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要分析微观经济，先看清宏观经济；要看清宏观经济，先看懂货币体系；要看懂货币体系，则一定要十分清晰地看透准货币的本质和规律。 因此，分析宏观经济与分析货币，必须要首先搞清楚一些基本的金融逻辑，尤其是我国准货币体系的本质与运行规律。
首先搞定第一个要点。 国家所有的基础货币，只能由央行发行，基础货币其实就是一种对央行的债权凭证。基础货币虽然由央行发行，但是却不属于央行，不属于商行，而是属于社会上的个人或者机构，或者进入国家财政体系内。 基础货币只存在于二个地方。一、在社会流通。以纸币形式的流通中的现金方式存在，也叫做M0。二、在整个金融银行体系内。以纸币的方式存在叫做库存现金（也是超额准备金，更是准备金），以电子货币的形式存在叫做准备金（存在于央行的电子清算系统中，位于央行资产负债表的负债端其他存款性公司存款项目下）。两者合称为准备金。
接着搞懂第二个要点。 所有的基础货币，存入银行形成初始存款的同时，必然增加银行的超额准备金。准备金，首先是必须以超额准备金的形式存在的。 假如银行执行100%的准备金率，则银行存款会始终等于准备金规模，而且银行不会有正利率协议，可以是0利率，或者负利率。这样的银行，是100%安全且无任何挤兑风险的。
第三个要点。 我国是执行部分准备金制度，且发扬到最最极限效果的国家，没有之一，只有唯一。所以，我称我国的货币体系，也就做准货币体系，因为这个部分准备金制度下，会产生大量的准货币，而准货币的产生，是通过银行信贷派生存款或派生货币并伴生准货币导致的。 所谓的部分准备金制度的本质，就是强制银行上交一定份额的超额准备金变为法定准备金，以应对挤兑现象，剩下的，可以用来对社会释放信贷获取利益。 因此，这个部分准备金制度，本质上是银行挪用储户的资金用来对外放贷图利的行为。这个制度本质上是有个巨大的核心法理漏洞的，我们可以发现，社会上所有的各种物资产品，其所有权和使用权是可以分离的，即使将其出借也不会导致所有权默认或者强制转移。 世界上大千万物，我们会发现，恰恰货币的使用权和所有权是不能分离的，几乎只有这唯一的一个东西——货币的所有权和使用权无法分离。 为什么？ 因为货币的使用过程，就是一个经济交易的支付转移过程，会合法强制转移货币的所有权，导致出现对同一货币出现多重所有权的法理难题。 这是部分准备金制度设计之初也没有想到的，那就是银行信贷，会导致货币派生现象，也就是信贷可以派生存款。出现了社会中的货币供应量M2远远多于社会中基础货币规模的现象，这就是货币的多重所有权在银行体系内的体现，这是一个法理和逻辑上的缺陷和漏洞，这就导致银行应对挤兑风险的难度大大增加了。
最后还有一个要搞懂的最最核心的要点。 随着银行的信贷增加，会同时派生存款，是一定（100%）肯定会导致商行的超额准备金减少的。 这里有三个途径，通过商行信贷导致派生存款增加并导致超额准备金减少的方式。 1.派生存款增加，这些存款取现，这个途径，不会导致本银行存款增加，但是一定会导致超额准备金通过取现的途径流出该银行，会导致该行超额准备金减少，社会中的流通货币M0增加。 2.派生存款增加，这些存款发生跨行转账，这样也不会导致本银行存款增加，但是也一定会导致本行超额准备金减少，因为本行的准备金转出流入了资金的转入行，因此，本行的超准减少，转入行的超准增加（这里相当于基础货币存入其他行导致其他行存款和准备金同时增加）。但是，整个国家的金融体系内看，银行存款和准备金总规模并不改变。 （即使在前面两个因素下，假如不取现，或者不跨行转账的前提下，银行的超额准备金即使不减少，至少也是不会发生任何变化，但是肯定不会增加的。 ) 接着第3个途径出现。 3.派生存款增加，月末央行清算时，需要对派生存款上缴法定准备金，因此，本行的超额准备金减少，而相应的法准增加，本行的准备金总规模不变。 （以上，不考虑购汇及资本外流因素，这个因素同样会导致商行超准减少，是未来引发系统性挤兑风险最需要重点防范的唯一因素。） 因此，根据以上逻辑和规则。很容易得出：社会信贷越多，则商行的超额准备金必然减少，直到枯竭，也就是部分准备金制度一旦极限化释放后，则商行的超额准备金也就是商行的流动性，必然紧张，从而在高额负债的经济体反而抑制信贷的投放，是一个十分难以处理和化解的危机。 这个时候，即使社会经济发展减速，资金收益率降低，所有债务的实际债息提高抑制了部分的信贷需求，但是大量的债务人为了维持资金链的运作，也有大量的信贷需求产生，某些高额负债的企业，为了维护资金链甚至连社会高利贷都敢借，怎么不会产生极强的融资需求来维护资金链的持续运作呢？ 这样就出现了社会信贷需求的继续增长与银行流动性紧张的矛盾了。因此，这个时候央行必然全面对商行进行救助。 央行的应对其实只有2个方法。 1.正常的应对就是降准，将本就属于商行的法定准备金释放出来变为超额准备金，应对流动性紧张问题。这个方式，央行不会扩表，因为这里商行的超额准备金来源于存放在央行，本来就属于商行的法定准备金，这里释放给商行的基础货币，也就是超额准备金是来源于央行法准这样的存量基础货币。 2.非正常的应对，就是通过MLF，逆回购等方式增加对存款性公司债权，向商行提供再贷款的方式，补充基础货币，这样操作，会导致央行扩表，国家总的基础货币规模会增量，因为这里商行的超额准备金来源于央行的增量基础货币。
只有搞懂了以上运行规则，才能十分容易看懂我国央行最近的货币政策，都在围绕补充商行的流动性，也就是释放基础货币给商行这个唯一的问题上反复做文章。不管是降准还是SLF,MLF,TMLF,TLF,CRA，逆回购等等。都跟银行体系内部的基础货币也就是超额准备金高度关联在一起。 假如明白了这些基本逻辑，那么正确分析宏观经济才会变得可能，否则，只会离分析宏观经济与分析货币体系越来越远了。 |
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