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安信电新
一：整体介绍 核心要点： 全年的出货量：在15500至16000吨之间，60%为NCM523,5%为NCM811/NCM622,20%为储能，15%为LCO消费类。2019年出货在2.5万吨，40-50%份额为出口，大约20%为高镍。 主要客户销量：三星SDI200吨/月，LG化学100吨/月，BYD 280吨/月，孚能200吨/月等。 产能扩张情况：2018年1.6万吨，2019年2.1万吨，2020年4.1万吨。 公司盈利能力：NCM523毛利率在14%-15%，售价在17万/吨左右，NCM622毛利率在18%-19%，售价为20万/吨，NCM811毛利率在20%以上，售价在22万/吨。2017年单吨净利润不到10000元，今年上半年单吨净利润是13000元，今年三季度单吨净利润到了17000元。智能装配2018年净利大约5000万元。 锂钴资源价格：钴：2020年新增钴供应7万吨；长期来看价格回归到20美元/磅以下，大约15-18美元/磅；成本在8-9美元/磅，成本高一点在12-13美元/磅。 锂：长远看碳酸锂降到5-6万元/吨。现在接近8万无/吨，明年预计7-8万元/吨之间。氢氧化锂现在价格不正常，合理价格应该不能高于碳酸锂，实际上现在比碳酸锂高三四万。
全年出货： 预计2018年全年的出货量应该在15500到16000之间，考虑12月份发货情况，加紧应收账款的催收，到帐期没有及时付款的可能不会发货，因此可能会有几百吨的差异。 大概的分布基本是和三季度差不多，1-9月份动力占65%，20%的储能，15%的电动工具（智能家居方面也包括无人机）。三元材料65%份额拆分有5%是高镍正极材料、60%是523正极材料。全年来看的话，动力接近70%，高镍比例会有提升，因为811出货主要从10月份开始，9月份量并不多（也就45-50吨），但10、11、12 月份的会多一些。储能这块一直保持300吨/月以上，以三星为主（200吨/月），LG（100吨/月）。 钴酸锂最多不到2000吨，1-9月份占百分之7-8%的出货量，四季度也差不多，和往年3000吨相比，今年不到2000吨，因为金属钴价格的高起导致很多企业用三元材料了。
国内客户情况： 比亚迪：523单晶今年四季度开始每个月280吨。 孚能：是一供，但是孚能产能比较小，每个月200吨左右。未来他的需求比较大，19年预计最多400吨需求。 其他二线的客户包括亿纬锂能、天津捷威、上海卡耐。 动力电池正极材料推广： 从动力来说，当升主要从三个要素，一是安全性、二是续航里程，三是成本，来推广的产品。 今年主要推广622给LG和SK，明年都可以出货，并没有推811，相对来说622是最安全的产品，而且兼顾续航，从当升和国内客户的角度，最能接受的是622。811的胀气等问题现在可能还解决不好，但从宁德时代、比亚迪等的大量投入来看，这些技术问题在慢慢解决。 但从现在看，到19年公司622的出货量会提升，811出货量会比今年多但并不是我们主推的产品，因为国内的一线车企不是主要用811。当升主要是打造高端的价值链，希望未来的产品应用在特斯拉，宝马，大众等， 811这块镍的含量提到88%了，我们的钴含量很少，从原料角度可以降些成本。
锂钴价格： 现在氢氧化锂的价格是不正常的，它的成本应该比碳酸锂低，氢氧化锂的价格目前在往下走，明年可能会缓解。若碳酸锂这块未来跌倒5、6万元，那氢氧化锂价格也会下降，原来认为811钴用的少，它的前驱体便宜，现在由于氢氧化锂的原因来看它的原材料成本一点也不少。宁德时代的811认证接近尾声，从它明年的计划来说有大量811的出货，但是从国际的大牌车来说，811用的还是很谨慎的。三星 LG 它们也是很谨慎的，一步一步爬坡，比如 523一点点提高镍的含量，不像国内补贴刺激冒险用811。
