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【磁材】2年时间需求翻翻，行业从供过于求进入到供不应求的新周期，也许是新能源汽车关注度最高的爆款！ 高行业壁垒决定未来行业有效供给，多数来自当前行业领先者的扩产，并且呈现出两个特点： 1、具备有效供给能力的行业领先者为数不多：据行业信息，拥有相对低端的风电领域的业务的公司约50家，而涉及传统汽车EPS业务的公司约10家，相对高端的新能源车电机业务的公司不超过5家； 国内外主要高性能磁材生产企业 2、高壁垒导致高端磁材产量近年复合增速相对较缓：资金与认证等壁垒由于投建高端产线，需要较高的资金开支(比如，1000吨高性能钕铁硼磁材项目对应1-2亿资本开支)，并且需要2年左右建设投产周期，叠加下游客户认证周期因此高性能磁材11-16年产量保持2%的较低复合增长率，显著低于整体磁材5%复合增速。我们统计国内5家主要生产高性能钕铁硼磁材的公司旗下扩产计划，当前产能合计4.91万吨，2020年底将增加至形成6.17万吨产能，年均复合增长率达到12%，因此，我们在预估未来两年高性能钕铁硼磁材产量增速参照该复合增长率。 国内主要高性能磁材生产企业扩产计划
中泰有色认为分析钕铁硼企业的成长性最为重要，这包括固有产品的新周期、新产品的开发导入等方面，尤其后者是企业成长的真正源动力。站到当前时点，以国内龙头企业进入全球主流新能源车产业链供货体系为代表，新能源车新产品从导入到成功量产、批量供货，目前占比或达到一个不容小觑的时间结点，这也构成了我们在下文分析供需变化的落脚点。 高性能钕铁硼在电动车中主要应用永磁同步电机当中。在传统汽车中，高性能钕铁硼往往应用在微电机与EPS，而在电动车领域，绝大部分电机采用永磁同步电机与感性异步电机，而高性能钕铁硼需求主要来自永磁同步电动机，特斯拉Model3和部分国产电动车应用的便是永磁同步电机。鉴于永磁同步电机能量转换效率比较高、且能耗较低，在同等功率下永磁同步电机的体积更小，效率更高，我们判断更多电动车型将使用永磁同步电机，叠加更多车型配置双电机结构等，高性能钕铁硼在电动车中的单车用量存在进一步提升空间。 新能源车单对高性钕铁硼磁材需求量(Kg)
汽车各主要应用磁材部分示意图
高性能磁材供需结构呈现偏紧趋势。如上文所述逻辑，在全球电动汽车加速放量背景下，该领域需求成为拉动高性能磁材需求增长最为快速的增长极，需求量将达到约1万吨，增速达到48.5%，占比将提升至接近15%，叠加汽车需求企稳，地产后周期特征明显、风电抢装等积极因素，其他领域高性能磁材消费保持有望稳健增长。经过我们供需模型梳理，2019-2020年将分别出现约3200吨、6000吨供给缺口，高性能磁材供需结构呈现偏紧趋势。 高性能钕铁硼磁材供需结构测算
主要高性能钕铁硼生产企业概览
【OLED】杀手级创新的推出，越过爆发的零界点、越过盈亏的平衡点，今年增速翻翻、未来5年10倍的成长空间！ 国金证券创新研究中心监测的数据显示，2018年存量智能手机OLED屏幕渗透率已经越过20%的爆发零界点，我们预计AMOLED屏幕将进入快速渗透阶段。
从2017年开始，柔性OLED显示屏幕的出货量大幅增加，从2016年的4600万激增至1.33亿片，2018年智能手机柔性OLED面板预计出货量为2.02亿，2022年预计增长至5.7亿片。
随着OLED出货量的增长，LCD液晶显示面板的占比被压缩，而且OLED屏幕的价格也大幅下降，目前5.7”刚性OLED面板价格已经和6”LCD面板成本已经接近，均为18美金左右。 行业内AMOLED面板厂商中，三星显示良率最高，经过多年的发展已经超过80%，与LTPS-LCD良率相差无几。但是国内显示面板龙头京东方的良率目前刚刚越过60%的盈亏平衡点达到65%，维信诺（002387）的良率也突破了70%，随着国内厂商良率的提升，AMOLED面板价格仍有进一步的下降空间。 AMOLED成本随着良率提升而下降
