品种的期权上市了，您怎么看这个工具？

李冉龑老师：

毋庸置疑，期权是一个很好的工具。期权和期货最大的不一样，它是一个真正脱离开品种本身个性的工具。无论是白糖的期权还是铜的期权，它们在运行方式上是没有什么大的区别的。它有自己的一套计算方法和交易方式，你懂这些运行机制，即使你不了解商品本身的特性，期权也是可以做的。它的策略更加数学化，更加专业，需要去仔细学习它。它是一个独立的工具。

清华期货06：

在目前的大环境下，您怎么看品种的交易机会？

李冉龑老师：

其实还是那句话，每个品种都有自己的机会，看你怎么去定义自己的机会。你是觉得波动特别大是你的机会呢，还是别的怎么样。有些人喜欢做来回震荡的交易，有些人喜欢做大级别的趋势......每个人的交易风格不一样，要根据你自己的规划结合起来看。

至于今年品种的机会，农产品在这个位置我认为相对会小一点，工业品因为宏观环境的变化机会可能会大一点。

清华期货07：

站在产业的角度，请您在交易上给大家提供一些建议？

李冉龑老师：

可以关注一些利润比较高的化工品，利润有压缩的机会，这是由化工的产能周期决定的。

第二个就是关注一下黑色，中国的房地产实际上还是比较健康的一个状态，没有大家想象的那么悲观。整个原料的供给端都有一定程度的影响，无论是煤还是铁矿，从供给端都出现了一定的问题，有供需上的矛盾和变化，所以我认为黑色还有向上的机会。

农产品有一些品种，像棉花几年跌了很多，它是因为利润很大后来被打下来；现在白糖政策也发生了一些变化，它的利润也处在一个大的状态上——像这样的品种可能还有下跌的空间。然后常年趴在底部上的比如油脂这些，可以关注后期基本面上有没有重大的变化，有没有做多的机会。

但今年在整体策略上，我的建议是以对冲为主，因为今年的宏观环境变化会比较大。

清华期货08：

很荣幸邀请到您8月份来清华期货班授课。这次授课，您会与大家分享哪些基本面分析与技术分析的内容？

李冉龑老师：

可以讲的东西很多。我会与大家分享基本面分析的构建框架，与实战结合的交体系。另外，也会讲一讲基本面分析与技术分析结合上的一些内容。

感谢李冉龑老师接受我们的专访！