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篇（一）粗粗写了高毅资产冯柳冯总的投资理念，是道也是根基，仔细想想不如于篇（二）再深入写一下冯总的选股方法，操作方式，如此便大概把整个体系丰满起来，不会成为纸上谈兵。 冯总：我一般会看跌幅排名，在跌得多的板块里面找相对来说跌得少的个股，看看是什么原因让他跌得少，有些好公司本来要上涨的，但是被板块的整体估值压制了，这种便是要还债的。再就是会找跌得多的板块和个股，如果是实在差得没起色的那种就不看了，有的板块和个股跌得多了，但是基本面还不错的，或者是股价已经反映了，或者是市场太过于关注短期了，这种我就会关注。 尽管冯总也会稍微提一下追涨，但大部分操作仍然是以“抄底”为主。既然是抄底，必然是在年内跌幅排名、季度跌幅排名、月度跌幅排名里面去找投资标的。最优质的“抄底”标的是因为市场风格转换带来的杀估值式的下跌。我们熟知，市场通常是以普涨、蓝筹、题材相互轮动，也就是普涨+“二八”转换式的上涨，相反就有普跌+“二八”转换式的下跌，通常好的公司不一定涨得最好，但相对来说一定是抗跌的。因此在跌幅排名里面，找到跌得多的板块，再从中找跌得少的个股，是比较容易找到符合“市场风格转换带来的杀估值”或是换个说法“好公司被行业估值压制”。 比较经典的就是2015年熊市暴跌的时候，家电指数跌了50%左右，但像老板电器就仅仅跌了30%，这个例子仅仅说明了抗跌本身就代表着优质，省去了去深度调研的功夫，只需要粗粗翻一下年报和一些研究报告，就能知道老板电器确实是一家比较好的公司。在行业的整体估值下降中，或许存在市场错杀导致杀得凶的，像小天鹅A或者美的集团在2015年下跌周期中跌得都比老板电器多，但是这里就存在很多散户不具备的深度调研能力了，我认为在那个暴跌的节骨眼上，想要算清楚到底是小天鹅A、还是美的、老板电器更具有性价比是非常困难的，作为散户只要知道老板电器是家电行业中的好公司就足够了，在其暴跌之后，如果具备比较好的赔率，就可以分出一点仓位投进去。 冯总：我们回过头去看那些历史上非常优秀的公司，长期持有的年化回报也就20%左右，这还是在他们没有被证明优秀并且长期持有的结果，所以在市场中获得超过这个收益是比较困难的，因为你不可能总是买到优秀的公司。所以选择好的公司是一方面，买的便宜（抄底）则是另一个重要的做法。市场一年的估值波动就能抵消掉公司三年的业绩增长，也就是说除非你有5-10年的洞察力，不然不要说可以做到不理会市场波动去关注企业。 散户作为弱势群体，有时候对公司明年的业绩都不具备准确的判断力，更别说3年、5年、10年了。A股的第一公认好公司贵州茅台，如果17年在近800块买入，到如今19年仍然是亏钱的，但贵州茅台的ROE仍然保持在20-30%左右，即企业的运营基本不存在大问题，股价却只是在500-800之间波动而已。那么回到冯总的话，作为散户，有可能看懂贵州茅台3年以上的经营状态吗？我认为大概率是不能的。一家公司的经营变数是非常多的，君不见90年代市占率第一的春兰空调、长虹彩电今天都在舞台的角落。贵州茅台不说存在着经销商和客户以投机为目的囤积茅台酒这种明面上的雷，更有政策的变动这种暗里的雷。公司管理层都要谨慎经营，更别说甚至连茅台一年卖多少瓶酒的散户了。 我从网上公布的十大流通股东变动来看看冯总的高毅邻山1号远望基金在2018年是如何操作的。因为冯总的“分散投资”确实很“分散”，我就以个股为核心来分析吧。 首先安迪苏，冯总先是在2018年1季度进场买了2390万股，市值2.6亿，后在2季度新增1600万股，后在3季度新增1000万股。  进场前的安迪苏是不是一个符合冯氏投资体系的股票呢？①长期的下跌：自15年熊市之后，股价一直没起色，整个2017年都是缓慢下跌的。②公司资质好不好：公司生产动物营养品-蛋氨酸，市场份额全球第二，占了27%。行业需求每年增长6%，公司18年营收增长，净利润下滑。总得来说也是属于公司经营并没有遇到什么致命的问题。③下跌的原因：公司主要产品蛋氨酸的价格自2014年后持续下跌，同时上游原材料原油的价格上行，即行业整体遇到利润下滑。那么只要蛋氨酸的价格上行，公司业绩就会变好。  冯总进场的时候，PB在2.1左右，PE相对来说比较高，但产品的价格持续下行，PE高也是可以理解的。那么安迪苏其实属于冯总选股体系里面比较次等的，属于杀业绩的。公司净利润下滑，股价也下跌那么多了，PB杀到2了，基本上也跌得差不多了，公司还逆势扩张，18年营收增长，市占率进一步提升。因此公司基本面还是不错的，股价也基本反映了下跌的逻辑。 |
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