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2018年3月第一次读《彼得·林奇的成功投资》，我茅塞顿开，从此开始研究之路，并坚定投资就是投好公司。 2019年4月再读《彼得·林奇的成功投资》，这次和第一次阅读感受完全不同，第一次阅读更像是看彼得·林奇的故事，第二次阅读是通过彼得·林奇的故事看我自己的故事，因为这一年我研究六十多家公司，写上百篇文章，做十几个投资决定，并经历上证指数从3200跌至2500又涨到3200，投资的公司也有跌40%又涨50%的情况。 我的故事很愚蠢，我犯了很多错误。 本期通过《彼得·林奇的成功投资》第7章——6种类型公司股票，检查这一年我的研究。 这一章彼得·林奇谈了6种类型公司股票，包括：缓慢增长型、稳定增长型、快速增长型、周期型、隐蔽资产型、困境反转型，第10章、11章、13章、15章有关联内容。 第10章彼得·林奇把6种类型公司比作不同类型的人： 缓慢增长型——图书管理员、中小学教师和警察 稳健增长型——中层管理人员 快速增长型——演员、发明家、房地产开发商、小企业家、运动员、音乐家和罪犯 周期型——农民、酒店和度假胜地服务员、圣诞树销售商 隐蔽资产型——拥有信托基金的人、大地主 困境反转型——流浪人、无家可归者、破产者、被解雇或失业者 通过这种比喻我们知道两件事：第一，一个人一生中不可能维持同一种状态；第二，跟不同的人在一起结果不同。映射到公司，一家公司存续阶段以不同状态呈现，有时会出现多种状态共存；不同类型公司投资的方法、收益、风险不同，需要区别对待。 我犯得第一个错误，没有划分公司类型。 我使用“56112”选股法，其中“5”是营业收入3年增长50%，平均一年16.66%，通过这个方法我已经屏蔽缓慢增长型公司，缓慢增长型增长低于GDP增长，剩下5种类型公司都有可能出现3年增长50%，如果不在继续划分就会出现严重错误。 下面我对三省研究重点关注公司（25家）重新划分，我研究的公司主要集中在稳定增长型和周期型。  白酒公司从行业看，白酒行业属于缓慢增长型，白酒销量低于GDP增长；从公司看，2018年19家上市白酒公司，有11家增幅超过20%，7家超过30%，2家超过40%，30%、40%速度已经成为快速增长型。 高端白酒又属于周期型产品，2012年、2013年多家白酒公司成为困境反转型公司，本质原因是经济并不支持高端白酒超高价格。 同时高端白酒拥有隐蔽资产，首先是品牌，其次是存货，最后是老窖池，如泸州老窖有上万口老窖池，这些老窖池在资产上体现不出来，但这成为泸州老窖进军高端白酒的资本。 综合考虑，我把白酒公司放在稳定增长型公司里。 稳定增长型公司一般规模比较大，增长速度是GDP2倍至3倍，投资稳定增长型公司核心是低估。 我们关注的13家稳定增长型公司里，有10家公司市值超过500亿，9家营收超过100亿，所以指望这些公司短时间（一两年）增长5倍、10倍是不可能的。 2019年至今五粮液涨幅101.18%，泸州老窖涨幅91.54%，四个月时间市值翻倍，对于稳定增长型公司涨幅巨大，造成这种现象，先是2018年恐慌造成公司低估，然后2018年业绩、2019年一季度业绩超预期引起价值回归及未来信心增加。 我犯得第二个错误，把周期型公司当作稳定增长型公司。 周期型公司和稳定增长型公司有很多相似之处，如规模大、耳熟能详，但两种类型公司有本质区别。 2017年在我关注的周期型公司有四家公司达到周期峰值： 大族激光营业收入增长66.12%，股价涨幅119%； 北新建材营业收入增长36.88%，股价涨幅121%； 万华化学营业收入增长74.49%，股价涨幅121% ； 潍柴动力营业收入增长62.66%，股价涨幅73.68%； 2018年四家公司业绩增速均出现大幅回落，股价仅潍柴动力保持稳定，其他三家公司大幅下跌。 投资周期型公司需要判断峰值、谷值能力，如果在峰值买入周期型公司可能会承受亏损50%，甚至80%的风险，如果在谷值买入，一旦复苏，增长幅度巨大。2018年我们正好投资几家处在峰值的周期型公司。 判断峰值、谷值对于外行人来说很难。 上海机场从营收增速看可以放在稳定增长型公司里，我把他放在周期型公司里，因为上海机场业绩需要产能（航站楼）提升，新航站楼投入使用，短期会增加成本，公司利润出现下降。 我对快速增长型公司定义是，近三年营业收入平均增长超过30%，当然要排除周期型、隐蔽资产型、困境反转型公司，目前仅有三家符合这一标准，其中尚品宅配、三棵树因为上市时间短参考意义不大。 现在只有爱尔眼科属于快速增长型，爱尔眼科成长主要来自开医院的速度，当开医院的速度降下来，公司成长将会下降。 由于爱尔眼科一直保持较高市盈率，所以后期没有继续研究。 因为我并没有研究缓慢增长型、隐蔽资产型、困境反转型公司，所以这里不谈论这三种类型。 仅从稳定增长型、快速增长型和周期型三种类型来看，投资快速增长型、周期型公司回报要高于稳定型公司，当然难度也高于稳定增长性公司。 稳定增长型公司主要是判断价格是否低估，而周期型公司要考虑峰值、谷值拐点，快速增长型公司要考虑公司增长能否持续以及承担估值较高风险。 最后对本章进行总结： 一、物以类聚，公司有不同类型； 二、因材施教，不同类型公司投资方法、收益、风险、时机不同。 希望2020年再看这一章时，我不要犯这些错误。 风险提示：本文仅是作者学习之用，文中可能存在很多错误，不能作为投资依据。封面来自网络。  |
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