2018年12月14日 16:18来源：平安证券药石科技(300725) 投资要点 平安观点： 顺应全球新药研发需求，公司迅速崛起 药石科技成立于2006年，核心业务是药物分子砌块的研发、生产和销售，产品库包含超过4万种不同结构的分子砌块，广泛应用于创新药研发环节，能够明显提升药物研发效率。 基于这些产品的独特结构和公司的快速响应能力，药石在国内外客户中广受认可，因而在过去数年中享有高达47%的年复合增速。2018年前三季度公司实现收入3 39亿元，同比增长73%，维持快速扩张步伐。专业视角促成领先设计，独特结构受追捧 公司的优势在于创始人在创新药领域深耕多年经验丰富，对药物设计的思路与方向有敏锐的洞察能力，再加上公司建立了一支专业的数据分析团队，能够主动通过最新的专利、文献、报道了解全球小分子新药研发动态，从而设计并合成出符合时代甚至超前于时代的分子砌块。这类全新的结构设计使公司很多产品处于局部蓝海。 公司分子砌块库中约10000种产品拥有常备库存，最快能够在1-2周内交付产品，响应速度方面快于竞争对手。另一方面，药石科技所提供的砌块中存在大量独特的桥环、螺环、杂环等几乎无法通过常规荧光检测的化学结构，拥有较高的合成与分离纯化难度，也为公司额外增加了技术壁垒。 客户拓展+订单增大，驱动未来扩张 公司未来的发展动力主要源自客户数量的增加和单个客户订单的扩大。早年公司业务的拓展主要通过口碑传播和经销商推广进行，2016年后公司在美国建立了专门的BD队伍，显著且持续增加客户开拓效率。 公司产品在药物研发的最前端化合物发现阶段大量使用，天然拥有入口优势。随药物进入临床前研究、临床试验乃至上市，药企对分子砌块的需求量呈现跨越式提升，也成为了公司增长的动力。2018年公司参股晖石药业，解决了产能紧缺的问题，为未来数年的业绩释放创造了条件。 首次覆盖，给予“推荐”评级：新药研发道阻且长，药石科技通过提供分子砌块的形式加快客户小分子药物研发速度，符合分工细化的产业趋势。公司管理团队拥有丰富新药开发经验，在分子砌块设计与合成上先人一步，拥有大量独特结构的砌块产品库。随知名度逐步上升，部分产品需求增大，公司有望迎来巨大发展。预计2018-2020年EPS为1.01、1.49、2.15元，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：业务不确定性风险，推广不及预期风险，客户流失风险，管理能力滞后风险。 [责编:liwan] 免责声明：证券市场红周刊力求信息真实、准确，文章提及内容仅供参考，网站所示信息出于传播之目的，不代表红周刊观点，亦无法保证该等信息的准确性和完整性，不构成实质性投资建议，据此操作风险自担。 |
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