|
周五晚上我一兄弟问我：“你说你不会看K线，但为何你每次加仓都踩得这么准？”其实我真不会看K线，熟悉我的都知道，铁公鸡投资体系第一条逆向冷门低估，我每回加仓都发生在市场很恐慌加上很冷清时，在市场大家都看好时我往往是没有那么乐观的，我现在已经进化到量化自由现金流轮动，我只是根据概率和赔率下注而已，在铁公鸡学院我会把我压箱底的投资感悟一件一件写出来。 资本开支又称资本性支出，是指企业购置固定资产、无形资产的支出以及与之相关的贷款利息支出。这部分支出在现金流量表中体现在“购建固定资产、无形资产地方租下来，所以大部分的资本性和其他长期资产所支付的现金”项目。长周期来说需要不断大额投入的公司或行业一般都不是好公司或好行业。比如餐饮行业，你去开一个餐厅，你首先得然后得付出押金和装修费用，然后为了生意好你得不断的更新装修和设备，提高用餐体验，这些支出都是为了维持你的生意，再一个支出我们要去判断这个是企业主动的支出，比如扩张生意，这个支出是能带来长期稳定自由现金流的，那么这个支出是好的支出，如果是被动性的支出，这个支出是为了维持生意的，那么这个支出就是不好的支出。 前面我们讲到高股息策略时，在熊市高估息策略可以帮你在低位时拿到较多的分红款来做再投资，这个策略可以解决上市公司赚钱但是不分红浪费钱的问题，提高了好公司管理层和小股东共享利益的确定性，但是高资本开支在熊市时却是大大的提高了不确定性，因为公司大额的资本开支有可能使公司在熊市用股权融资的方法增发来摊薄原来股东的权益，所以在熊市里持有未来几年有大额资本开支的股票风险极大，有可能价格跌到你认为很便宜了，但是这时候公司推出一个增发方案，你可能就傻眼了。 茅台的优秀更多的体现在资本开支上。虽然收入与利润不断增长，但其长期资本开支最近十年是245亿，占最近10年营业收入2724亿的不到10%，是最近10年税前利润1776亿的13.7%。另外茅台的营运资金是有限的，因为茅台有大量的预收款，茅台最近十年来的总资产周转率从2008年的0.63次下降到2017年的0.49次，最主要的原因还是因为茅台自由现金流过大，而分红率不高造成了资产沉淀从而降低了公司的运营效率。所以对于这一类的公司提高运营效率最好的方法就是高分红。 
回顾一下我们穿越牛熊市必修课之一自由现金流一节对贵州茅台的自由现金流计算，正常来说企业的自由现金流=经营净现金流-购建固定和无形资产开支，但是贵州茅台居然把存款增加额变成经营支出现金流，足以看出公司的财务手法多少保守，别人拼命做多资产，他家拼命藏起来。实际上茅台的自由现金流=经营净现金流+存款增加额-购建固定和无形资产开支。茅台最近五年净利润956亿，自由现金流1051亿，自由现金流大于净利润是个利润非常真实甚至隐藏起来的好公司。自由现金流大于净利润的公司一般都是非常优秀并且护城河很深的公司，因为他家做生意基本不用怎么资本支出来维护这个生意，闭上眼睛想一下这样的生意有多少？哪些是您熟悉的？ 
熟悉茅台的都知道2012-2013年是茅台经营历史上困难的年份。除了终端销售不畅和塑化剂等不利因素的影响外，这两年资本开支突然增加，让茅台的自由现金流大为紧张，也是一个不容忽视的原因。先前茅台的资本开支总额基本在10亿左右，2013-2014年则大幅上升至40亿元左右，占息税前利润比例也提高到20%左右。由于之前经营业绩非常好，有理由相信茅台的管理层是犯了乐观主义操作，顺周期经营了。茅台2015年的资本开支迅速回升到历史正常水平。从自由现金流表中我们可以看出茅台的自由现金流从2014年的114亿上升到2015年的152亿，2016年进一步上升到382亿。虽然反映在利润表上，2015利润仅微增0.5%，但茅台经营最困难的时期已经过去了。自由现金流超预期加上低估值带来了2016-2017年茅台股价的戴维斯双击。 企业的资本开支在现金流量表中有四项，其中最重要的就是以下两项 1、购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金。反映企业购买资产或自建资产支出的现金（以分期付款方式购建的固定资产，首付在此核算，后续归集为筹资活动现金支出）。这个消费品的公司一般投入会比较小，比较小的公司我们可以列入轻资产公司，轻资产公司相对来说确定性更强，所以往往在市场上用市净率来估值会有更高的估值，而需要不断大额投入的公司可能是重资产公司，在市场上估值往往会比较低。 2、取得子公司及其他营业单位支付的现金净额。反映企业购买子公司及其他营业单位购买出价中以现金支付的部分，减去子公司及其他营业单位持有的现金和现金等价物后的净额。如果净额为负，应在“收到其他与投资活动有关的现金”中核算。这个其实就是并购所支出的现金，对于喜欢通过并购来获得快速发展的公司，需要特别关注并购来的公司发展是不是符合预期，如果不符合预期，在资产负债表中的商誉有大幅减值的风险。注明：企业并购过程中高于所购买企业净资产的价格会列入到资产负债表的商誉中。@今日话题 $贵州茅台(SH600519)$ 可能你关注了很多投资理财类的内容，但是却依然没有学会做投资，比如想定投不知道投啥最终只能买余额宝；定投遇到市场大跌不能坚持；那股票经常掉进坑里；想看财宝却一头雾水，这些都是因为你没有经过系统的训练和思考，或者你可以考虑加入铁公鸡学院。https://t./f2jIaei 铁公鸡定投实盘$定投30年轻松退休(CSI2010)$
|
