大作手回忆录⑹战略与战术

​在大多数的交易案例中，市场操作就是以尽可能高的价格将股票出售给公众。这不仅仅是一个卖出股票的问题，也关系到股票的派发。很明显，无论怎么看，由上千人持有一只股票总比一个人持有好得多——对该股票的市场更有利。因此，一个市场操纵者不仅要考虑将股票卖出一个好的价格，而且要使得股票在市场上具有一定的分布结构。

将股票价格推升到一个很高的水平不见得有什么意义，如果你随后不能引导公众从你手中接过股票，就毫无道理可言。无论何时，每当缺乏经验的市场操作者试图从行情的顶部卖出而失败，交易老手们就会显出一副万能而睿智的模样，告诫你，你可以将马牵到水边，可是没有办法让它喝水。真是聪明到家了！事实上，最好还是记住一条市场操作规则，这条规则是基恩和先行的开拓者们烂熟于心的。这就是：将股票价格尽可能地推向最高点，然后，在价格下跌的过程中卖给公众。

让我从头说起。假如有人——比如一个承购辛迪加集团、一个资产池集团或是个人——拥有大宗股票，希望在尽可能高的价格卖出。这只股票当然是要在纽约股票交易所上市的公司股票。卖出这只股票的最佳场所应该是公开市场，最佳的买入者应该是一般公众。有专人负责谈判有关的发售事宜。他作为一位现任管理人或与前任管理人有关的人——已经试图在股票交易所卖出股票，但未获成功。他要么非常熟悉股票市场的操作，或者很快就会熟悉操作，无论如何，他开始意识到，发行工作对经验和资质的要求远远超过他目前所具备的水平。他本人认识或听说过有几位操盘手已经成功地处理过类似的案例，于是，他决定利用他们的专业技能来完成这项工作。他在他们中间寻求一位可以帮助自己的人，就像生病时要找一位医生或者需要解决专业技术问题时要找一位工程师一样。

假定他听说过我很熟悉股票交易这行，那么，他会多方查访有关我的信息，然后安排与我面谈，在约定的时间里造访我的办公室。

当然，机会就摆在那儿，因为我熟悉股票，懂得股票交易意味着什么。我就是从事这个行业的，理应了解其中的奥妙，我以此谋生。我的来访者告诉我他和他的合作者们的意图，请求我来操作这笔交易。

那么，下面该轮到我说话了。我要求得到所有必要的相关信息，这样我可以充分地了解我工作的内容。我要确定股票的价值，估计市场对这只股票的容纳能力。这个过程再加上我对当前市场条件的解读，反过来会帮助我精确地估量待操作项目成功的可能性。

如果这些信息让我得出了乐观和有利于我的结论，那么我会接受提议，然后告诉他与提供服务有关的条款。如果他能接受我的条件——包括酬金和其他条件，我便立即着手工作。

我通常要求并接受大额股票的买入期权[插图]，考虑到对各方参与者的公平，我坚持逐步设置买入期权的执行价格[插图]。买入期权的执行价格从稍低于现行市场的价位起步，逐渐升高，假如说，我共计得到10万股买入期权，股票当前的价格为40美元。我从比如1000股买入期权并且执行价格为35美元的交易开始，随后分别逐笔得到执行价格为37美元、40美元、45美元和50美元的买入期权，以此类推，直到最后执行价格升至75美元或80美元。

如果我的专业工作有了结果——我是指我的操作，价格在升高，如果在价格的最高点市场对这只股票的需求旺盛，那么，我就可以卖出相当大的一笔标的股票[插图]，之后我自然会行使买入权。我在赚钱，我的客户当然也在赚钱，这是名之所归。如果他们为我的技能而付出，他们也应该得到回报。当然，在有些情况下，某个资产池的运作结果也会出现亏损，尽管这种情况十分罕见，一般而言，除非我清楚地预见盈利的前景，否则我不会承接项目。今年我做的项目中，有一两个项目不太走运，没有盈利。不过事出有因，那是另外一个故事了，或许以后可以聊一聊。

要推动某只股票行情上涨，第一步是大造声势，让大家知道上涨行情即将到来。听上去很愚蠢，不是吗？不过，稍微想一想，实际上并不像听上去那么愚蠢，是不是？做广告的最有效方法实际上是促使股票交易活跃和保持市场坚挺，让公众知道你的实际意图。归根结底，大千世界，最有效的公共关系部门是报价机，而迄今为止最出色的广告媒体是行情纸带。我不需要对我的客户引经据典，也没有有必要通知各家日报说明股票的价值，或者对财经评论人说明该公司的经营前景，更不需要寻求他人跟风买进。我要实现上述所有愿望的方法是让股票交易活跃起来。只要市场活跃，自有同步需求给予解释，当然，这意味着，最充分的理由——就发布而言——就是供给自身，根本无需我在其中推波助澜。

交易活跃是场内交易者的唯一要求。只要存在流动性良好的市场，他们就可以在任何价位上买卖任何股票。无论什么时候，只要他们面对交易活跃的市场，他们就能够成千上万股地交易，这些交易者整体的交易能力是相当大的。他们必然是市场操作者所能争取到的第一批买家。他们在股价上升时一路跟随着你，因而在你操作市场的各个阶段都发挥着很大的协同作用。我了解到，詹姆斯·R·基恩惯于雇用场内最活跃的交易者，藉此掩盖市场操作的源头，也是因为他了解这些人是目前最佳的业务推广者和贴士的传播者。他时常给予他们一些买入期权——口头授予，执行价格在市场价格以上，如此一来，他们也许可以做一些对活跃市场有帮助的事情，而后将股票期权变现。他让这些人自己赚取利润。为了得到职业交易者的跟进，我本人所做的事情除了促使某只股票的交易活跃起来别无作为。交易者不会要求的比这更多。当然，最好要记住，这些股票交易所场内的职业交易者买进股票的意图就是为了卖出股票并赚取利润。他们并不刻意收进大笔利润，但必定是能够迅速实现的利润。

