 编者写在前面的致谢：文章翻译来源于网络。编者向那些把知识带给广大股民的人致敬！向那些提供知识交流渠道的人致敬！ 1957年：投资者对蓝筹股过于乐观摘要：在去年的信中，巴菲特写到“我认为目前市场的价格水平超越了其固有的价值，这种情况主要反映在蓝筹股上。如果这种观点正确，则意味着市场将来会有所下跌――价格水平届时将被低估。虽然如此，巴菲特亦同时认为目前市场的价格水平仍然会低于从现在算起五年之后的水平。即便一个完整的熊市也不见得会对市场价值的固有水平造成伤害。 1958年：我们的业绩在熊市很好摘要：浮躁易变的情绪是美国人的主要特征，而这一特征造就了1958 年股票市场。1958 年的股票市场，用“亢奋”这一词形容最合适。我觉得这句话――无论从业余角度还是专业角度――很好地概括了主导 1958 年股票市场的心理变化。在过去的一年中，几乎所有的理由都被找出来，以证明市场是可投资的。无疑，相对于以前的若干年，现在的投资者队伍中充斥了更多的浮躁人群。他们持有股票的时间取决于他们这样的想法：多长时间内企业利润可以快速且毫不费力地实现。越来越多的此种人群加入投资大军，股票价格不断地被抬高。虽然不太可能预测这种现象会持续多长时间，但是我相信：这些人群造访的时间越长，他们退出的动能也会越大。 1959年：我宁愿接受过度保守带来的惩罚摘要：道琼斯工业股票平均价格指数无疑是被最广泛使用的指数，我们用它来描述 1959 年某种程度错误的情景。该指数从 583 涨至 679，年回报率为 16.46%。如果加上已经发放给股东的红利，总回报率将达到 19.97%。尽管这显示了强劲的市场，然而纽约交易所中下跌的股票要多于上涨的股票数量，分别是710 比 682。无论是道琼斯铁路平均价格指数还是公用事业平均价格指数都有不同程度的跌。 1960年：我为什么投桑伯恩地图公司摘要：长期来看，收益率高于工业平均价格指数。经过这么多年的经营，我相信工业平均价格指数总是和最好的投资司的收益率不相上下，如果我们不能达到高于工业平均价格指数的话，我们的合伙公司没有任何理由存在。 1961年：我们取得了45.9%的年收益摘要：1961 年毫无疑问地是一个市场表现很好的年份，而我们的绝对和相对收益也都有着很好的表现，但是我上述的预期仍然保持不变。1961 年，包括分红，道琼斯指数上升了 22.2%，而我们的收益率是 45.9%。 1962年：保证给予一定回报率的承诺都是放屁摘要：我觉得在此再次强调几个关于我们合伙企业的基本规则。当然有些合伙人会觉得这种反复的重复实在让人难以忍受，但我宁愿十个合伙人中有九个感到无聊郁闷，也不愿有一个合伙人误解了其中一些基本的规则。任何保证给予一定回报率的承诺都是放屁（我们这里当然也没有这种承诺） 1963年：合适的买入需要时间摘要：我们的咒语包括：1) 短期(少于3 年)的表现意义不大，尤其对于我们这种投资组合包括了大取得公司控制权的情况； 2) 我们的投资组合会在熊市的时候有好的表现，而在牛市的情况下难以赶超大盘的表现。 1964年：复利的喜悦摘要：在 1964 年的上半年道琼斯平均工业指数从 762.95 点上涨至 831.50 点。在这段时间，投资者还获得了大约相当于 14.40 点的红利收入。所以总体而言上半年市场的平均水平上涨了10.9%。我此时多么希望道琼斯指数在上半年乎没有上涨，而我能向你们报告我们获得了 5%的正收益，或者道琼斯指数下跌了 10%，而我们的资金却没有任何亏损或盈利。正如我曾经反复告诉你们的那样：在道琼斯指数大幅上涨的时候，我们往往难以跟上市场上扬的步伐。 1965年：集中投资or多样化投资？摘要：最优资产组合应由不同的投资选择的可获得性以及预期收益所决定，同时还要考虑最终实现的资产组合所导致的业绩波动在可以承受的范围之内。所选择的投资标的越多，投资业绩的结果和预期的年度波动就会越小，但与此同时所预期的收益水平也会降低（假设不同的选择所对应的标的有着不同的预期收益）。 1966年：我们迎来了第一个十年摘要：随着 1966 年的结束，我们的合伙企业也走过了第一个十年。今年的业绩用来庆祝我们的十周年是再合适不过了——我们超过了道琼斯指数 36 个百分点，今年我们的收益是 20.4%而道琼斯指数则是负的 15.6%。 原内容来源：量化小兵sss 编辑：NANA |
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