产能状况： 当升的产品品质被客户高度认可，三星认证95分，LG一月份最终认证质量问题也不大（储能的产线和523动力的产线的认证）三星NOTE 出问题后，更加谨慎，所以明年海外的放量，动力的话LG 和SK 是首当其冲的。今年出口的销量为32%，占比和收入的占比差不多，明年我们海外的计划在40%到50%之间的出货量。我们明年预计做到25000吨的出货量，海外占一半预计有可能实现。海外出货量预计在8000吨到10000吨（预计2000吨左右动力正极，储能今年预计3000吨左右，明年预计达到6000吨，预计索尼达到2000多吨的智能家居），如果能占到12000（将近占一半）也是有可能的，当升是在国内三年出口排在第一，前几年16.17年都是第一，跟第二位差距很大。这取决于我们海门三期产能的快速放量，现在计划海门是二季度10000吨投产，金坛是19年四季度10000吨投产，金坛10000吨产能明年贡献不了，因为金坛这边的要求太高了，我们现在在改设计方案，需要到4季度末。如果二季度出来的话，考虑到产线的认证，明年5000吨新产能的贡献还是能做到的。考虑到产能的放大和代工25000吨是能够做到的。 出口的利润率比要高，它的毛利率至少要高三个点。海外的产品它定价是公示价，是用MB的金属。镍钴锂。这个实际上原料采购，国内的这个钴原料的采购，跟MB的钴挂钩。MB现在跌到27美金多。那可能说国内的硫酸钴或者说前驱体，对应的这个MB的可能价格钴的价格只有比如说22或者20出头。出货公示价就是国外的价格比国内的原料价格高，国内的成本低，生产成本低，造成了出口的这个毛利率的差，当然还有一个就是说的这个汇率。
盈利能力： 今年上半年单吨净利润是13000，去年单吨净利润不到1万元，今年三季度单吨净利润到了1万7。当升的产品性能好，在原料逐步下滑的情况下我们产品的下降幅度是行业内最少的，所以我们的毛利率是提升的，另一个原因是我们三季度的出口量增大，国内外原料价差明显，汇率对我们也有好的影响。净利润主要增加来源主要还是原材料价格，钴的价格现在是27美金，明年降到20美金以下概率很小，但是未来可能会降到20美金以下，大概在15-18美金。成本在8-9美金。碳酸锂5-6万美金是可能实现的，现在盐湖卤水的成本非常低3万6到4万之间。
产品结构： 趋势是高镍化、高电压、单晶化。 523：团聚和单晶，18Q4动力单晶占比一半；团聚的工艺更复杂，需要从前驱体做工艺的改进和特殊配方；单晶循环和安全性更好，但更复杂，17H2开始开发还没有出货，18年没有成熟； 622：19年占比1/3以上；海外储能也切换到622； 811：2020年动力1/3是811；NCA：目前中试阶段，没有大批量出货（目前主要是住友和韩国ECOPRO）；目前在给松下认证，进度比较顺利，不排除采用811；特斯拉很重视当升，已经去美国总部交流；贝特瑞最早有NCA产能，大部分用在IT上；
二：问答环节 Q1: 国外电芯要便宜一些，如果它们的原材料更贵一些，它们是怎么做到他们的报价更低呢？ A：三星、LG都没有钴资源，从我们的理解来看，它们的工艺成本很低，三元在前几年就已经大量出货了，在我们刚上市的时候，它们就开发三元替代钴酸锂。三元材料的使用，制造工艺成本，控制，单耗，自动化程度比国内好太多。
Q2：公司有直接和终端车企合作的可能性吗？ A：海外的车企要绕过电池厂，要到你厂里来认证的。海外车厂和电池厂的认证方式不一样，关注库房，环保问题等。国内车厂就很少来厂里认证。
Q3：原材料的库存是多少？ A：从去年下半年开始几乎就不再大批量采购了，消耗之前的库存，低价股原料到今年一季度都没了，钴的库存3-5天安全库存。但是行情小组会根据更具供应企业产能释放情况考虑购入一个月或者40天的钴原料。锂原料卤水这些，我们有一些长单。
Q4：未来远期的毛利就在12到15这之间吗？ A：12%到15%是正极这块正常的状态，523毛利率14%-15%， 622毛利率12%-19%，811毛利率20%以上，如果高镍产品占比更大话，毛利率会提升的，但是我们不做这么乐观的估计，所以我们保持12%-15%的毛利率。 杉杉毛利率年年百分之20以上是因为有很多库存低价钴，实际上刨去钴资源这一块，大家的生产成本都差不多。镍钴锂占生产成本的90%，其次是电费，我们的电费未来能降到5.5角以内。一吨正极8000度电，生产一吨电费从6毛5降到5毛5， 一吨省800块，折旧的话大概是2%，人工就很少了百分之零点几。大家工艺都差不多，主要看资源，目前这是当升的劣势，这是我们明年要下大力气解决的。我们要通过和资源企业合作，保证低成本原料供给。
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