 作者：这股没希望了 来源：雪球 这篇文章主要写的是短期逻辑的思考，长期逻辑见个人投资龙盛的逻辑。相信很多新朋友过来也不是长期持股的，至少两年来的老面孔我没见到过几个。A股投资者现在能持股超过一年以上的不多，而且很多都是因为股票套牢了才持股不动。最近看到很多球友坚定的看好龙盛，甚至过于乐观了，对股票带有感情，对看到的事实不客观分析，我觉得对投资都是有害的。人性就是这样，屁股决定脑袋，选择性的只看到对自己有利的信息，对不利的信息却选择了闭而不看的鸵鸟心态。事实上很多人都是短炒龙盛的心态，太长太远的逻辑对你来说没有用，短期的基本面才是对你真正有用的，一定要分清楚你是短炒还是长炒！如果是短炒，那就跟踪染料和二胺的价格，大概率是今年见几年的大顶，4季度淡季开始回落，因为苏北产能的恢复和龙盛自己的扩产；如果是长炒，应该关注到龙盛未来业绩的增长点在中间体上，环保因素染料维持高位的可能性较大，产品价格就算下跌产销量上来了整体业绩也会提升。附带说一句，很多人都标榜自己是价值投资，包括我，雪球上甚至倡导“价值投资就是持股不动”的理念，因为巴菲特就是这样，然而其实巴菲特是这样的。我之所以在龙盛上选择持股不动，其实是我对自己做波动这一块没有把握，在有把握的情况下，做下差价又为何不可，毕竟股神也是这样，只是雪球上把它魔化了，而且大多数人确实没有这个实力做差价。 最近复读了《股票大作手回忆录》（没有看过的强烈建议看看），结合了下龙盛最近的盘面，感触很多，不知道是不是被大作手洗脑的缘故。大作手的一个观点是K线总是提前于事实表现，股价总是向低阻力的方向发展，除了市场趋势的影响，有一小部分原因是总有那么些先知先觉的人士提前对还未发生/公告的事件做出判断。可以直观看到的是，龙盛到达26.66高点之后，几乎没有反弹的一路下跌，而且最近大单总是不加掩饰的出逃。结果我们后来看到了，龙盛和闰土的分散黑报价均下调了10元/公斤，实际成交价也降低了一点，刚刚从染料经销商朋友那边了解到，最近染料成交量不大，而且普遍是观望看跌，我想这也是导致龙盛最近股价走弱的原因之一，当然同时由于myz，系统性风险指数一路下降也是有很大的影响。其实从盘面上也能看出点端倪，股价26.66之后走的很疲软，甚至很多时候是弱于大盘的。投资龙盛有两年多了，前几次阶段性高点的时候，也是突然盘口出现了大卖单后开始下跌，当时只是觉得奇怪不明所以，后来就陆续有“利空”出现“证实”了下跌的原因，所以我对大作手的这套理论可以说是有几次验证了确实是有效的。 由于我去年调仓换股变成了满仓龙盛（打新配置了一些闰土），所以还是有短期兑现一部分龙盛的需求的（长期满仓单个股票绝对是危险的行为！），可能正是这一需求，让我最近持仓的心态有点波动，一部分龙盛仓位有了短炒的心态，加上回撤也不少，也看到了自己之前的“过于乐观”。当然了，谁也不知道短期股价到底会到多少，现在定论可能还为时过早。这次龙盛没有阶段性撤退主要是这两个原因，一是当时对长单的预计不足，业绩预算过于乐观，以至于现在我只给出60亿的极度保守的估计，留足了安全边际；二是之前坚定的认为15pe才是龙盛的合理估值，现在才认识到A股市场对业绩暴增的（周期）股票，在震荡市中，只会一次性给10pe左右的估值，龙盛合理的估值肯定在15pe左右，但不是这次的爆炒时间点，可能是未来几年。所以之前的866亿估值，现在在我看来，可能已经兑现了80亿业绩的估值了，也就是说这一波龙盛的短炒已经兑现完了，除非后市龙盛业绩超预期，这也不是短炒的逻辑了。为什么没有给千亿市值，可能有各种原因，但是最终结果的市场没有给，也没什么好困惑的了。龙盛未来的股价，大概率就是需要业绩慢慢兑现了，如果熊市来了，那估值水平会进一步下降。 整理一下最近看到的现象和之前逻辑的对比。之前的逻辑是染料和中间体供给减少，需求不变，那这两块的价格必然是上升的，事实确实是这样。然而上升了短短一个多月，价格就开始回落了，大家都不清楚为什么。先前的判断是染料占终端的成本很低，1%左右，价格很好传导。