|
分众传媒是A股传媒行业最大市值的公司，公司的财务数据呈现高毛利、高净利、高增长、高ROE、低负债、现金流极好的特点。 对于特别好的财务数据水平，投资者一般会有两种担心：1.数据那么好，是不是造假？2.数据那么好，业务有没有护城河，竞争对手来了怎么办？ 现在投资者担心分众传媒的情况就是第二种，竞争对手“新潮传媒”能否打破分众传媒的护城河？电梯广告的护城河是不是容易被打破？这也意味着分众是不是一家有护城河的公司？ 由于本文只是介绍新潮传媒的基本情况，所以没有对比分众传媒的数据，也没有统计新潮创始人的发言或各种新闻。 1 新潮传媒成立于2007年，是专注于中产社区消费升级的电梯电视流量平台，新潮传媒开创了社区电梯内电视媒体的新场景，目前业务已覆盖北京、上海、深圳、杭州、成都、重庆等核心城市。 注：2017年Q2的财务数据为未审计数据。 2 2017年11月31日，欧普照明公告：欧普照明出资15000万元投资新潮传媒。本次投资后，欧普照明持有新潮传媒3.03%股权。（依此计算：新潮传媒估值49.5亿元）。以下内容为欧普照明公告原文： 本轮新潮传媒增资，其投前估值为45亿元人民币，主要依据如下： 1、参考新潮传媒业绩预测分析，其中，新潮传媒收入的增长主要来自于不同城市屏幕铺设数量增加、上刊率提升及屏幕单价的提高。 （1）加权平均屏幕数=年初累计已安装屏幕数量 当年新增的屏幕数*新增屏幕所贡献的平均月份数/12； （2）新潮传媒营业收入=1-12月各城市贡献的广告收入相加；每月城市贡献的广告收入=当月该城市屏幕可售点位总数*上刊率*屏幕单价； （3）收入的增长主要来自于：A.屏幕数量增长带来的可售点位数的增长；B.广告客户增加带来的上刊率的逐步提升；C.广告单价的小幅调整；以上核心驱动因素的预测基于公司成熟城市的历史趋势及行业水平。 （4）目前新潮传媒业务已拓展至北京、上海、 深圳、 杭州、成都、重庆等地，未来还将继续扩大城市覆盖率。 2、选取10家国内广告传媒类上市公司和4家海外市场户外媒体广告公司2016 年市销率（P/S）作为参考，其中包括分众传媒、麦达数字、AirMedia 航美传媒、JCDecaux 德高集团等；选取的同行业上市公司平均市销率（P/S）为4倍。 3、在前述估值依据基础上， 考虑： （1）新潮传媒目前尚未上市，对比上市公司，股权流动性相对较弱，故流动性折减 30%； （2）三年折现率：1/(1 30%)^3； （3）新潮传媒2020年之前预计融资稀释股权20%，即股权融资稀释比例为1.2； 综上，新潮传媒本轮增资估值=2020年预测营业收入×选取的可比上市公司平均市销率×流动性折价×3年折现率÷股权融资稀释比例 =43.75亿元×4倍×(1-30%)×[1/(1 30%)^3]÷1.2 =46.46亿元。 4、经双方协商一致，本次增资的企业估值确定为45亿元。 3. 欧普照明的公告，还有两个有意思的地方： 一、回购权 当出现下列情况，投资方可要求公司回购其持有的股份： （1）不论任何主观或客观原因，目标公司不能在2022年12月31日前实现在包括上海证券交易所、深圳证券交易所、香港联合交易所、美国的全国性证交所等首次公开发行股票上市，或者被上市公司整体收购； （2）原股东或公司实质性违反本协议及相关条款并造成投资者重大损失。 满足上述约定的回购条件时，投资方有权选择由公司进行回购或将股权出售给其他第三方，其他股东应当做出，且甲方有义务促使股东会同意公司回购或者同意投资方将股权出售给其他第三方的决议。在此之前，甲方创始股东张继学仅可以转让其持有的不超过公司总注册资本3%的股份给公司其他股东或者第三方。 回购价格按照投资者全部出资额自从实际缴纳出资日起至公司实际支付回购价款之日按年利率8%计算的利息（不计算复利）。投资者之前从公司所收到的所有股息和红利可作为回购价格的一部分予以扣除。 二、投资标的风险 新潮传媒是一家专注于中产家庭消费升级的科技媒体企业， 从社区媒体角度看， 有着良好的市场前景。但是仍存在未来能否顺利实现电梯屏幕扩张计划、快速扩张过程中能否取得足够资金支持、同行业公司广告客户方面的竞争、广告单价上涨以及其他类型广告形态竞争等经营风险。 分众传媒是一家很值得研究的公司，尤其在当前的时点，或许会是一个很好的投资机会，如果对分众传媒有兴趣，欢迎加入本群。如果微信群已过期，请加小编微信号（AQing5210305）。 |
|
|
