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公司公告2018年年报及2019年一季报业绩预告，2018年公司实现营收855亿元，同比下滑21.41%；归属于母公司股东净利润-69.8亿元。2019年一季度预计实现归母净利润8~12亿元，上年同期亏损54亿。 2019Q1环比大幅改善，业绩超预期 2018全年受到BIS禁令影响，被处罚10亿美元，以及2018年4-6月期间由于禁运带来的业务停滞，造成全年业绩大幅亏损。其中营收分板块来看，运营商业务营收570亿（同比-10.5%），政企业务营收92亿元（同比-6.1%），消费者业务192亿元（同比-45.4%）。2019年Q1，净利润侧，预告8-12亿，中值为10亿，2018Q4单季度为2.76亿元，环比大幅改善，业绩超预期。 国内市场为自留地，5G时代份额将有所提升 2019年作为承上启下的关键之年，年内大概率发放5G商用牌照，4G扩容叠加5G小规模投资，行业景气度有望受益于运营商资本开资向上的拐点。作为坐拥全球前四里面两家设备商巨头的国内市场，无疑是5G全球兵家必争之地，相比较北美市场的封闭，公司目前经营恢复到正常水平，供应链恢复正常，将在国内投入更多比重的研发和渠道资源，份额相比4G有望得到进一步提高。 2019年，三大运营商的资本开支历经三年连续下滑之后，首次迎来回升，并且未来有望迎来持续增长。其中，中国联通预计2019年资本开支将达580亿元，其中包括5G投资60-80亿元。中国电信今年资本开支为780亿元人民币，较去年实际开支749.4亿元增加4%，其中约有90亿元会用于5G网络建设。2019年中国移动资本开支约为1669亿元，同比基本持平，我们预计移动今年的5G投资将占到总资本开支的10%，即170亿左右。 风波已平，研发积淀雄厚 制裁风波过后，公司及时缴纳了罚款及保证金，并且公司及中兴康讯的管理层已经全部更换，并引入向BIS汇报的合规官，目前公司管理运作规范良好。公司拥有雄厚的研发积淀近七年中兴通讯的研发总投入超过600亿元。 投资建议：维持 “买入”评级 公司业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域，积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G等战略性新兴市场。考虑到公司在5G网络设备领域的竞争力，公司积极开展国际业务、研发到位，进行全产业链布局，未来业绩有望恢复增长。预计公司2019-2021年的EPS为1.22/1.58/1.93元，对应21/17/14倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 5G进程低于预期，管理层更换风险，中美贸易摩擦超预期风险。 |
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