资本开支

什么样的企业才是好企业呢？

这是股市投资者经常追问的问题。

为了搞清这个问题，有的人去研究宏观经济，有的人去研究国家政策，有的人去研究企业管理，有的人去研究K线走势，还有的人去大翻财报。

答案其实非常非常简单——概括地说，那些成立后投入少而产出多的企业，就是好的企业；那些成立后投入越来越少而产出越来越多的企业，就是最好的企业。

企业成立后，为了维持企业的生存和发展，有些费用是必须支付的，比如利润表上著名的“三费支出”，即管理费用、经营费用、财务费用，其中研发费用、资本开支费用等又都陈列其中。

项目虽然多，只要记住一点：从财务的角度讲，凡是往外流出的资金，一般来讲，在不影响经营和竞争优势的前提下，越少越好。

为了更形象直观地说明这个问题，今天我们专门聊聊资本开支这个项目。

啥叫资本开支？

初涉财报的人，看到这个高大上的名词，可能会一头雾水。

找到一家公司的财报，翻来颠去地看，也没看到“资本开支”这个科目名称呀。

确实如此——财务报表上的很多术语，往往有很多种称呼，就像一个人有很多个外号一样，有人叫他赵二，有人叫他狗剩，有人叫他二孩，有人还叫他蛋蛋，可是一看身份证，唉呀妈，原来大名叫赵无双！

分析起来，主要是因为财务报表上的名称更规范更严谨，因此也往往更冗长，平时称呼起来就特别拗口，久而久之，这类拗口的长科目名称就会被一些约定俗成的简单口语所取代，就像我们把赵无双叫成赵二那样。

资本开支就是一个这样的科目。

在我们中国，它的全名叫：购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金。

这个科目在现金流量表的“投资活动现金流量”部分可以轻而易举地找到。

看到它的全名，还用腾腾爸来给您掉书袋、解释什么叫资本开支了吗？

企业为了维持运营，追求或维持行业中的优势地位，资本开支是必须支出的一项费用。

但是优秀的企业和平庸的企业最大的差别就在于：优秀的企业往往只需要付出很少的资本开支就能维持住自己的经营和优势地位，而平庸的企业只能不断地增加资本开支才能维持经营，更遑论优势地位了。

一家企业，如果连续多年都维持着高强度的资本开支，就会严重影响它的现金流，亦会严重影响其利润。

原因不难理解：总是往外流出资金，现金流当然不会好；资本开支购入的固定资产、无形资产虽然不会在财报上一次性费用化，但会通过固定资产折旧、无形资产摊销或资产减值的方式，逐年扣除出去——费用增加，当然会降低利润。

