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编者按 由格隆汇全力打造、香港交易所全程支持的2018'决战港股'海外投资系列峰会于11月、12月相继在上海、深圳、北京三大核心城市隆重展开。峰会特邀各路投资大咖、优秀上市企业领导、港交所代表与投资者面对面交流，共同探讨“资本寒冬”下的投资机遇。 2018年是充满变化、充满意外的一年里，给我们留下了许多特别值得思考的课题。在北京场，深圳市林园投资管理有限公司董事长林园先生给与会者带来了一场精彩的演讲，其演讲的主题是《我是怎么活过A股这28年的》。格隆汇整理于此，以飨读者。 林园：今年确实有点头疼。我在A股市场投资这么多年，2018年是最痛苦的，因为今年没有盈利，这很麻烦。过去28年里，如果按照12个月来算，我每年都是盈利的，但今年就是没有盈利。本来今年上半年还盈利的，但下半年就不盈利了，而是亏损。我心里很难受、感觉不痛快，因为我们从来没有遇到过12个月不盈利的这种现象，而且在全球市场都是这样。 我个人的资产主要分布在不同的市场，国外占45%，A股占55%。我1994年就介入境外市场，那时候境外稍微好一点，当时拿了30%的钱出去，现在大概是45%左右，境外市场好的时候，大概是55%。 全球的市场的操作方法都是一样的。我说我们过去28年没有一次失误，我们认为我们是全球第一，大家可以当做我吹牛。为什么能做到没有一次失误呢？主要是我们买入的股票没有失败过，全部都是盈利的，到今天为止，只要我买入，12个月内都是盈利的。为什么会这样呢？我也在想这个事。我们主要对行业的宏观和竞争去把握，这是我们的强项，行业宏观的把握，我们做到了100%精准的预测，这是我们对以往的总结。 接下来，我认为我还是不会错，肯定是对的。 讲过去没有意义，因为资本市场是看未来的，你要看到未来，咱们的投资方向是什么。目前对宏观经济我是不看好的，为什么？因为实际上，从过去到今天，中国的制造业是过剩的。当老板不好当，各行各业现在都是亏损的，经济危机实际上已经在发生了，只是没有向金融方面传导，也就是说，过剩经济太多了，各行各业生产的太多了。 产量再少3倍，我们也不会出现短缺，但太多了就一定要有竞争，而我们投资的敌人就是竞争。我们要做独家买卖，我们最喜欢垄断，惧怕竞争，因为竞争就一定会导致失败。 现在基本上所有的行业都是过剩，你看我们的金融、地产，还有家电制造业这些生活的方方面面都做到全球第一了，唯独就发现和大健康有关的行业，现在和世界的差距是100倍到500倍。据相关统计显示，过去100年，全世界制造业上市公司产生的利润，接近70%来源于跟健康有关的医疗领域，上市公司中大市值的公司，医药公司占了差不多半壁江山。那么接下来会怎么走？我们预测，未来30年，中国的医药产业也要和它的人口达到一个相匹配的地位，而我们偏偏就唯独医药现在不行。中国人很聪明，我们这一代人过去没有搞计划生育的，有兄弟姊妹，人多。这一代人，未来30年要死去，有的说是有4亿，有的人说是有6亿，我们现在的主攻方向，就是让这一代人不死。这一代人现在50多岁，又是我们国内目前购买力最强的人群。 我认为我们是世界第一，因为我们投资没有错过。那么，为什么在这个节点上表达医药这个观点？通过数据显示，过去3年中国的医药行业的利润在持续地增加，现在正是高发展的阶段，你要说策略，现在就是买入的时候。 我们从2016年的4月开始，就在全世界范围内买入医药相关的公司。我们过去做了100家三甲医院的调查，发现过去三年，大类科就诊量增加了1倍，大类科室的效益最好，因为这些病是治不好的，未来100年也解决不了这个问题。过去100年能治好的病，也就是一个肺炎。虽然治不了，但这些人想活着，就要对症下药。这种病，他吃了药就离不开，你看高血压、心血管、糖尿病这方面的病，他们会天天吃。 我们投资是有依据的，一定要量化。我们的投资不能有一次失误，不能是碰运气，投资的确定性就是100%的，不能有一次错误。你说今天有一次对了，明天有一次错了，那完了，你又倒回去多少。我们就知道，钱滚钱才能滚大，钱是靠复合增长的。我们这个年龄，就是活到一个平均的水平差不多了，你再往下滚，那就是很麻烦的事情，自己算不清楚的账，坚决不干。只有医药行业是现在算得清楚的账，它的大前提就是中国人的寿命，全球人的寿命，平均寿命不会减少，在目前这个位置，我们算的是最坏的结果。除非世界发生大战，这是我们没有办法的。在和平年代，我相信30年以后，我们的寿命比今天的平均寿命还要长。那么为什么中国医药行业会和那些世界大国有这么大的差距？就是因为中国人过去还没有把健康当成一个大事，现在我们会发现，我这个年龄的人，见面都在说健康。