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嘉元科技(A19038) 公司是国内第二大锂电铜箔生产商。公司主营业务为锂离子电池负极集流体应用的6～12μm各类高性能电解铜箔及PCB用电解铜箔的研究、生产和销售。公司拥有1.83万吨锂电铜箔产能，是国内第二大锂电铜箔生产商。 技术壁垒及规模效应保证公司盈利能力持续向好。2018年公司实现营业收入11.53亿元，同比增长103.7%，归属于挂牌公司股东的净利润1.76亿元，同比增长107%。盈利增长主要由于公司10000吨锂电铜箔技改项目于2018年先后投产，一期6500吨于2018年2月投产，二期3500吨于2018年6月投产。 新能源汽车产业链较高的准入壁垒将保证公司未来长期成长性。铜箔属于资本密集型和技术密集型行业，公司核心产品6-8μm锂电铜箔主要供给宁德时代、新能源科技、比亚迪等下游龙头客户，未来随着新能源汽车的高速发展，核心下游电池龙头对锂电铜箔需求量将快速提升，公司作为主要供应商将充分受益行业高速发展红利。 高附加值的6μm锂电铜箔将逐渐成为主流。长期看新能源汽车动力电池企业将紧跟政策和车企对能量密度的要求，加速改善材料体系提升能量密度进程，未来更轻薄的6μm锂电铜箔将成为主流，公司6μm产品产量将加速提升，未来公司盈利有望迎来量价齐升。 公司选择预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润为正且累计不低于5000万元的上市标准，我们认为宜采用可比公司PE估值法。公司是国内第二大锂电铜箔生产商，受益于锂电铜箔行业高速发展未来公司盈利有望迎来量价齐升，与铜箔行业可比龙头公司相比公司产品规模、盈利能力、成长速度相近，估值上应接近可比公司，目前公司营业收入及净利润已经有较大规模，应采用可比公司PE估值法进行估值。 风险提示：补贴退坡导致新能源汽车销量增速低于预期、PCB铜箔转产锂电铜箔较多导致加工费下降。 |
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