 巴菲特说，如果只提供一个指标来选择企业，我选择 ROE。 芒格说，长期看来，一家企业的ROE决定了你的投资收益率。 那么，为什么是ROE呢？ 1、为什么要选ROEROE ，即净资产收益率。那么，什么叫净资产收益率，其实就是净利润 与 净资产的比值。 举个例子，你投资100万在成都开了一家火锅店，那么你的资产为100万，第一年净利润为20万，则你的净资产收益率为20%，并且，你把这20万全部拿出来，作为自己的生活开销。第二年利润不变，也是20万，则你的净资产收益率还是20%。 看到这里应该明白了吧，在一定情况下，ROE其实就是你的投资收益率。为什么要强调在一定情况下？那是因为在股市中，很少有企业会把利润的全部拿出来分红。 价值投资的核心思想是什么？是买股票就是买企业，赚企业成长的钱。而恰好ROE就能判断企业的盈利能力，所以就选择了他。 2、ROE高就一定好吗？既然投资收益率也越高，ROE越高，是不是这个指标越高，就越有投资价值呢？当然没这么简单咯。 根据ROE的公式，ROE = 净利润 / 净资产 净利润就存在很多种调节方式 ，比如减值损失，存货跌价，商誉减值甚至是非经常性损益如投资收益，卖楼收益等。 净资产呢，也存在一些变化的方式，如分红，回购，增发，IPO 等 所以，具体的ROE，应该具体来分析，ROE 高的不一定好。 3、ROE拆解美国的杜邦公司，把ROE公式进一步拆解成 ：ROE = 净利润 / 营业收入 * 营业收入 / 总资产 * 总资产 / 净资产 进一步换算得到ROE = 净利率 * 总资产周转率 * 杠杆率 不得不说，这是一种非常完美的拆解。我猜他们发现这种拆解方式，是因为看到了像贵州茅台，双汇发展，招商银行这三种公司都能取得持续的高ROE而得到的灵感吧。 按照杜邦公式，可以得到三种高ROE的企业。 一是高净利率。像白酒，医药等。
二是高周转率，如沃尔玛，双汇发展等。
三是高杠杆率，像银行，保险，地产等。
说简单点，第一类为“三年不开张，开张吃三年”，第二类为“薄利多销”，第三类为“借鸡生蛋” 拆解ROE还有一个好处，就是根据各项指标的变化，推测企业过去经历了什么，有没有什么问题。并根据未来发展的空间，预测未来可提高的方向。 4、从ROE 选企业既然巴菲特都说了，ROE能用来选择企业，而前面我又说ROE高的不一定好，那怎么去筛选呢？ 首先，ROE高的不一定好，但ROE低的一定不好。试想你的火锅店，一年赚5万，投资收益率为5%，还不如买银行理财呢。 其次，我们可以选择长期保持高ROE的企业，来规避那些暂时ROE高的企业。 再者，ROE筛选出来的企业，有很多，其中不乏有滥竽充数的企业，所以我们还需要进一步去考查，这就是后面的内容了。 5、从ROE中选出大牛股在上面筛选出的高ROE的企业中，又可以分为两类，成熟期和成长期 成熟期的企业，各方面的优势已经全部展现出来。在大额的分红后，即使每年利润不怎么增长，也能保持高ROE。但，如果利润下滑，高ROE就不能再持续了。 成长期的企业，在行业中有着自己的竞争优势，但还没能全部体现在利润中。他未来能达到的ROE高度，取决于行业的平均ROE和他自身的竞争能力。一个更有力的指标，就是他曾经达到的高度。 毫无疑问，对于投资者来说，自然是成长期的企业，更具投资价值，也更容易出大牛股，也是本系列文章的主要逻辑。当然，如果判断失误，也会有很大的风险。 6、次新股中可能出大牛股次新股有很多符合这种条件，上市前保持高ROE，上市后融资使净资产变大，既而ROE降低。之后如果能合理利用融资金额，使总资产周转率提高，便能回到之前的高ROE状态。随着ROE的恢复，股价也会逐渐走高，既而获得高收益。 但是，次新股也有极大的风险，因为上市前的报表，有可能故意美化过，导致看上去挺好，但后面却再也达不到这个高度。 这就需要对企业各方面进行认真考察，尽可能排除掉风险。 7、举例说明特此声明，谈及股票仅供例子使用，并非荐股，以此投资风险自负。 爱婴室， 2018年3月30日上市 近5年ROE情况如 下图：（注：第一列为2019年一季度数据，后面依次为2018, 2017.....2013，自制工具，有点不美观，将就看吧）
a 5年平均ROE: 23.95% ROE分解来看 净利率平均为4.5%， 净利率从2014年的3%，涨到了2018年的6%，这中间的变化需要分析是何原因造成的 总资产周转率平均在2.5，2018年IPO后，下降到1.98，这个是净资产变大，没啥好说的。 权益系数平均1.8，查看资产负债表发现，大部分杠杆是应付账款等，只有3.6%的有息负债，因此可以判定杠杆不是风险。 综上所述，这是一家典型的高周转率型企业，即我们常说的薄利多销。 本文就到这里了，下一篇中，我们将继续考察企业的其他方面，透个题-----> 利润的含金量 |
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