我去我父母家里，就是让你吃这补品、那补品，保健品这方面的开支比他们的其他生活开支都要大。我们现在唯一确定的就是，这4到6亿人是要保命的。 今天的美国，为什么任何一届总统都要调整医疗健康方面的开支？因为那是个沉重的包袱。最近美国一些保险公司都在兼并，因为它付不起当年的保费。人多活一年，他在健康上的开支就会多很多。 我们核算过，咱们的医药公司和世界的差距就是100倍到500倍。虽然大市值的医药公司多得是，但中国所有的医药公司加起来还够不上人家一家公司的市值，这是不合理的。 我们的境外投资有个特色，就是客户主要是在境外这些家族企业。大约在2001年的时候，他们就说中国的银行都不挣钱，当时四大商业银行中农工建还没有上市，整个中国市场的总市值还比不上人家一个银行，我觉得也不合理。今天我们看，中国的银行市值大得很，医药行业也一定会有这一天。医药行业的门槛非常高，一个新药出来，人体实验，还有副作用的观察都需要若干年，不是那么简单的。总之在这个节点上就是要买医药公司。 2018年下半年受一些事件的影响，医药整体是在下跌，我们觉得它不影响对行业整体的判断，现在买，未来5年赚几倍，甚至10倍是不出奇的，会很轻松。别的行业虽然指数不高，会让人觉得现在好像是投资的时机，但是我们还是不看好。现在是熊市，风险巨大，你能怎么救助？太多公司了，救不过来的。企业效益是靠真正的实销，把它实销出去才有效益。今天买，就一定要买我们认为好的东西，能够走出来的大行业，这就是我要强调的。 活到80岁，就倒回不了50岁，所以我每见到投资者，就给他们宣扬我们的思想，这也是一种信念。虽然能让你发财的行业多得是，但是多数只是故事，它的确定性不高，我们投资的核心就是确定性，医药行业就是垄断。现在什么生意最好？你到医院去看，医院生意最好。因为我是学医的，我知道过去5年才是医院真正开始赚钱的时候，一个地区一般的三甲医院过去5年能赚5个亿，甚至更多，轻轻松松的。它们以前并没有赚这么多钱，就是近几年才开始赚钱，很厉害，为什么？就是因为我们人口老龄化，这就是我今天翻来覆去说的为什么要投资医药的原因。 结合我们的A股市场，现在投什么样的医药公司？三种病：糖尿病、心脏病、心脑血管病。这三种病产生了医药行业70%的营业额。医药公司的销售收入，全世界的范围里面，只要沾上这三种病，它的利润占到医药行业的70%，你不投它，投什么？别的不要看了，就看这三个。这三种病是治不好的，什么高科技也治不好，我们把范围缩小，就在这三个里面去折腾。化学药是老外的事，我们暂时不管。 我们投资这么多年的体会是什么？你要成为一个赚钱机器，就要投资那些已经成为赚钱机器的东西，盈利是第一位的。不要买做大了的，不一定说做大了就能盈利。很多人跟我们私下讨论这个事，今天他们说中国的银行股便宜，比什么都保险，我说你们说得对，但是它已经做到全世界第一了，我不去搞了。这是我们投资的核心。 什么叫PE？为什么要有证券市场？这些人为什么热衷于去上市？就是有个PE的放大。PE的放大，一种是企业盈利的放大，还有股本的放大。我说100倍，不是拍脑袋说话的。成熟的公司只有盈利的放大，没有股本的放大。我们要发大财，要上台阶，就是一定要有股本的放大。我们选择医疗行业，它们的差距和世界列强还差100倍到500倍，你就等着它涨到全世界前面，因为它一定会在全世界前面。只要有需求，中国人的投资欲望一定是全世界第一的，绞尽脑汁要挣钱，只是没到时机。 化学药不要去搞了，这些病本身治不好，不死就行了。得了这些病，他又不死，他治疗的用药暂时就不要做。我们到医院去就诊，慢性病医院就诊的人很少，除非是特别不舒服了，有问题了。我们就是让他不死，让他活着，让他成瘾性，吃了离不了，离了就不舒服。我现在天天就在吃，治疗这三种病相关的并发症的药，就是让你的循环通畅，循环不畅了以后，血液黏稠度高，都是要烂胳膊、烂腿，会死人的，那么就吃这些增加循环的药。 我从过去几十年的跟踪和与医生的聊天发现，到目前为止，比如得了糖尿病，他要去输液，治疗并预防这些并发症的消费，大概是治疗药的2倍，甚至2倍还多，因为他确实吃了这些舒服。这些老年病，人一天昏昏沉沉的根本不舒服，但又不敢多吃，稍微一多吃，就想睡，很难受。我要说的意思，首先我们是投资这些方面的中成药，一旦需求上去了，就会把这些企业养大，而且会迅速养大。 投资的核心就是垄断，垄断的概念就是毛利率的变化，毛利率的变化不能为负，今年为负，明年还是负的，它的趋势要是正。 别的没有什么好讲的，今天这个位置就是要大胆地买股票，A股也差不多了。实在不敢买的，就买一些可转债，医药股的可转债。 最后提醒一句，别借钱炒股。 谢谢！ |
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