我促使股票交易活跃的目的是为了吸引投机者的注意力，原因我已经做过说明。我买进以后再卖出，其他交易者也照此跟进。如果一个人并不是像我这样坚持要求通过买入期权的方式控制这么多的投机性持股，那么卖出的压力不一定很强。因此，买进的压力超越了卖出的压力，公众更多地追随场内交易者，而不是市场操作者。他们实际上是作为买方入市的，我会满足这些急切的需求，就是说，我卖出股票以求平衡。如果市场需求达到正常水平，那么市场吸纳的数量将超过我在操作初期不得不累积的头寸，这种情况一旦出现，我就卖出股票，转做空头——从技术上说是如此。换言之，我卖出的股票多于我实际上持有的股票。对我而言，这样做是绝对安全的，因为我实际上是凭借自己的买入期权来卖出的。当然，当公众对股票的需求放缓之后，这只股票的行情将停止上行。于是，我耐心等待。

比如说，这只股票的行情已经停止上涨了，整个交易日处于疲软状态。总体市场或许在酝酿形成新的回落趋势，或者某位眼尖的交易者注意到我在操作的股票上没有发出买进指令，于是，他卖出股票，他的追随者也在跟进。无论出自何种原因，我操作的股票行情开始下跌。那么，我开始买进。如果这只股票的筹资人对它依然情有独钟的话，就可以支撑这只股票的行情，将其拉升到应有的程度。此外，我有能力支撑这只股票，而且不会堆积头寸——就是说，不会增加随后需要卖出的股票数量。注意，我这样做并没有导致我运作资金的减少。当然，我真正在做的是买入平仓之前在较高的价位上卖出做空的头寸，因为来自公众的需求或来自交易者的需求抑或是二者兼而有之，使得价格得到提升，使得我有可能做到这一点。在股票行情下跌时同样存在着市场需求，让交易者——当然也包括公众——了解到这一点是非常有益的。这种倾向既能抑制鲁莽的职业交易者做空，也可以防止惊恐的股票持有者变现——当一只股票的行情越来越弱的时候，你通常会看到这类的卖出行为，这种情况反过来又会使这只股票的行情由于缺乏支撑而变得更加疲软，这是一种恶性循环。我买入平仓的交易实际上构成了我称之为稳定过程的操作。

随着市场的拓展，我当然会在行情上涨时卖出股票，但是决不会阻止价格的上升趋势。这与我的稳定计划是完全吻合的。很明显，我以合理有序的方式在涨势中卖出的越多，对保守的投机者越是一种鼓励，这些人比鲁莽的场内交易员的数目要大得多。不仅如此，在随后不可避免要到来的回落时期，我能够为这只股票提供更多的支撑力量。我一向总是做空，通过这种方式，我可以随时依靠这个地位来支撑这只股票，而不会将我自己置于危险之中。通常，我会在显示利润的价位上开始卖出股票。但是，我也时常在没有利润的情况下卖出股票，只是为了创造或增强买进的力量，我将其称为无风险买进能力。我要做的不只是推高价格，或者为哪一位客户卖出大额股票，而是靠我自己的能力来盈利。这就是为什么我不要求任何客户为我的操作提供资金融通。我的项目收入视我成功的大小而定。

当然，我所描述的方法并非一成不变。我从来没有也不会将自己禁锢在一种刻板的体系中。我会根据环境的变化修正我的条款和条件。

如果有意分销某只股票，就需要操作市场，使股票价格达到尽可能高的价位，然后卖出。我重申这一点，不仅因为这是一项基本的原则，而且是因为公众显然相信股票售出必然都发生在行情的最高点。有时候，一只股票如同渍水泡胀的物体，再也涨不起来，这便是卖出的时机。随着你的卖出，价格自然应声而落，而且下跌的幅度超过你的意愿，不过一般来说你可以细心调理，让它再涨回来。只要我所操作的这只股票随着我的买入在上涨，我就知道一切随心所愿，如果必要的话，我会很自信地动用我自己的资金买进这只股票而无需担忧资金的风险——准确地说，任何其他股票如果出现同样的趋势，我也会买进。这就是最低阻力线。你还记得我提到的有关最低阻力线的交易理论是不是？所以，当最低价格阻力线出现时，我就跟随阻力线建仓，并不是因为我在这一特定的时刻正在操作这只特定的股票，而是因为我在任何时候首先都是一名股票操盘手。

当我的买进没有推升这只股票价格时，我便停止买进，随后转而卖出，使价格下行，同样，即使我不是碰巧在操作这只股票，我也会对同一只股票采取相同的做法。你知道，股票分销的主要过程发生在价格下跌的途中。在下跌时如果你能脱手那么多的股票，实在是非常不易。

我想再次强调，在操作过程中，我每时每刻都没有忘记我是一名股票操盘手。作为一名股票操作者和作为一名交易者所面对的问题是一样的。当操作者不能使某只股票按照自己策划的思路来表现，那么市场操作就应该终结。如果你所操作的股票没有按照应有的方式变化，交易就应该叫停，不要试图与纸带争辩，不要谋求将利润引诱回来，在一切都还来得及的时候终止，至少付出的代价会更低一些。