所以，资本开支的多寡，直接影响着企业的现金流量，亦直接影响着企业最终的利润。

根据这个逻辑，我们很容易得出一个结论：通过观察企业连续多年的资本开支与其净利润总和的占比关系，可以从财务上筛选出优秀的企业。

简言之，那些优秀的、具有持续竞争优势的企业，资本开支对净利润的占比，会非常低。

而平庸的公司则恰好相反。

按照这个思路，我们找几家公司来测试一下，看看这个指标好不好用？

先找几家众所周知的龙头白马企业——

（图一：贵州茅台近十年数据统计）

图一是贵州茅台近１０年来的净利润和资本开支数据统计。

统计显示，贵州茅台近１０年来资本开支２４５亿，净利润１３２８亿，占比１８.４%。

这个占比不高，玩儿瑞固德！

（图二：五粮液近十年数据统计）

图二是五粮液近１０年来的净利润和资本开支数据统计。

统计显示，五粮液１０年来资本开支４１亿，净利润６４５亿，占比６.４%。

我拷，比贵州茅台还少。

玩儿瑞玩儿瑞固德！！

（图三：格力电器近十年数据统计）

图三是格力电器近１０年来的净利润与资本开支数据统计。

统计显示，格力电器近１０年来资本开支２５４亿，净利润９８０亿，占比２５.９%

这个数据比茅台和五粮液高出不少，这说明家电行业比白酒行业，商业模式要差一些。

相比起来，家电行业要想维持经营和行业优势，比白酒行业要消耗掉更多的资本开支。

但总体上讲，这个占比数据还是不高，还依然称得上优秀的称号。

还是给个大大的赞吧！

这里先透露一下，此项占比数据，何谓高何谓低、何谓优秀何谓平庸，在本文的总结陈述中，会给出具体的数据分列。

这里先陈述我们关注的企业的事实。

朋友们看完文章后半部分的内容再来回顾前边部分的内容，可能会更好理解一些。

（图四：美的集团近十年数据统计）

图四是美的集团近１０年来的净利润与资本开支数据统计。

统计显示，美的集团近１０年来资本开支３４３亿，净利润９３２亿，占比３６.８%。

这个数据比格力电器又高些。

说明它在维持经营和优势地位方面，需要支付更高一些的资本开支。

从财务经营的角度看，这不是好事情。

当然，从绝对数据看，这个占比还是不高的，还称得上优秀。

也给一个赞吧。

看完几个龙头白马股的数据，我们再来统计一下近期上涨凌厉的创业板中两个热门股的相关数据统计——

（图五：温氏股份近十年数据统计）

图五是最近几个月的大热门股——温氏股份——近１０年来的净利润和资本开支的数据统计。

统计显示，温氏股份近１０年来资本开支４２１亿，净利润４０１亿，占比１０５%。

我赛，温氏股份近十年来为了维持经营和利润增长，必须持续不断地增加资本开支，否则经营和利润增长就不能持续。

资本开支对净利润的占比，竟然超过了１００%！

更可怕的是利润忽高忽低，而每年的资本开支却一直在稳步增长。

尤其是在一些收入和利润不好的年份，资本开支反而要继续加大——这说明这是一个必须逆周期加大投入的行业。

分析到这，我只能说：养猪真是一个苦逼行业！

（图六：金雷风电近７年来的数据统计）

图六是金雷风电近７年来的净利润与资本开支的数据统计。之所以只统计近７年的数据，是因为金雷风电是一家近几年才新上市的企业，我只能找到上市前后的７年数据。

这只股票今年以来，股价飞升，短短两三个月，涨幅已经７成上下。

股价暴涨，自然吸人眼球——虽然没有温氏股份辣么有名，但也算得上小有名气。

统计显示　金雷风电近７年来资本开支６.５亿，净利润７.４亿，占比８７.８%。

这个数据说明，金雷风电比温氏股份在维持经营时，对资本开支的需求相对低一些，但也数倍于白酒、家电行业哦。

综上：

（１）通过观察和分析资本开支与净利润的占比数据，来辅助分析企业品质和做出最有利的投资决策，这个思路是切实可行的——并且这个数据好统计好分析，简单实用，一点就通，希望引起朋友们的注意；

（２）《巴菲特教你读财报》这本书告诉我们：当资本开支对净润占比低于５０%时，这个企业就值得进入我们关注；当数据低于２５%时，这就说明企业具有某种持续竞争优势，非常值得我们在合适的价格上买入并长期持有；

（这本书我已经向你推荐三遍了……）

（３）但我不得不提醒的是，分析和判断一家企业并不能单靠某一项指标——尤其是同类企业进行对比时，此项数据也并非越低越好。

以茅台和五粮液来讲，五粮液近１０年来的占比数据，比贵州茅台要低去三分之二，单从这一项数据看，五粮液比贵州茅台真是优秀得太多太多了。

但具体情况具体分析之后，我们又会得出完全相反的结论：

首先，近年来，五粮液的利润增长幅度远远低于贵州茅台。

最近１０年，贵州茅台利润增幅６２５%，五粮液４５０%；最近５年，贵州茅台利润增幅８０%，五粮液增幅只有可怜的２０%！

其次，五粮液不仅利润增幅不及贵州茅台，利润的平稳性也远远不及贵州茅台。

近１０年来，贵州茅台增速有起伏，但还从来没有负增长过，而五粮液已经多次发生负增长的情况。

考虑到贵州茅台制约企业发展的问题，始终是产品供不应求前提下的产量制约性，贵州茅台为提高产量而比五粮液多付出一些资本开支，就是一件再理所当然不过的事情了。

所以，对同类企业的占比数据进行分析时，一定要具体情况具体分析。

（４）占比的数据统计，时间跨度一定要足够长。

因为只有时间足够长，跨越多个年度，才能尽量消除个别年份资本开支过大对企业品质判断的影响。

如果有可能，我建议用１０年数据最好。

（５）这项数据并不是万能的，不排除通过这一数据的筛选，会将某些初创的优秀企业排除在外。

但是对这一个问题，我们可以通过以下比喻来形象说明——假如你有一位待字闺中的漂亮女儿，现在有两位追求者，一位有才有貌，还可以确定人品很好，一位有才有貌，但人品还有待于确定，作为女孩的父亲，你会倾向选择其中的哪一位作为未来的贤婿呢？

（６）承接着第（５）点，我想再强调一遍——此项数据不是万能的，但把它和其他数据指标放到一起，融合成一个成套的判断体系，进行综合运用，则是一项非常重要、不可或缺的指标。

（7）最后，我再再提醒一个投资要点：企业的好坏，是投资决策的必要条件，但还不是必要充分条件——确定企业品质不错之后，还得看企业估值。

说句大白话就是：再好的企业，也得有一个好的价格才能成就一项好的投资。

别看完腾腾爸的文章，单看某一项指标，检验完你手中的企业，然后大叫一声：哇塞，好企业呀，连估值也不看了，一把梭，然后就没有然后了——过一段时间，再跑过来骂：腾腾爸呀，你个扫把星，上次用你的方法，选了某某股票，亏死喽！

若如此，你是亏，腾腾爸可是屈哦！

六月飞雪啊，洒家可比窦娥还冤！

你个小浑球，以后不要到处乱说，我是腾腾爸的小学生——俺可丢不起那个人呀。

拜托啦，看不懂就不要乱说啦！

全文完。