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何谓价值投资？有些人认为，一家好公司，不管他多贵，就是价值投资。但是价值都是相对的，100块的茅台是价值投资，1000块的茅台也是价值投资吗？这毫无疑问要打大大的问号，我所定义的价值投资，应该是资产回报率高，股价便宜的公司，如果投资这样的公司，长期收益如何呢？ 申银万国从1999年开始陆续推出了针对A股的各种“风格指数”，目的是要把不同的选股组合策略放在一起，追踪他们的表现。简单的说，比如你认为在A股追新股的策略是有效的（股市上其实不少的人这样认为），那么申银万国制定的新股指数就定在一定的时间内，买入10只新股的组合，按每只10%的权重，然后在有更多新股发行的情况下，陆续换入10只新股，最后统计这10个新股的每天的最终收盘价，从1000点作为基准点开始，这样年复一年就可以形成一个追踪新股的指数。 我们来看两个价值标杆指数长期的表现： 1、 申万低市盈率指数 该指数从1999年12月31日开始，以1000点为基数，以市盈率最低的200个股票作为这个指数的成份股，半年调整一次，每半年该最低市盈率的股票轮换前半年的成份股，并持有半年。到2018年，该指数大概在6000点左右，是申万所有风格指数中第二好的成绩，仅次于低价股策略，也就是说，在A股买入低市盈率的股票组合是能跑赢指数的，一般人认为的价值投资在A股也是有效的  2、申万绩优股指数 以ROE作为评判公司业绩的指标，照排名ROE=Min(扣除非经常损益后的净资产收益率, 净资产收益率)由高到低排名,排名前100只股票作为绩优股指数成份股，每年5月和9月按同样的指标调整一次成份股。最终该指标净值不到5000点，也大致能跑赢指数，证明该指数在A股是有效的。  申万风格指数现在一共有16个指数，从总体说可以证明对于主动管理的买卖A股方法中，如果你长期坚持采用选择A股中的市盈率比较低的股票、还有绩优股的话，那么你长期跑赢A股指数的概率将非常大。但是相反，如果你的选股风格是追踪热点，找市盈率比较高的科技股，或者买入业绩差的题材股，那么可以很肯定的告诉你，你长期的收益率一定跑不赢指数，甚至会有很大幅度的亏损。 |
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