然而现在看到的现象是下游印染确实很苦逼，下游小厂提价不顺畅，在亏损边缘，一些贵的颜色染布直接不生产了。染料报价在70以后也下滑到60，成交价和成交量较4月份同时下跌，至少我身边了解到的情况也是如此，裤子哥说绍兴差是被全国抢了生意，义乌那边印染还是很旺，这一点我没有做过全国性的调查；而且全国纺织品销售总额虽然增速放缓，仍是每年增加，但是这一块不全是需要用染料的吧？中间体这一块，虽然不清楚成交价，但是报价也是从15万/吨下调到了12万/吨了，至少短期封锁了上涨空间。大家都说抓住主要矛盾，供需不平衡必然导致价格上涨，那这次短期价格下调是否是公司乐观的估计了下游的接受程度导致提价过快又做出的调整？这次价格调整是否是上升途中的回调？虽然我也更愿意相信的是上升途中的回调，可以看到的也是中下游库存减少，旺季即将到来，染料价格还有进一步上涨的空间，然而一切都是需要时间来验证，但是别过了旺季染料价格还没涨，还骗自己再过几个月会涨了。过了旺季就是淡季了，染料价格一般4季度就开始回调，加上苏北亚邦、闰土的产能终将恢复不可能一刀切，龙盛、闰土的产能还能进一步释放，未来染料价格还是会有下调的可能性，但是价格是从6万涨到最高8万回调到7万呢，还是6万就是最高点回调到5万呢这个谁也说不准。中间体也涨不上去更奇怪了，虽然说间苯二酚受到住友的价格压制，但是间苯二胺价格倒挂高于二酚完全可行。如果二胺的需求真有那么供需失衡，好像短单的价格涨幅也不会才1倍多而已。如果简单的按产能算，闰土20%的分散染料市场份额，年二胺使用量是3000公斤，整个染料行业的二胺需求量应该在年1.5万吨左右，算上山东、苏北的分散染料停产，毛估估年需求也应该在1万吨以上，而天嘉宜爆炸的缺口在1.7万吨，还剩下1.2万吨的缺口。龙盛一共3万吨二胺外售，杜邦采购应该超过一万吨，分散染料使用一万吨，还剩下一万吨其他用途，市场上1.2万吨的缺口，二胺价格才涨这么点？董事长一直说的二胺供需平衡这句话得考虑考虑了，人家说的是实情呢还是谦辞。还需要注意的一点，虽然产品的价格会下调，但是相应的产能和销量可能会增加，龙盛2018年染料产能才开到74%，预测龙盛的业绩不仅仅看产品价格而已，但是涨价逻辑可能证伪。目前来看，之前的涨价逻辑有瑕疵，没有预料到下游生意和传导能力如此之差，但是也有可能是淡季的缘故，待到旺季来临就可以验证了。 龙盛好的方面，现在估值不算高，未来两年业绩确定性大，财务指标优秀，管理层靠谱，有新的业绩增长点，在A股暴雷满地的情况下显得是如此优秀；差的方面是近期涨幅过大，盘子和套牢盘过大，短期产品价格停滞不前，股价有跟随大盘下探的风险。龙盛是一家好公司，可能是A股为数不多的可以守着成长的公司，特别是在市场如此岌岌可危的时候。但是也需要认识到，往往从3个股票上分别赚到翻倍的利润比从守着一个股票赚到8倍容易的多。这就是我现在困惑的地方：之前的我更愿意守着股票成长，“越跌越买”；现在发现更好的选择是“价值投资”+估值切换，短期股价兑现了价值就应该走人换股，甚至大作手说的是跟随趋势，涨时追涨，跌时止损，尊重市场的趋势而不是与大盘对着干。两个方法是“完全相左”的，希望自己日后能找到一个调和的策略。然而“业绩兑现”（可能）了没走，一是因为之前错误的估计，二是股价一路跌下来又觉得是合理价位了不需要走，但是如果遇到市场系统性的风险和产品的降价，市值还是有下探的空间的，一切还是因为忘不掉之前曾经到手的利润，大作手对人性的揭示还是那么透彻啊！ 利益相关：龙盛是我的重仓我还一股未卖，未来有兑现一部分的需求，剩下一部分会守着龙盛成长。短期股价波动不可预测，不构成投资建议。也不需要酸我说是后悔了没高点卖，我的成本很低也可以接受利润全部回吐甚至亏损。如果确实是做错了，错了就是错了，盈亏就是对你做法正确与否最直接的判定，运气赚来的钱最终也会因为运气亏回去。都是成年人了要对自己的决定负责，特别是股市交易只讲交易不讲感情，更何况这个世界根本就没有后悔药。 |
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