只有市场的潮水退却后 才知道谁在裸泳？

　　看到不少小伙伴在埋怨这个市场，在气愤外资不争气，其实倒不如静下心来一起看看，此番潮水退去后，为何有些行业板块跌得一塌糊涂，而有些则比较抗跌？毫无抵抗能力的板块是否在裸泳？你是否成为了裸泳投资队里的一员？

　　产品价格最终还是要回归内在价值，股票当然也不例外。刚结束的2019巴菲特股东大会，当谈到对伯克希尔股票的回购时，巴菲特认为“持有多少现金不重要，我们会在股票价格低于内在价值保守估值时回购股票”。可见投资者心中都应该有一杆秤，用来衡量手中的股票是否便宜还是贵了，在笔者的眼里，“价值”延展的意思就是“低估”还是“高估”了。当谈到投资经理买入亚马逊股票时，巴菲特认为“价值投资中的“价值”并不是绝对的低市盈率，而是综合考虑买入股票的各项指标。”

　　正好2019第一季度各个行业板块的一些估值指标也公布了，今天就结合这些指标来谈谈，为什么价值不等于绝对的低市盈率，还有哪些指标可以尽量避免裸泳？

　　下表是笔者每周一都会公布主流行业指数的估值表，而之前公布的估值表里的指数ROE(净利润)数据时间已经更新至2019Q1。如果按照低市盈率来挑选，那么下表中之前低于20倍的只有中证银行和300地产，显然在今年这波上涨时这两个板块表现并不突出；如果按照历史分位点指标进行挑选的话，那么中证环保、中证军工、300地产之前处于低估，显然今年来的这波行情表现也比较一般。那为什么中证消费和食品饮料历史分位点并不算低(分别是66.78%和66.34%)，但是今年来涨得如此之“欢快”呢？因为食品饮料和中证消费两个行业指数2019Q1的ROE分别增长7.86%和6.47%，在下表各行业指数里遥遥领先。昨天是潮水退去后的第一个交易日，尽管市场走势仍然不稳，但是中信一级家电板块仍以2.82%涨幅排名第一，中信一级食品饮料板块以2.18%涨幅紧随其后，当然消费细分板块医药表现也不错，中信一级医药板块涨幅2.07%。另外，周一的大跌为什么银行板块相对更加抗跌呢？有些小伙伴也许会认为是因为银行板块今年来涨幅本来就不算多，但是如果结合PB-ROE指标就不难理解了，银行的破净和ROE增长稳定的特点，当经济周期处于不明确时，ROE/PB指标就会遥遥领先，这才是其比较抗跌的内因。

　　价格最终还是要回归价值，笔者也无法预测下一个季度哪个行业板块的综合指标表现会更优，但至少目前数据来看，食品饮料和银行板块仍是不错的“攻守搭档”。当潮水退却后，衷心希望裸泳的投资者能更少些。

（文章来源：微信公众号养基司令）