绝味食品：春江水暖鸭先知，卤制品行业龙头已具备长线投资价值

yh18 2018-12-18

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2017年是蓝筹股的大年，尤其是以白酒、食品、医药等必需品为主的泛消费行业引发市场狂热追捧，无奈花无百日红，2018年消费股冲高回落，追涨的投资者伤痕累累，当前时点谈及消费股人人避而远之，然而知了阿尔法团队长期跟踪的这只食品股经过长期盘整后已经具备长线投资价值，而它就是——绝味食品（603517）

绝味食品是一家专注于休闲卤制食品开发、生产和销售的民营上市企业，2017 年市占率达8.9%，位列第一，处于龙头地位。公司业务范围主要为休闲卤制食品销售和加盟商管理，其中，休闲卤制品收入占比超过98%，为核心业务。公司产品以卤制鸭副产品为主，素食等为辅，形成了鲜货和包装两大产品群。

经营模式上，公司采用“以直营连锁为引导、加盟连锁为主体”进行标准化门店运营管理，实现了快速扩张，目前公司营销网络已覆盖29 个省，开设9053 家门店，覆盖了华中、华南等多个区域。

产业链上，公司积极推进生态圈建设，设立子公司主营屠宰业务，以增强上游议价能力；投资子公司参股物流企业，提高配送能力。

卤制品是一种非基础类的快速消费品，可作为传统餐桌食品，也可作为休闲食品。其上游行业为畜禽养殖业、蔬菜种植业及水产品养殖业，下游行业为批发零售业或直接消费者。肉类单价在30/千克以上，豆类蔬菜类单价则在10 元/千克以上。

我国休闲卤制品已有接近40 年的发展历史，产品种类繁多、差异化较为明显，休闲卤制品的差异主要在于品牌、口味、原材料上，行业内各企业各有特色。近年休闲食品多为甜、脆味道的膨化食品、糖果等，人们对于卤肉类制品的咸辣口味存在新鲜感。在社会文化偏重健康饮食的背景下，标准化、规模化的工厂生产更具有安全保障，大品牌的休闲卤制品更受到更多消费者的喜爱。

同时，休闲食品因其包装便携，特色鲜明本身具有分享和赠送的属性，休闲卤制品还具备一定的地域特色，保持着一定的文化和社交属性。

行业需求

休闲卤制食品是深受我国消费者喜爱的一种传统中式食品。目前，休闲卤制食品按消费场所分主要包括休闲食品市场、餐饮消费市场和情景消费市场，其中以休闲食品市场占据大部分比例（根据实地调研测算，约70%的休闲卤制食品最终作为休闲食品实现消费）；消费人群从年龄上分为18岁以下青少年、青年人、中老年人三类，其中又以青年人为主力消费人群。

近年来，休闲食品市场、餐饮消费市场和情景消费市场随着人民生活水平的不断提高保持了快速的发展，分析表明这种趋势在未来3年内也将持续保持，这就为休闲卤制食品行业增长提供了安全边际。

①休闲食品市场

休闲食品市场的消费群体以青年人为主，年龄大约在18~35岁之间。该市场的食品一般通过门店直接购买，具有即食、消费面广等特点，门店一般集中在商业区、写字楼、社区、娱乐场所、旅游景区等附近。

②餐饮消费市场

餐饮消费市场的产品主要通过酒店、酒吧、夜市餐饮、快餐店、单位食堂等实现流通，最终以餐饮佐餐销售给就餐人员，其具有订单量大、销量稳定的特点。

③情景消费市场

情景消费市场的产品主要是在特定状况下进行的消费，主要用于礼品赠送及旅游名优特产消费，主要通过专卖店、商超专柜、机场、火车站等地点销售，其具有保质期较长、量较大的特点。未来几年，随着我国经济的持续高增长，商业活动以及人际交流将日趋频繁，该市场的发展前景更为广阔。

主要消费人群消费特点

青年人为本行业主要消费人群，属于主观意愿型消费群体。这类人群有着消费冲动性较强、易于接受新产品等特点，在挑选休闲食品时主要通过对休闲食品的第一感觉决定是否购买，特别对于休闲食品中新奇的、刺激性的休闲食品有着强烈的兴趣，乐于尝试新奇好玩的休闲食品，如形状比较奇特的休闲食品、包含卡通元素的休闲食品等。随着我国居民生活水平的提高，青少年及儿童的零用钱逐步增多，其自主消费意愿相应提高。此外，青年人属于品牌型消费群体，这类人群更看重休闲食品的品牌、在意休闲食品的携带便利性，价格敏感性不强。

休闲卤制食品工业于20 世纪80 年代初刚刚起步，产品结构单一，增速缓慢，为导入期。20 世纪90 年代开始，行业内企业数量急剧增长，开始进入成长期。2000-2010 年，行业市场规模进一步扩张，龙头企业开始出现，行业进入加速成长期。2010-2016 年，行业规模增速稳定在15%-20%，龙头企业逐渐完善区域布局，进入成长中期。2016 年后，市场发展状态稳定，规模增速逐渐回落，但仍然处于较高水平，目前行业处于成长期。

消费频次高，鸭脖具有上瘾性

民以食为天，中国是美食王国，食品具有消费即食性、冲动性及多频次等特点。根据尼尔森数据显示，线上中国人平均每年购买食品频次是34次/年，服饰类频次是22次/年，护肤和化妆品频次是18次/年，家居用品频次是19次/年，母婴用品频次是23次/年。我们可以发现，食品是消费频次最高的，这种情况下实体门店就显得很有必要.

鸭脖作为休闲卤制禽类食品的典型代表，在吃的方面表现的特别明显。现有鸭脖以辣为主，分出很多口味，如麻辣、香辣、甜辣等等，从辣的程度上分为微辣、中辣、重辣等等.作为休闲食品，鸭脖具有非常典型的消费冲动性外加辣味让人提神、上瘾等功能，鸭脖肉并不多但仍受到消费者的喜爱主要还是消费者吃的是一种精神娱乐，一种满足.这种特性决定鸭脖企业在一些特通渠道如机场、高铁、KA商场等地方开设门店会带来很高的受益，因为满足了消费者的消费即食性和满足感。

随着网购和外卖的兴起，公司线上业务积极进取，持续推进O2O业务发展，累计注册会员已达到4000多万。

经过公司多年的持续开拓，公司形成了覆盖全国30个省、自治区和直辖市的直营和加盟连锁销售网络。截至2018年6月，公司在全国共开设了9459家门店。公司销售网络的覆盖率和门店数量居于市场领先地位，销售网络已成为公司重要的竞争优势，为公司未来进一步提高市场份额奠定了良好的基础。

公司为应对各地差异化的饮食习惯，公司休闲卤制食品已涵盖了多类肉制品、素食等，形成了“以卤制鸭副产品等卤制肉食为主，卤制素食、包装产品、礼品产品等为辅”的近200个品种的丰富产品组合，能够满足人们不同偏好的需求，为公司销售收入的持续增长提供了保障。通过多年产品开发技术的传承、改进和创新，公司已经形成了鲜货产品和包装产品两大产品群，其中鲜货产品包括“招牌风味”、“黑鸭风味”、“酱鸭风味”、“五香风味”、“藤椒风味”等系列；包装产品包括“简装系列”、“精装系列”、“礼品系列”等系列。