2018年AMOLED手机(包括刚性和柔性)出货量达到约4.37亿台，渗透率达到30%，随着智能手机行业渗透率的快速提升，在全面屏设计潮流和屏下指纹等新的使用习惯的推动下，预计到2021年AMOLED手机渗透率将达到50%，对于AMOLED显示面板的需求达到11.58亿片。智能手机行业的另一个杀手级创新来自折叠手机的推出，我们预计到2020年四季度5G折叠手机有望达到800万台，渗透率达到0.5%，2021年接近3200万台，渗透率接近2%。折叠手机不仅对于AMOLED屏幕增加为原来的两倍，而且由于良率仅为10%左右，我们折叠手机在2020年和2021年预计将大幅消耗AMOLED产能分别为3900万片和1.08亿片，合计产能需求同比增速在2020年和2021年分别达到25%和37%。未来新增产能扩产速度远小于新增产能的需求增速，预计AMOLED面板价格也将在2020年迎来一轮上涨行情。 智能手机AMOLED产能需求
在AMOLED领域，除了韩国的三星和LGD之外，全部是来自中国大陆的显示面板厂商，而且国内显示面板厂商出货量均实现大幅度增长。2018年维信诺AMOLED面板出货量高达1100万片，同比增长247%。2018年国内AMOLED屏幕出货量接近2400万片，大增185%，预计2019年出货量接近5000万片。 2018全球智能手机AMOLED面板出货量
从AMOLED产能来看，国内OLED产能在未来三年将会进入集中释放期，2018年中国大陆AMOLED产能总和预计约为105万片基板，2023年产能预计增长至1162万片基板，未来五年产能供给的复合增速约为62%。 国内AMOLED玻璃基板产能(K/月)
在显示面板投产期，我们认为上游材料厂商和面板厂商值得重点关注。我们观察到2018年国内显示面板厂商AMOLED面板出货量实现大幅增长，京东方出货量由2017年的50万片左右增加至410万片，增幅达到720%，深天马的出货量由2017年的90万片大增205%，以刚性AMOLED为主的维信诺出货量也增长247%至1100万片，预计2019年随着国内各大显示面板厂的良率提升带动产能利用率大幅增加，AMOLED显示面板出货量增速将超过100%。在显示面板出货量大幅增长的带动下，上游材料厂商有望迎来业绩的快速释放阶段，一方面在原来LCD液晶显示面板中会用到的如玻璃基板，偏光板，溅射靶材和光掩膜的需求会出现增长，另一方面由于OLED自发光和柔性可弯折等新的特性带来的新材料如AMOLED驱动IC，PI浆料/膜和OLED中间体，粗单体以及OLED发光材料将出现需求大幅增长。 AMOLED产业链核心投资标的梳理(红色为OLED业务营收占比预估)
折叠屏产业链上市公司梳理
【泛酸钙】寡头垄断的行业提价意愿强烈，于是年内价格暴涨240%，可以直接反应到业绩的大幅增厚！ 近期泛酸钙价格暴涨 泛酸钙(鑫富/新发)国内价格走势(元/kg)
我们统计了今年以来维生素的报价，年初至今涨幅最大的是泛酸钙，报价从165上涨到400，累计涨幅240%。 一方面与环保监管升级有关：“3.21”响水特大安全事故发生后，江苏、江西、河南、山东等省市均出台相关整治方案，或在一定程度上影响泛酸钙相关原材料如泛酸内酯的供给；另一方面，泛酸钙价格在2017年10月达到750元/千克最高价位后一路下滑，2018年4月下旬起基本保持200元/千克以下的价格。长期的低价导致产家生产意愿弱，库存处于极低水平，企业本身有较强的提价意愿，短期价格有望继续上涨。目前全球仅有亿帆医药（002019）、山东新发、山东华辰、巴斯夫、帝斯曼、兄弟科技（002562）6家生产商，寡头垄断特征明显。 ●亿帆医药若按VB5出货年均价达200元/kg左右，公司对应实现净利近8亿元；若按VB5出货年均价达200-250元/kg，对应贡献净利8亿-11亿元；若按VB5出货年均价达300元/kg左右，预计净利约13亿元。 ●兄弟科技公司泛酸钙产能5000吨，实际销量预计约2000吨，产品价格每上涨50元/公斤，增厚净利润0.7亿元。 |
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